從三方面著力打造更有韌性資本市場

    董少鵬

    10月21日，2020年金融街論壇年會在北京舉行，主題為“全球變局下的金融合作與變革”。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)、一行兩會和外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人將發(fā)言，對資本市場新階段發(fā)展方略進(jìn)行闡釋。筆者認(rèn)為，當(dāng)前繼續(xù)深化金融改革、進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場開放，是中國為全球經(jīng)濟(jì)注入強大復(fù)蘇力量的重要途徑。從支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長和提升資本市場功能的角度考慮，可以從三個方面加強部署。

    首先，繼續(xù)加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。

    從2019年科創(chuàng)板創(chuàng)立之日起，管理層以注冊制改革為龍頭，統(tǒng)籌推進(jìn)交易、退市、再融資和并購重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，把市場基礎(chǔ)制度作為一個完整生態(tài)系統(tǒng)、完整價值鏈系統(tǒng)來謀劃和架構(gòu)，把該管的管住、該放的放開，釋放市場主體活力，嚴(yán)格有效監(jiān)管。今年8月份以來，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制進(jìn)入實施階段，基礎(chǔ)制度改革“擴(kuò)面”“提速”；按照證監(jiān)會主席易會滿近日向全國人大常委會匯報時的建議，全市場實施注冊制的時機越來越近，這也是完善基礎(chǔ)制度的重要機遇。

    劉鶴副總理提出的“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，是進(jìn)一步深化資本市場改革的重要指引，讓制度更加定型、監(jiān)管更可預(yù)期、執(zhí)法更加有力，市場主體的活力才能最大程度釋放出來，才能在創(chuàng)新、競爭和守法之間找到最佳平衡。不干預(yù)要靠制度保障，零容忍也要靠制度支撐，所以，制度改革完善要馳而不息推進(jìn)。要繼續(xù)堅持整體設(shè)計、突出重點、問題導(dǎo)向，抓緊補齊制度短板，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，回答市場關(guān)切，提升市場功能，增強市場參與者的獲得感。

    第二，著重抓好上市公司和投資銀行兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

    資本市場參與主體眾多，優(yōu)化市場生態(tài)需要方方面面提高認(rèn)識、提高運行質(zhì)量，但從我國實際情況來看，上市公司和投資銀行兩大環(huán)節(jié)顯得更為重要。這是因為，投資標(biāo)的是根本、是基石，而對投資標(biāo)的進(jìn)行檢驗的首先是投資銀行，投行本身還是引領(lǐng)投資風(fēng)向的主體。

    從提高上市公司質(zhì)量來說，要把好“進(jìn)口關(guān)”和“出口關(guān)”，優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)、強化執(zhí)行、提高效率。目前，發(fā)行注冊制試點已取得階段性成果，優(yōu)化退市機制也取得積極成效；重組上市、分拆上市、小額快速融資、股權(quán)激勵等創(chuàng)新舉措相繼落地。按照《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》要求，要進(jìn)一步完善公司治理規(guī)則體系，盯住控股股東、實際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”，督促上市公司規(guī)范運作。

    從增強我國投資銀行的競爭力、打造國際一流投資銀行來說，一要抓好制度落實，進(jìn)一步壓實投資銀行作為中介機構(gòu)的責(zé)任。將保薦人資格與新股發(fā)行信息披露質(zhì)量掛鉤管理，適當(dāng)延長保薦機構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)期。落實好投資銀行作為投資者適當(dāng)性制度中介人的職責(zé)，把適當(dāng)?shù)耐顿Y產(chǎn)品推介給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。二要強化投資銀行特別是重點投資銀行作為“理性投資、長期投資、責(zé)任投資的投資者”定位，發(fā)揮好重點投資銀行引領(lǐng)市場投資風(fēng)向的積極作用。要在減少不必要管制、創(chuàng)新資本和人才機制、豐富市場手段、完善公司治理等方面采取創(chuàng)新舉措。

    第三，進(jìn)一步出臺創(chuàng)新舉措，不斷夯實資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

    把資源配置到最需要的市場主體那里去，讓資產(chǎn)以公允的價格進(jìn)行交易流動，給市場主體以穩(wěn)定、積極的預(yù)期，這是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力的基本體現(xiàn)。根據(jù)我國實際情況，要進(jìn)一步構(gòu)建實體經(jīng)濟(jì)向資本市場釋放需求、資本市場向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)反饋信號的機制。

    去年以來，通過實施一系列改革舉措，資本市場顯著增強了適應(yīng)性、包容性，一些亟須市場化融資且有較好市場前景的企業(yè)，得以在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市；一些亟須重組重整的上市公司，得以市場化重組或出清。也有少數(shù)嚴(yán)重破壞市場秩序的上市公司、中介機構(gòu)得到依法處理。這些舉措是基于我國經(jīng)濟(jì)“基礎(chǔ)市場空間”和“長期向好趨勢”實施的，有助于增強市場主體的信心。

    我們要繼續(xù)緊扣經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要，創(chuàng)新支持高質(zhì)量發(fā)展的體制機制。既要謀劃技術(shù)層面的市場管理措施，更要多謀劃關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展大計的根本性改革措施。