美聯儲降息后“三問”問出A股投資邏輯

    朱寶琛

    3月3日，美聯儲宣布，決定將聯邦基準利率下調50個基點，目標定在1%-1.25%之間，以應對新冠肺炎疫情對美國經濟造成的影響。

    對于美聯儲此次降息，筆者認為三個問題值得關注：

    第一，是否會對全球流動性帶來影響。這里必須要提一句，在美聯儲降息之前，澳大利亞和馬來西亞的央行先后降息25個基點。而在此之前，全球各央行行長紛紛表示，有可能采取協調一致的全球貨幣政策以應對疫情。

    美聯儲此次突然降息，筆者認為可能會帶動全球央行跟隨降息的步伐，進而迎來新一輪“降息潮”。作出這樣的判斷，主要基于兩方面考慮：

    其一，美聯儲的這一行動，在很大程度上會對其他國家央行的政策預期產生影響。預計接下來一些主要經濟體會跟進降息，隨后，包括新興經濟體在內的更多國家會采取貨幣寬松行動。

    其二，本次降息是出于維護金融市場穩(wěn)定的考慮。當前，疫情在全球擴散，對實體經濟造成壓力，改變市場預期，導致資產價格大幅調整，而這又會反過來影響實體經濟發(fā)展，加大金融風險。面對這一情況，全球各國央行加大干預力度。

    第二，中國短期內是否會降息？對于這個問題，筆者認為，我們會“辦好自己的事”。

    面對疫情，我們已經采取了一系列的舉措，比如，設立專項再貸款，支持金融機構向疫情防控重點企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款；超預期提供流動性，以保證銀行體系和貨幣市場流動性的充裕……這些舉措精準有力，確保了流動性的合理充裕和貨幣市場的平穩(wěn)運行。

    值得關注的是，3月4日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，穩(wěn)健的貨幣政策更加注重靈活適度，保持流動性合理充裕，完善宏觀審慎評估體系，釋放LPR改革潛力。同一天，中國人民銀行還發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，3月4日不開展逆回購操作。筆者注意到，這已經是央行連續(xù)11個交易日不開展逆回購操作。

    筆者認為，我們的政策空間比較大，有能力辦好自己的事。

    第三，對金融市場尤其是A股市場是否會有影響？

    根據以往的情況來看，美聯儲降息后，往往會刺激風險資產市場的投資情緒，但此次降息后金融市場并不買賬：在消息公布后的數分鐘內，美股三大股指出現短暫暴漲，最終卻均以近3%的跌幅收盤；美國10年期國債收益率更是跌破1%。

    再來看A股市場，3月4日，滬深兩市午后探底回升，個股漲多跌少，市場情緒繼續(xù)回暖。從交易額來看，雖然回落至1萬億元之下，但此前已連續(xù)十個交易日在1萬億元之上。這從一個側面反映出投資者熱情已被激發(fā)。

    這種熱情至少可以找到三個理由支撐：首先，中國經濟發(fā)展有韌性。疫情雖然會對中國經濟產生影響，但這種影響是有限的、短期的，一系列精準、有力的舉措已然出臺?？傮w看，中國經濟高質量發(fā)展能得到保證，有能力繼續(xù)起到全球經濟增長“壓艙石”的作用。

    其次是新證券法于3月1日正式實施，資本市場的法治環(huán)境進一步優(yōu)化，包括強化信息披露、顯著提高資本市場的違法違規(guī)成本、完善投資者保護制度等一系列舉措，進一步提升了投資者的信心。

    另外，從上市公司的業(yè)績來看，截至筆者截稿，已有1762家公司公布了2019年業(yè)績快報，其中，1139家公司凈利潤實現同比增長，占比64.6%。凈利潤實現同比翻番的公司有268家。

    所以，外資投行摩根士丹利目前上調中國市場至“超配”，并不令人意外。