中國(guó)證券報(bào)：“中國(guó)因素”在商品市場(chǎng)將發(fā)揮更多穩(wěn)定作用

    在大宗商品市場(chǎng)，有一個(gè)關(guān)鍵詞叫作“中國(guó)因素”。每逢中國(guó)出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，或某產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)重大格局轉(zhuǎn)變，國(guó)際市場(chǎng)同系商品也將跟隨出現(xiàn)巨大價(jià)格波動(dòng)。

    例如，2002年至2012年期間，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、需求發(fā)力影響下，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)走出了長(zhǎng)達(dá)十年的牛市行情，期間“中國(guó)價(jià)格”現(xiàn)象突出。從最近一次聯(lián)動(dòng)來看，2016年以來，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革下出現(xiàn)的商品牛市行情也令人記憶猶新。

    “中國(guó)因素”在大宗商品市場(chǎng)上的影響力，主要源自中國(guó)這一世界大型經(jīng)濟(jì)體在供應(yīng)和消費(fèi)層面由龐大人口數(shù)量帶來的規(guī)模效應(yīng)。從需求層面來看，“中國(guó)因素”對(duì)大宗商品價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在三大領(lǐng)域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等；二是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米；三是能源化工產(chǎn)品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

    海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石10.64億噸，進(jìn)口均價(jià)為70.96美元/噸。2018年全球鐵礦石需求為23.27億噸。此外，我國(guó)2018年全年進(jìn)口原油4.6億噸，同比增長(zhǎng)10.1%，再創(chuàng)歷史新高。

    “中國(guó)因素”一直是國(guó)際商品價(jià)格演繹邏輯中的一個(gè)焦點(diǎn)。高盛、摩根士丹利等著名投行都曾強(qiáng)調(diào)過“中國(guó)因素”，并指出大宗商品的黃金十年，“中國(guó)因素”至關(guān)重要。即使是在2007年-2008年歐美經(jīng)濟(jì)遭遇金融危機(jī)重挫期間，全球大宗商品價(jià)格也未出現(xiàn)“大滑坡”，其背后就主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的較高速度增長(zhǎng)在支撐。其后，隨著中國(guó)需求弱化，曾經(jīng)作為大宗商品龍頭的原油、銅等品種跌幅過半，并引領(lǐng)著工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品等步入寒冬，但近幾年供給側(cè)機(jī)構(gòu)化改革等經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策對(duì)價(jià)格重新予以修正。

    總體而言，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量攀升，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)已不太現(xiàn)實(shí)，因此“中國(guó)因素”對(duì)大宗商品需求增量的貢獻(xiàn)也難以為繼。這是否意味著“中國(guó)因素”對(duì)全球商品價(jià)格的影響已不足為道？

    其實(shí)不然，首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩并不是需求量的減少，伴隨近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國(guó)需求已逐漸過渡到一個(gè)平穩(wěn)的水平，其對(duì)大宗商品價(jià)格的影響也已兌現(xiàn)在價(jià)格中。其次，就目前而言，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革進(jìn)入尾聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型因素對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響也趨于弱化。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型減少的大宗商品需求，主要是中小企業(yè)以及落后過剩產(chǎn)能的部分，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其內(nèi)部平衡將帶來價(jià)格穩(wěn)定。因此，“中國(guó)因素”將在未來大宗商品價(jià)格演繹中發(fā)揮更多穩(wěn)定作用。