證監(jiān)會就股票期權交易管理辦法征求意見 股票期權制度基礎進一步夯實

    于明明

    2022年8月正式施行的《期貨和衍生品法》全面系統(tǒng)規(guī)定了期貨市場和衍生品市場各項基礎制度，為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供了堅強的法治保障，為股票期權市場的監(jiān)管和發(fā)展夯實了制度基礎。為貫徹落實《期貨和衍生品法》要求，證監(jiān)會對《股票期權交易試點管理辦法》作了配套修訂，形成《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》。2022年12月30日，證監(jiān)會就《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。

    股票期權試點以來ETF期權市場生態(tài)日益改善

    2015年2月9日，上證50ETF期權作為股票期權交易試點產(chǎn)品在上交所上市交易。2019年12月23日，滬深300ETF期權在深滬兩市交易所正式上市交易，深交所產(chǎn)品體系首次納入衍生品。2022年ETF期權上新頻繁，創(chuàng)業(yè)板ETF期權與中證500ETF期權于9月19日成功上市交易，深證100ETF期權于12月12日正式上市交易，其中創(chuàng)業(yè)板ETF期權與深證100ETF期權均為深交所單市場產(chǎn)品。隨著新品種的上市，我國ETF期權品種進一步豐富，境內(nèi)資本市場已形成覆蓋大盤藍籌、創(chuàng)新藍籌、創(chuàng)新成長、中小市值等各類型ETF的期權產(chǎn)品體系，更有利于全面發(fā)揮期權的功能作用。

    自2015年股票期權交易試點以來，期權市場制度規(guī)則不斷完善，交易運行平穩(wěn)有序，市場規(guī)模穩(wěn)中有進，產(chǎn)品功能逐步發(fā)揮，市場生態(tài)日益改善。深交所自2019年推出股票期權試點業(yè)務以來，形成了匯聚4只ETF期權品種、覆蓋六成深市股票市值、120家期權經(jīng)營機構(gòu)的市場生態(tài)，市場規(guī)模較初期增長近5倍，規(guī)模躍居世界前列，市場功能有效發(fā)揮，滿足投資者多元化投資交易和風險管理需求。

    ETF期權為投資者提供風險管理工具與期現(xiàn)組合策略

    ETF期權是股票市場的基礎性風險管理工具，在風險管理方面具有其他金融工具無法替代的作用。豐富的ETF期權能夠更好地滿足市場多元化的風險管理需求，有助于投資者在開展套期保值和風險對沖時實施更加精準有效的方案。2022年，首次覆蓋創(chuàng)新成長板塊的創(chuàng)業(yè)板ETF期權受到投資者的歡迎，創(chuàng)業(yè)板ETF期權日均持倉量56.25萬張，日均成交量約68.71萬張，日均成交面值157.52億元，單日最高成交面值高達362.86億元。

    ETF期權與現(xiàn)貨ETF以及期貨的組合運用可以幫助投資者實現(xiàn)定制化的風險管理與收益需求，如提供增強效果的備兌開倉策略、提供下跌保護的保護性看跌期權策略、提供對沖套保效果的領口策略。

    豐富的ETF期權產(chǎn)品吸引中長期資金入市

    ETF期權的上市對標的ETF的規(guī)模與流動性存在正向影響。截至2022年12月30日，以深交所為例，其新上市ETF期權標的ETF的日均成交量、成交額、基金份額、基金市值相對上市前均有所提升。

    深交所創(chuàng)業(yè)板、中證500、深證100等3只深市ETF期權上市后，期權標的ETF份額合計增長5成，吸引116億元增量資金，日均成交金額合計增長接近110%，機構(gòu)投資者數(shù)量合計增長八成。ETF期權的推出，進一步引導資金增加對應ETF產(chǎn)品配置，助力優(yōu)質(zhì)上市公司吸引穩(wěn)定的中長期投資群體，獲得更好的成長發(fā)展機會。

    股票期權制度基礎進一步夯實

    《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》的制定嚴格貫徹落實《期貨和衍生品法》的立法要求，進一步明確了股票期權合約品種注冊制，強化了對股票期權交易各方合法權益的保護，完善了股票期權市場風險控制相關安排，有利于更好規(guī)范股票期權交易，維護股票期權市場秩序，防范市場風險，促進資本市場健康發(fā)展。目前，深滬兩市交易所正積極推進股票期權業(yè)務規(guī)則的修改和意見征求工作，確保與《股票期權交易管理辦法》的制度銜接。我們相信，這有利于構(gòu)建更加簡明清晰、用戶友好的股票期權業(yè)務規(guī)則體系，為股票期權市場提供堅實的制度基礎。

    （作者系信達證券金融工程與金融產(chǎn)品首席分析師）

（編輯 才山丹）