創(chuàng)業(yè)板改革系統(tǒng)化激發(fā)市場活力

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制進入實施階段。中信證券股票資本市場部負責人張宗保日前在接受中國證券報記者采訪時表示，應完善基礎(chǔ)制度、平衡好增量與存量改革的關(guān)系、實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板之間的錯位發(fā)展，系統(tǒng)化激發(fā)市場活力。

    改革完善基礎(chǔ)制度

    張宗保認為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制在上市條件、審核流程、退市機制、交易制度，以及信息披露等方面均進行了改革深化，有助于系統(tǒng)化提高市場有效性。

    張宗保分析，上市條件方面，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的發(fā)行條件更具有包容性，不再強制要求盈利，制定了以預計市值為導向的多元化上市標準，以支持不同發(fā)展階段和不同行業(yè)類型的企業(yè)順利登陸創(chuàng)業(yè)板。

    審核流程方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制精簡審核環(huán)節(jié)，壓縮審核時限，提高了企業(yè)發(fā)行的審核效率。發(fā)行人自受理發(fā)行上市申請文件之日起，交易所審核和證監(jiān)會注冊的時間總計不超過三個月。

    退市機制方面，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制豐富完善了退市指標，簡化了退市流程，設置了退市風險警示制度。其中，新規(guī)將凈利潤連續(xù)虧損指標調(diào)整為虧損與營業(yè)收入復合指標，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”等退市指標，取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設置退市整理期等。

    交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板股票競價交易設置較寬的漲跌幅限制，股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，有效提高了市場活躍度與定價效率。

    信息披露方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制強化了以信息披露為中心的發(fā)行審核制度，明確發(fā)行人是信息披露的第一責任人。

    平衡存量與增量改革的關(guān)系

    張宗保指出，提高市場有效性，還應平衡好存量與增量改革的關(guān)系。

    首先，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的推行統(tǒng)籌考量了增量與存量資本市場對發(fā)行、上市、信息披露、交易等基礎(chǔ)性制度改革的協(xié)同推進。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的推出，為未來包括主板、中小板在內(nèi)的全市場注冊制改革提供了良好示范。其次，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制對上市企業(yè)具有更大的包容性，與設立科創(chuàng)板并試點注冊制形成優(yōu)勢互補，有利于打造多層次資本市場。再次，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制簡化了審核流程、放寬了漲跌幅限制、完善和優(yōu)化了退市指標與流程，有效促進了良好資本市場生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的推行還將進一步緩解新股稀缺性、強化市場導向，有利于引導投資者增強風險甄別能力。

    與科創(chuàng)板錯位發(fā)展

    張宗保分析，提高市場有效性，還應實現(xiàn)板塊間的錯位發(fā)展。他認為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制與設立科創(chuàng)板并試點注冊制作為一個全新板塊的增量改革既有相似之處，也存在差異。

    市場定位方面，創(chuàng)業(yè)板定位為貫徹國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意類企業(yè)發(fā)展的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對企業(yè)上市申報設置了負面清單，列出了12個原則上不支持申報的行業(yè)；科創(chuàng)板則在總結(jié)實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，設置了申報上市企業(yè)的白名單，定位于新一代信息技術(shù)領(lǐng)域等七大行業(yè)領(lǐng)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等“硬科技”領(lǐng)域。

    上市標準方面，創(chuàng)業(yè)板在參考了科創(chuàng)板以預計市值為核心條件，并根據(jù)不同類型創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點推出了“2+2+1”套上市標準。同時，作為存量市場改革也設置了過渡期，未盈利企業(yè)1年內(nèi)暫不受理上市申請，有利于市場穩(wěn)定發(fā)展。

    發(fā)行審核方面，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核相關(guān)制度的推出及銜接安排也充分考慮了存量市場改革的需要。創(chuàng)業(yè)板在首發(fā)、再融資及并購重組方面同步實施注冊制，并完善相關(guān)配套制度規(guī)則。投資者適當性方面，與科創(chuàng)板作為新增板塊不同的是，創(chuàng)業(yè)板是存量市場改革，需要面向新增個人投資者進行風險認知和承擔能力評估，并設定相應的投資“門檻”。對于現(xiàn)有個人投資者采取重新簽署《創(chuàng)業(yè)板投資風險揭示書》的銜接安排，確保了原有個人投資者能夠充分認知投資風險，有利于存量市場改革適當性管理的有效銜接。

    交易機制方面，與科創(chuàng)板現(xiàn)行漲跌幅限制一致，創(chuàng)業(yè)板股票競價交易漲跌幅限制將調(diào)整為20%，首次公開發(fā)行上市的股票在上市后前五個交易日不設漲跌幅限制，漲跌幅限制自注冊制下發(fā)行上市的首只創(chuàng)業(yè)板股票上市之日起施行，為市場投資者提供了明確的預期。

    “作為資本市場全面深化改革的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制權(quán)衡協(xié)調(diào)了存量市場中現(xiàn)有公司、投資者與市場發(fā)展中迎來的新公司及投資者的相關(guān)訴求，同時也與科創(chuàng)板的增量市場形成了錯位發(fā)展、區(qū)別定位，推動形成各有側(cè)重、相互補充的適度競爭格局。”張宗保指出，資本市場發(fā)展具有階段性特征，要適應市場各方現(xiàn)實狀況，給予制度安排一定的寬容度和包容性，推動資本市場改革不斷完善。