投資開局超預(yù)期 能否延續(xù)待觀察

    ——2018年2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

    ■高玉偉

    今年1月份-2月份，我國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)7.9%，增速比去年同期放慢1個(gè)百分點(diǎn)，但比去年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

    第一，投資開局良好超出預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最近一個(gè)月市場(chǎng)對(duì)今年1月份-2月份投資增速的預(yù)測(cè)均值為7%，7.9%的實(shí)際增速明顯好于這一預(yù)期。投資增速好于預(yù)期的主要原因在于，房地產(chǎn)投資和民間投資出乎意料加速增長(zhǎng)，二者增速分別達(dá)到9.9%和8.1%。從年度開局的對(duì)比來看，今年延續(xù)了2011年以來的“慣性”，即年初投資增速比上年同期放緩，今年1月份-2月份增速比上年同期降低了1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，2011年-2017年投資連續(xù)7年“高開低走”，即全年增速低于1月份-2月份增速。今年也是連續(xù)第三年投資開局增速好于上年全年，會(huì)否延續(xù)“高開低走”態(tài)勢(shì)值得關(guān)注。

    第二，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快。今年1月份-2月份房地產(chǎn)投資增速比上年全年高2.9個(gè)百分點(diǎn)，增速為2015年3月份以來最高，拉動(dòng)總投資增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，房地產(chǎn)投資加快主要是因?yàn)樽≌顿Y加快。住宅投資在房地產(chǎn)投資中的比重占68%左右，今年1月份-2月份同比增長(zhǎng)12.3%，比上年同期加快2.9個(gè)百分點(diǎn)；而辦公樓和商業(yè)用房投資均為負(fù)增長(zhǎng)，增速分別比上年全年放緩3.7個(gè)百分點(diǎn)和3.6個(gè)百分點(diǎn)。支撐當(dāng)前房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)主要包括兩大因素：一是此前土地成交額高速增長(zhǎng)，2017年增速高達(dá)49.4%；二是商品房庫存持續(xù)減少，今年2月末待售面積同比減少17.1%。

    第三，民間投資增長(zhǎng)動(dòng)力復(fù)蘇。今年1月份-2月份，民間投資同比增長(zhǎng)8.1%，增速比上年同期、上年全年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)和2.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2016年初以來最高。從結(jié)構(gòu)上看，民間投資增長(zhǎng)動(dòng)力復(fù)蘇全面體現(xiàn)在三大產(chǎn)業(yè)上，1月份-2月份第一、二、三產(chǎn)業(yè)投資增速分別比上年全年加快11.1個(gè)百分點(diǎn)、0.2個(gè)百分點(diǎn)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。由于第一、二、三產(chǎn)業(yè)投資在民間投資中的比重分別為4%、49%和47%，可知民間投資加速的主要?jiǎng)恿碜缘谌a(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)民間投資增速在2016年7月份一度降至1%以下，但今年1月份-2月份增長(zhǎng)強(qiáng)勁，增速重回兩位數(shù)，為2015年9月份以來最高。其中，1月份-2月份教育、衛(wèi)生和社會(huì)工作以及文體娛樂業(yè)的民間投資增速分別比去年全年加快5.6個(gè)百分點(diǎn)、9.1個(gè)百分點(diǎn)和19.8個(gè)百分點(diǎn)。

    第四，未來投資增長(zhǎng)可能放緩。盡管今年年初投資增長(zhǎng)較快，但對(duì)未來投資走勢(shì)不宜過度樂觀。一是今年財(cái)政赤字率下降，赤字規(guī)模僅與去年持平，同時(shí)地方融資進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)基建投資的支持力度可能減弱。二是今年年初房屋新開工面積、商品房銷售面積、房地產(chǎn)投資資金來源增長(zhǎng)明顯減速，意味著當(dāng)前房地產(chǎn)投資較高的增速難以持續(xù)。第三，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，金融防風(fēng)險(xiǎn)力度不放松，投融資條件不會(huì)明顯放寬，投資資金增長(zhǎng)受到一定限制。當(dāng)然，今年投資政策還會(huì)繼續(xù)向中西部基建傾斜，并鼓勵(lì)技術(shù)改造、民間投資，相關(guān)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)仍面臨有利條件。（作者系中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員）