兩大制度安排激勵和鍛造股市“優(yōu)等生”

    董少鵬

    11月2日，習(xí)近平總書記主持召開中央全面深化改革委員會第十六次會議，審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的若干意見》。黨的十九屆五中全會召開后的首次深改委會議，就資本市場制度建設(shè)作出兩項重要安排，體現(xiàn)了黨中央對資本市場發(fā)展的殷切期待，也預(yù)示著資本市場優(yōu)勝劣汰機制將向前邁出一大步。

    資本市場是優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于激勵企業(yè)有序競爭、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。但長期以來，由于認(rèn)識不足、發(fā)展條件制約、制度存在短板，我國資本市場在上市公司退市、打擊違法違規(guī)活動兩方面都遇到了機制性、功能性阻滯。為此，一方面，在新證券法出臺前的監(jiān)管實踐中，通過完善行政法規(guī)、加大執(zhí)法力度等方式，對退市和打擊違法違規(guī)活動采取了強化措施；另一方面，在新證券法中完善了退市機制框架規(guī)定，明顯加大了打擊違法違規(guī)行為的力度，同時預(yù)留了制度建設(shè)空間。

    在總結(jié)前期經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，按照證券法確定的法律規(guī)范，需要對上市公司退市、打擊證券違法活動等制度安排進一步完善和深化。此次深改委審議通過兩個有關(guān)文件，是落實證券法的具體步驟，也是頂層設(shè)計與基層實踐相結(jié)合的體現(xiàn)。筆者認(rèn)為，兩個文件將助力優(yōu)勝劣汰，促進市場生態(tài)更加優(yōu)化，為激發(fā)和鍛造股市“優(yōu)等生”發(fā)揮積極作用。

    首先，激勵先進、懲罰后進的資本市場機制是對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的支持舉措。

    通過完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機制，可以將競爭力不足的資產(chǎn)“出清”，將市場資源向優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢行業(yè)聚集，從總體上提高上市公司質(zhì)量。而上市公司總體質(zhì)量提高，又反過來對投資者形成正向激勵作用。有效的退市機制也將對證券專業(yè)服務(wù)機構(gòu)形成倒逼作用，促使投行、會計師事務(wù)所等更好發(fā)揮專業(yè)識別、專業(yè)引領(lǐng)功能，引導(dǎo)全市場形成長期投資、價值投資的風(fēng)尚。

    完善打擊證券違法違規(guī)活動的制度安排，形成行政監(jiān)管、公眾監(jiān)督、公安稽查、司法審判等相互連通、互為支持的立體執(zhí)法體系，對于依法懲處違法違規(guī)主體、強化法律威懾，十分必要。激勵先進，就是要保護依法合規(guī)的市場主體和市場行為；依法查處破壞市場秩序的主體，是懲罰后進的題中應(yīng)有之意。正是基于這一原則，監(jiān)管層在前期改革完善退市機制時，增加了對重大違法違規(guī)上市公司予以強制退市的條款。

    通過完善兩大制度安排，形成資本市場系統(tǒng)良性循環(huán)，將更好發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    第二，完善激勵先進、懲罰后進的資本市場機制需要統(tǒng)籌推進，在更大程度上形成合力。

    從退市機制來說，一家企業(yè)退市不單單是企業(yè)自身的事，而是與地方政府利益、中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)、中小投資者保護、司法保障等相關(guān)聯(lián)的；從打擊違法違規(guī)活動來說，涉及線索收集、證據(jù)采集、行政執(zhí)法與司法銜接、法律法規(guī)解釋、違法行為認(rèn)定、技術(shù)支持、數(shù)據(jù)共享、司法救濟等環(huán)節(jié)，還涉及涉事主體合法利益保護、投資者權(quán)益保護等問題。

    解決所有這些問題，不僅需要立法部門、證券監(jiān)管部門和公安司法部門參與，還需要征信部門、其他市場監(jiān)管部門、懲治失信執(zhí)行部門等方面參與，也需要投資者保護機構(gòu)、專業(yè)服務(wù)機構(gòu)的參與。涉及跨境監(jiān)管和跨境執(zhí)法的事項，還需要雙邊和多邊的國際合作機制支持。所以，由中央深改委統(tǒng)籌頂層設(shè)計和基層實踐，審議通過兩項重要制度安排，是十分必要的，有助于推動有關(guān)改革順利進行。

    第三，要抓好制度落實工作，發(fā)揮好制度建設(shè)促進市場生態(tài)優(yōu)化的作用。

    無論是完善退市制度，還是依法打擊違法違規(guī)活動，落腳點都是夯實資本市場法治和誠信基礎(chǔ)，推動構(gòu)建良好市場秩序。各市場主體要積極行動起來，從現(xiàn)在做起，從自我做起，爭做遵紀(jì)守法、講求誠信、公平競爭的資本市場“優(yōu)等生”。在《健全上市公司退市機制實施方案》和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的若干意見》正式頒布后，要對照檢查問題，提升自身守法水平和市場競爭力。