用法治和市場(chǎng)的辦法提高上市公司質(zhì)量

    董少鵬

    近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），對(duì)新時(shí)代提高上市公司質(zhì)量工作做出部署。這是深化資本市場(chǎng)改革，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一件大事。從《意見(jiàn)》全文來(lái)看，用法治化和市場(chǎng)化的辦法推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，是一條主線。

    從加強(qiáng)法制供給和加大執(zhí)法力度來(lái)看，《意見(jiàn)》針對(duì)上市公司治理提出，“強(qiáng)化上市公司治理底線要求”“開(kāi)展公司治理專項(xiàng)行動(dòng)”；在行政監(jiān)管部門加強(qiáng)全程審慎監(jiān)管、提高監(jiān)管有效性的同時(shí)，充分發(fā)揮交易所、上市公司協(xié)會(huì)的自律管理職能；健全中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)則體系，明確上市公司和中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)法律責(zé)任。針對(duì)吸引更多長(zhǎng)期資金入市問(wèn)題，提出探索建立對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)周期考核機(jī)制。針對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提出強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)、上市公司大股東及實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；嚴(yán)格執(zhí)行分層次、差異化的股票質(zhì)押信息披露制度。要求控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)方在限期內(nèi)整改占用上市公司資金等問(wèn)題，限期內(nèi)未整改或新發(fā)生相關(guān)問(wèn)題的，予以嚴(yán)厲查處，構(gòu)成犯罪的依法追究刑事責(zé)任。

    《意見(jiàn)》還強(qiáng)調(diào)，落實(shí)證券法等法律規(guī)定，加大對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等行為的處罰力度，一是加強(qiáng)行政機(jī)關(guān)與司法機(jī)關(guān)執(zhí)法協(xié)作，二是完善違法違規(guī)行為認(rèn)定規(guī)則、細(xì)化責(zé)任邊界，三是對(duì)涉案中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員一并查處。還將推動(dòng)有關(guān)配套法律法規(guī)修訂，加重財(cái)務(wù)造假、資金占用等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責(zé)任，完善證券民事訴訟和賠償制度，大幅度提高違法違規(guī)成本。

    從完善市場(chǎng)機(jī)制，豐富市場(chǎng)化手段和措施來(lái)看，《意見(jiàn)》對(duì)上市公司提升治理水平、做優(yōu)做強(qiáng)，健全退出機(jī)制，解決階段性突出問(wèn)題等，提出了一系列市場(chǎng)化措施。主要包括：在“規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制”方面，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步壓實(shí)控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的主體責(zé)任，要求加快推行內(nèi)控規(guī)范體系、提升內(nèi)控有效性；在“提升信息披露質(zhì)量”方面，同樣強(qiáng)調(diào)落實(shí)上市公司、股東和相關(guān)信息披露人的主體責(zé)任，同時(shí)要求相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)按照資本市場(chǎng)規(guī)則支持、配合上市公司依法履行信息披露義務(wù)；在支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、促進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組、完善上市公司融資制度等方面，根據(jù)“全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制”的總體改革部署，在優(yōu)化上市源頭、推動(dòng)已上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化、豐富已上市公司融資手段和工具方面，做出了比較詳盡的安排；在出清風(fēng)險(xiǎn)方面，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，拓寬多元化退出渠道；在解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和上市公司違規(guī)占用資金方面，強(qiáng)調(diào)依法建立市場(chǎng)化處置機(jī)制，依法加強(qiáng)信息共享。

    經(jīng)過(guò)近30年發(fā)展，我們對(duì)上市公司治理問(wèn)題的認(rèn)識(shí)更加深入，很多有關(guān)上市公司治理的理念和制度性措施已在《證券法》中得到體現(xiàn)，但以頒布《意見(jiàn)》的方式來(lái)細(xì)化上市公司治理措施，仍然十分必要。

    從《意見(jiàn)》提出的17項(xiàng)重點(diǎn)舉措來(lái)看，可謂市場(chǎng)化辦法和法治化手段相輔相成、交相輝映，體現(xiàn)了“兩手抓”思路。完善的法治體系是市場(chǎng)主體依法辦事、依法展業(yè)、依法競(jìng)爭(zhēng)、依法維權(quán)的制度基礎(chǔ)；在法治框架下，上市公司等主體用市場(chǎng)化辦法解決難題、突破瓶頸、拓展空間、獲得收益，資源配置效率才能達(dá)到較佳效果。用法治化手段促進(jìn)市場(chǎng)主體的行為更規(guī)范、信息更透明，用市場(chǎng)化辦法促進(jìn)市場(chǎng)體系更開(kāi)放、更包容、更有活力。法治化手段和市場(chǎng)化辦法形成合力，才能促成市場(chǎng)發(fā)展更有韌性、更可持續(xù)。

    此次印發(fā)《意見(jiàn)》，聚焦上市公司群體這個(gè)資本市場(chǎng)的基石，統(tǒng)籌上市公司與其他市場(chǎng)主體，統(tǒng)籌市場(chǎng)化改革與依法從嚴(yán)治市，統(tǒng)籌常態(tài)化治理與長(zhǎng)期制度建設(shè)，統(tǒng)籌存量與增量、治標(biāo)與治本，形成了一整套完善上市公司治理、提升上市公司質(zhì)量的制度措施框架，將對(duì)新時(shí)代上市公司治理形成重大積極推動(dòng)作用。相信隨著《意見(jiàn)》落實(shí)落細(xì)，我國(guó)上市公司質(zhì)量將呈現(xiàn)新的躍升。