巴菲特二季度巨虧438億美元的真相

    巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司二季度凈利潤(rùn)虧損了438億美元，其中股票投資賬面虧損668億美元。在公司持倉(cāng)排名前五的股票中，蘋果、美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行二季度跌幅都超過了20%。

    如果持續(xù)關(guān)注伯克希爾·哈撒韋公司的財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這幾年公司凈利潤(rùn)波動(dòng)很大。比如2019年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逾1900%，2020年下降了47%，2021年又增長(zhǎng)了111%。季度財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)波動(dòng)就更大，2020年一季度公司曾創(chuàng)紀(jì)錄虧損497億美元。

    當(dāng)然，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)和美國(guó)股市的漲跌相關(guān)度非常高，也和美國(guó)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則從2018年開始實(shí)施有很大關(guān)系。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融類投資項(xiàng)目的計(jì)價(jià)進(jìn)行了重新分類：對(duì)長(zhǎng)期持有，且不準(zhǔn)備上市拋售的，按其賬面價(jià)值計(jì)算；對(duì)可能持有，或者時(shí)機(jī)合適予以拋售的投資，要按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算，并將差額計(jì)入收益。簡(jiǎn)單點(diǎn)說，原來是股票賣了才計(jì)入凈利潤(rùn)，現(xiàn)在是持有股票的浮盈或浮虧都計(jì)入凈利潤(rùn)。

    巴菲特對(duì)此一直頗有怨言。他曾公開抱怨，巨額股權(quán)投資組合每天市值波動(dòng)經(jīng)常超過20億美元，新規(guī)則要求這種波動(dòng)立即計(jì)入凈利潤(rùn)，這不太合理。

    此后每次股東大會(huì)，巴菲特都會(huì)提醒一下投資者，不要過度關(guān)注公司財(cái)務(wù)報(bào)告中投資收益的波動(dòng)。“任何一個(gè)季度的投資損益通常都是沒有意義的。其提供的每股凈收益數(shù)據(jù)可能會(huì)對(duì)那些對(duì)會(huì)計(jì)規(guī)則知之甚少或一無所知的投資者產(chǎn)生極大的誤導(dǎo)。”

    如果凈利潤(rùn)不能成為評(píng)價(jià)伯克希爾·哈撒韋的標(biāo)準(zhǔn)，那應(yīng)該用什么指標(biāo)呢？巴菲特希望投資者更加關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。比如二季度公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為92.8億美元，同比增長(zhǎng)38.7%。此項(xiàng)利潤(rùn)涵蓋集團(tuán)擁有的保險(xiǎn)、鐵路和公用事業(yè)等業(yè)務(wù)，不包括投資損益。

    此外，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)表現(xiàn)同樣可以衡量巴菲特給公司股東帶來了多少回報(bào)。標(biāo)普500指數(shù)2019~2021年分別上漲29%、16%、27%，今年則下跌13%；伯克希爾·哈撒韋A類股票的價(jià)格則是上漲11%、2.42%和30%，今年下跌2%。總體而言，巴菲特的投資風(fēng)格和以往變化不大，在牛市不顯山露水，在熊市則獲得超額收益。

    觀察巴菲特如何進(jìn)行“高拋低吸”，不應(yīng)該把時(shí)間維度放到一兩個(gè)季度，或者一兩年，5年、10年，甚至20年才是值得重點(diǎn)關(guān)注的。