政策調(diào)焦：讓基建投資更加健康穩(wěn)歩發(fā)展

    經(jīng)過(guò)國(guó)家發(fā)改委以及地方政府最近一段時(shí)期火速審批、快速上馬一批重大新型項(xiàng)目，10月份國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資終于停止了下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)3.7%，增速比1-9月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，與去年同期15.85%的增長(zhǎng)速度相比，今年1-10月3.5%的增速依然顯得非常不好看。

    基建投資不僅是固定資產(chǎn)投資的“壓艙石”，更是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“晴雨表”。統(tǒng)計(jì)資料顯示，前10月5.7%的固定資產(chǎn)投資增速比去年同期下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)，前三季度GDP增速回落至6.5%，跌破了持續(xù)近三年的6.7%-6.9%區(qū)間，并創(chuàng)下了近10年新低。在外圍出口環(huán)境壓力可能繼續(xù)增大以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依舊存在的前提下，今年的剩余時(shí)間以及即將到來(lái)的新一年保持投資尤其是基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)的任務(wù)就顯得格外突出。

    物理形態(tài)投資的減速背后是貨幣供給形態(tài)的收縮。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份社會(huì)融資規(guī)模增量為7288億元，比上年同期減少4716億元，且不及前一月的1/3，其中除了10月份新增人民幣貸款環(huán)比腰斬以及廣義貨幣（M2）持平6月創(chuàng)下歷史最低增速外，包括委托貸款、信托貸款以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在內(nèi)的表外融資也是全線(xiàn)收縮，同時(shí)企業(yè)債券凈融資以及地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券凈融資不約而同地減速斷檔。這樣的結(jié)果對(duì)于嗷嗷待哺的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來(lái)說(shuō)顯然算不上是什么好消息。

    當(dāng)然，在總體增速下滑以及不少地方出現(xiàn)不應(yīng)有空擋的同時(shí)，我們也看到了基建投資的許多健康性亮點(diǎn)。首先是區(qū)域投資分布的優(yōu)化，與前10月北京和天津兩地基建投資同比大幅下降完全不同，中西部省份基建投資增速則高出了全國(guó)基建投資增速3.1個(gè)百分點(diǎn)，其中像云南、貴州、河南等省份基建投資均出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，少數(shù)中西部省份的基建增速甚至超過(guò)了30%。另外，前10月交通固定資產(chǎn)投資完成超過(guò)3萬(wàn)億元，其中高速公路完成投資7100多億元，同比增長(zhǎng)10.1%，同時(shí)中西部地區(qū)開(kāi)工并累計(jì)完成鐵路基建投資2400多億元，占全國(guó)鐵路基建投資的69%。看得出，無(wú)論是在地區(qū)性“補(bǔ)短板”還是行業(yè)性“補(bǔ)短板”方面，基建投資發(fā)揮了比較充分的作用。更為重要的是，前10月民間投資實(shí)現(xiàn)了8.8%的增速，高出全部投資增速3.1個(gè)百分點(diǎn)，表明民營(yíng)企業(yè)成為了穩(wěn)投資的一個(gè)重要支撐力。

    由財(cái)政資金、銀行貸款、政府債、企業(yè)債和民間投資等組成的資金供給方陣無(wú)疑是基建投資得以扎實(shí)推進(jìn)的根本，但須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，“去杠桿”還會(huì)選擇新的力度繼續(xù)推進(jìn)，貨幣政策仍將堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，財(cái)政政策還要提防增加地方政府隱形債務(wù)，且在經(jīng)濟(jì)下行通道中，銀行勢(shì)必會(huì)進(jìn)行順周期管理，自覺(jué)收縮信貸擴(kuò)張，所有這些都決定依靠增量資金推動(dòng)基建投資的可能性空間上非常狹窄，相反，最大程度地調(diào)配與激發(fā)存量資金將是一種不二的選擇。對(duì)此，有必要明確以下需要調(diào)整的四個(gè)政策維度：

    首先是中央財(cái)政赤字的比率調(diào)整問(wèn)題。中央財(cái)政有必要將2.6%的赤字率提高至3%左右，在加大財(cái)政政策對(duì)穩(wěn)投資與穩(wěn)增長(zhǎng)支持力度的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)“平衡型財(cái)政”向“功能性財(cái)政”的轉(zhuǎn)變。

    其次是地方政府債券的結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題。地方政府債券是地方基建投融資的最主要來(lái)源，不過(guò)，由于發(fā)行規(guī)模存在嚴(yán)格控制，地方政府債券作用于基建投資的量能也將受到抑制。對(duì)此，可以通過(guò)壓縮一般債券規(guī)模而相應(yīng)增大專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模來(lái)放大對(duì)基建投資的作用力。

    再次是城投債的增量調(diào)整問(wèn)題。城投債融資是地方基建投資的重要補(bǔ)充，而且城投債的投資方向也與“補(bǔ)短板”軌道基本契合，但在“去杠桿”的政策導(dǎo)向下，最近三年城投債的發(fā)行規(guī)模卻逐步收緊。服務(wù)于穩(wěn)健推進(jìn)基建投資的需要，城投債發(fā)行今后可以適度踩大“油門(mén)”。

    最后是PPP的參與主體調(diào)整問(wèn)題。在所有推動(dòng)與加強(qiáng)基建投資的基本方式中，PPP應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化選擇，之所以如此，除了政府通過(guò)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)參與其中外，還能夠最大限度調(diào)動(dòng)社會(huì)資本的力量。政府PPP基金應(yīng)積極探索與民營(yíng)資本合作的模式和路徑，對(duì)民營(yíng)企業(yè)參與的PPP項(xiàng)目要給予傾斜，不能只投大不投小、只投國(guó)有企業(yè)參與的不投民營(yíng)企業(yè)參與的PPP項(xiàng)目。此外，要擴(kuò)大PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化比例，暢通民營(yíng)資本的退出渠道，徹底消除民營(yíng)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的后顧之憂(yōu)。