經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化 長期增長動(dòng)力加速蓄積

    西南證券宏觀分析師 楊業(yè)偉

    近日，統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在平穩(wěn)放緩。2季度GDP同比增長6.7%，增速較上月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)12個(gè)季度保持在6.7%-6.9%的區(qū)間。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣平穩(wěn)放緩。生產(chǎn)面工業(yè)增加值同比增長6.0%，增速較上月放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)電量增速對工業(yè)增加值拖累作用明顯。而緊信用環(huán)境下需求面繼續(xù)放緩，投資增速低位運(yùn)行，消費(fèi)增速雖有回升，但并不強(qiáng)勁。供需雙縮格局下經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩。

    高端制造投資發(fā)力，結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯現(xiàn)。我們根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)計(jì)算得6月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%，增速較上月小幅提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資反彈是固定資產(chǎn)投資增速回升的主要?jiǎng)恿Γ?月當(dāng)月制造業(yè)投資同比增長11.3%，增速較上月提升5.1個(gè)百分點(diǎn)。而制造業(yè)投資增速回升主要集中在高端制造行業(yè)。其中通信、計(jì)算機(jī)和其它電子制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)投資6月同比增速分別較上月提升22.4和15.0個(gè)百分點(diǎn)至38.1%和17.3%。高端制造業(yè)投資回升顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯現(xiàn)。高端制造投資增速抬升意味著這些產(chǎn)業(yè)將在未來經(jīng)濟(jì)中扮演更為重要的角色，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化。

    房地產(chǎn)市場小幅走弱，但依然保持強(qiáng)韌狀況。雖然信用環(huán)境持續(xù)收緊，但2季度房地產(chǎn)市場保持強(qiáng)韌。這主要是由于在低庫存環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)用加快期房銷售的方式來回籠資金，以應(yīng)對融資收緊，這種方式推升了新開工速度，并支撐了房地產(chǎn)投資。但隨著信用環(huán)境持續(xù)收緊以及棚改貨幣化減緩，終端需求將開始下降，期房銷售將逐步回落，因而房地產(chǎn)市場將步入下行區(qū)間。6月當(dāng)月銷售面積同比增長4.5%，增速較上月放緩3.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求開始小幅放緩。需求放緩限制期房銷售空間，進(jìn)而帶動(dòng)投資小幅回落。6月當(dāng)月房地產(chǎn)投資同比增長8.4%，增速較上月放緩1.4個(gè)百分點(diǎn)。貨幣緊縮和棚改貨幣化放緩背景下，需求下降將帶動(dòng)房地產(chǎn)市場小幅放緩。

    消費(fèi)小幅回升，趨勢上依然弱勢平穩(wěn)。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速小幅回升，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.0%，趨勢上依然保持弱勢平穩(wěn)狀況。其中，家用電器與音響器材、家具類銷售6月同比增速提升明顯，分別較上月上升6.7和6.4個(gè)百分點(diǎn)至14.3%和15.0%，或與房地產(chǎn)銷售回升的滯后效應(yīng)有關(guān)。從趨勢上看，居民收入弱勢平穩(wěn)，上半年全國居民人均可支配收入同比增速較1季度小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.7%，收入偏弱環(huán)境下，消費(fèi)將延續(xù)弱勢。

    政策調(diào)整可能性上升，經(jīng)濟(jì)在調(diào)整過程中結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，緊信用對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊開始逐步顯現(xiàn)，供需雙縮環(huán)境下經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，這使得政策調(diào)整可能性上升。從目前情況看，政策發(fā)力一方面可能在于加快高端制造投資，6月高端制造投資有明顯上升，對此趨勢有所印證。另一方面，財(cái)政政策將發(fā)力，地方政府債發(fā)行規(guī)模將攀升。政策調(diào)整將保障經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)失速下行，而平穩(wěn)下行過程中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高端制造投資發(fā)力預(yù)示著新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)化，長期增長動(dòng)力加速蓄積。