我國(guó)有底氣堅(jiān)持貨幣政策“以我為主”

    劉琪

    英國(guó)央行宣布加息，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期更加明朗。與之形成對(duì)比的是，我國(guó)貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下呈現(xiàn)趨于相對(duì)寬松趨勢(shì)。中國(guó)與英美貨幣政策的反向而行，也讓我國(guó)貨幣政策“以我為主”的特征更加鮮明。

    對(duì)此，外界亦有所憂慮：人民幣對(duì)美元匯率是否有貶值壓力、資本是否會(huì)從我國(guó)大量出逃……在筆者看來(lái)，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。

    在全球一體化的聯(lián)動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)加速縮減購(gòu)債和目標(biāo)完成后加息的接力，貨幣收緊政策可能會(huì)對(duì)我國(guó)未來(lái)的政策選擇產(chǎn)生影響，但影響較為有限，我國(guó)貨幣政策的操作和執(zhí)行還是更多地服務(wù)于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)。

    一方面，當(dāng)前美國(guó)通脹高企。據(jù)美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比增長(zhǎng)6.8%，創(chuàng)1982年6月份以來(lái)新高，CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.8%。剔除波動(dòng)性較大的食品和能源，11月份核心CPI同比增長(zhǎng)4.9%，創(chuàng)1991年6月份以來(lái)的新高。而且由于奧密克戎毒株等因素的影響，高通脹持續(xù)的時(shí)間很可能比之前的預(yù)期更長(zhǎng)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)不得不拿出姿態(tài)來(lái)抑制通脹預(yù)期，加速縮減購(gòu)債就是具體的展現(xiàn)。

    反觀我國(guó)，1月份至11月份，我國(guó)CPI、核心CPI同比分別上漲0.9%和0.8%，漲幅遠(yuǎn)低于全球主要經(jīng)濟(jì)體。雖然11月份CPI同比漲幅在年內(nèi)首次超過(guò)2%達(dá)2.3%，但是扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，仍處于溫和可控區(qū)間，并不會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策構(gòu)成較大掣肘，無(wú)須跟隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐。而且，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，也不宜過(guò)快收緊貨幣政策。

    另一方面，根據(jù)蒙代爾不可能三角理論，在金融政策方面，一個(gè)國(guó)家在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行政策選擇時(shí)，不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，這三個(gè)政策目標(biāo)最多只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，而另一個(gè)目標(biāo)只能舍棄。

    從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，過(guò)去中國(guó)人民銀行已圍繞這三個(gè)目標(biāo)做了非常多的探索，不斷尋求某種意義上的平衡。當(dāng)前，我國(guó)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，雙向波動(dòng)已是常態(tài)。特別是從近期來(lái)看，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)在釋放加速縮減購(gòu)債信號(hào)或是日前加速縮減購(gòu)債明確落地后，人民幣對(duì)美元匯率仍保持平穩(wěn)，減少了資本流出的可能。同時(shí)，受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和政策紅利，今年僅前11個(gè)月，吸收外資就突破了1萬(wàn)億元，中國(guó)資產(chǎn)對(duì)全球資金的吸引力前景光明。

    從而在美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行爭(zhēng)相收緊貨幣政策的背景下，我國(guó)貨幣政策的重心可以更多地兼顧“以我為主”的獨(dú)立性，從修復(fù)和鞏固我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)。近期中國(guó)人民銀行實(shí)施全面降準(zhǔn)，無(wú)疑就是一個(gè)鮮活的注腳。

    即使明年美聯(lián)儲(chǔ)在縮減購(gòu)債結(jié)束后任何時(shí)點(diǎn)進(jìn)行加息，市場(chǎng)都不用過(guò)憂其擾動(dòng)，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)多次釋放“信號(hào)彈”，市場(chǎng)對(duì)其已有足夠預(yù)期。哪怕我國(guó)股、債、匯市場(chǎng)波動(dòng)可能因此有所加大，但“海壓竹枝低復(fù)舉”——在我國(guó)貨幣政策以我為主、“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)下，豐富的貨幣政策工具儲(chǔ)備足以應(yīng)對(duì)擾動(dòng)。

    展望后期，在政策發(fā)力要適當(dāng)靠前的指引下，我國(guó)央行也依舊會(huì)著眼對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)研判，進(jìn)一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性，以國(guó)內(nèi)需求為出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的變化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。