優(yōu)化ESG投資生態(tài) 推進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

    □屠光紹

    □ESG投資在中國具有廣闊的發(fā)展前景，并步入快速發(fā)展進(jìn)程，近兩年來無論在投資數(shù)量還是投資規(guī)模上都有相當(dāng)大的進(jìn)展，在促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展方面將起到重要作用。中國作為最大的發(fā)展中國家以及全球第二大經(jīng)濟(jì)體，不僅在ESG投資實(shí)踐方面，而且在理論研究方面，都正在與全球形成互動。

    □ESG投資既不是單一的投資行為，也不是單一的投資主體的具體實(shí)踐。ESG投資若要實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展，并且不斷走向成熟，不斷走向主流，就需要有一個良好的生態(tài)。

    □ESG投資在中國發(fā)展的最大特點(diǎn)是不平衡，需在五個方面優(yōu)化ESG投資生態(tài)體系，包括要有效擴(kuò)大ESG投資產(chǎn)品的供給和投資規(guī)模，健全信息披露和評價(jià)體系等基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)ESG投資的規(guī)則、監(jiān)管及自律等制度建設(shè)等。

    ESG投資在中國具有廣闊的發(fā)展前景，也正步入快速發(fā)展進(jìn)程，在促進(jìn)中國可持續(xù)發(fā)展方面將起到重要作用。ESG投資在中國發(fā)展的最大特點(diǎn)是不平衡，需在五個方面優(yōu)化ESG投資生態(tài)體系：一是要有效擴(kuò)大ESG投資產(chǎn)品的供給和投資規(guī)模；二是健全信息披露和評價(jià)體系等基礎(chǔ)設(shè)施；三是推進(jìn)ESG投資的規(guī)則、監(jiān)管及自律等制度建設(shè)；四是形成政府、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介體系、媒體等相關(guān)主體促進(jìn)ESG投資發(fā)展的合力；五是完善社會資金進(jìn)入到ESG投資的引導(dǎo)機(jī)制和生態(tài)體系。

    一、ESG投資在中國具有廣闊發(fā)展前景

    具體來講，這樣的判斷由以下幾個方面構(gòu)成：

    一是需求巨大。ESG投資是一個全球趨勢。近年來，ESG投資受到越來越多的國家重視，投資規(guī)?？焖僭黾?、投資產(chǎn)品和工具更加豐富、參與的機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)容，已經(jīng)成為全球金融投資的重要趨勢。ESG投資的發(fā)展態(tài)勢是全球?qū)?jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展共同訴求的具體體現(xiàn)，具有深刻的發(fā)展背景。

    中國對ESG投資也有著巨大的需求，這是由中國目前所處的發(fā)展階段和發(fā)展理念所驅(qū)動的，也就是“進(jìn)入新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局”的要求和實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展、綠色發(fā)展的任務(wù)，都需要通過發(fā)展ESG投資提供支持。實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展需要有ESG投資支持，ESG投資擴(kuò)大也需要更多社會資金集聚，可持續(xù)發(fā)展是一個長期過程，也需要巨大的長期資金資本投入，這意味著ESG投資在中國有巨大需求和廣闊發(fā)展空間。最近幾年，政府和市場主體已為推動ESG投資形成更多合力。

    二是堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    首先是有理念基礎(chǔ)。在立足新發(fā)展階段、樹立新發(fā)展理念的指引下，推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展在中國越來越深入人心，而隨著可持續(xù)發(fā)展理念的深入，理念自然就會轉(zhuǎn)化為具體行動。

    其次是有理論基礎(chǔ)。ESG投資，也稱為可持續(xù)投資、社會責(zé)任投資、影響力投資，在實(shí)踐發(fā)展過程中有深刻的理論支撐。學(xué)術(shù)界、理論界正在研究和探討ESG投資背后的理論支撐是什么？比如可持續(xù)發(fā)展理論，我們對于可持續(xù)發(fā)展理論的研究，這幾十年特別是最近十年正在不斷深入；再比如經(jīng)濟(jì)外部性理論，大家也越來越重視。外部性理論指的是一個個體的行為，包括企業(yè)的經(jīng)營行為，其實(shí)是有外部性的。經(jīng)濟(jì)外部性理論，就是通過對單個主體經(jīng)營行為的外部性研究尋找解決辦法，平衡單個主體和社會層面在收益、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任上有更好的匹配。此外，ESG投資的理論基礎(chǔ)還包括社會責(zé)任理論、公司治理理論等。中國作為最大的發(fā)展中國家以及全球第二大經(jīng)濟(jì)體，不僅在ESG投資實(shí)踐方面，而且在理論研究方面，都正在與全球形成互動。

    再其次是有實(shí)踐基礎(chǔ)。在中國，如果把多年前社會責(zé)任投資作為ESG投資的起步階段，那么我們已經(jīng)開展相當(dāng)長的一段時間了。目前，ESG投資實(shí)踐在投資主體方面已經(jīng)越來越多元化，在產(chǎn)品工具方面也在不斷豐富，在投資領(lǐng)域方面正在逐步拓展，而中介服務(wù)體系、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及政府和自律組織對ESG投資的推動亦取得一定成效，所以ESG投資在中國已具有一定的實(shí)踐基礎(chǔ)。

    三是發(fā)展優(yōu)勢。

    首先我們有制度優(yōu)勢。中國要建設(shè)中國特色社會主義，要促進(jìn)公有制和民營經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，國有企業(yè)和民營企業(yè)攜手并進(jìn)。這樣的制度從長遠(yuǎn)看為我們經(jīng)濟(jì)社會的協(xié)調(diào)發(fā)展，為包括生態(tài)建設(shè)和公平正義等在內(nèi)的統(tǒng)籌發(fā)展提供了制度保障，也為ESG投資的發(fā)展提供了制度環(huán)境，所以我們是有制度優(yōu)勢的。

    其次我們還有體制優(yōu)勢。中國一直在倡導(dǎo)發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用和政府的積極作用，在體制、機(jī)制上的有效市場和有為政府對于推動ESG投資具有關(guān)鍵意義。在如何發(fā)揮好體制、機(jī)制，促進(jìn)ESG投資的作用方面，中國具有自己的優(yōu)勢。與此同時，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，又是最大的發(fā)展中國家，還具有經(jīng)濟(jì)體量優(yōu)勢和市場優(yōu)勢。所以，中國發(fā)展ESG投資有需求、有基礎(chǔ)、有優(yōu)勢。

    二、ESG投資在中國已呈現(xiàn)加快發(fā)展態(tài)勢

    中國的ESG投資起步相對全球來說并不是最早。雖然在某些領(lǐng)域我們提出得比較早，但是作為融合投資理念、投資方法及投資評價(jià)等為一體的ESG投資，全球目前還在不斷完善和成熟過程中，從這個意義說上我們起步并不是最早。不過，ESG投資在中國已經(jīng)呈現(xiàn)出加快發(fā)展態(tài)勢，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

    一是發(fā)展?fàn)顩r。近兩年來，ESG投資在中國加快發(fā)展步伐，無論是投資數(shù)量還是投資規(guī)模都有相當(dāng)大的進(jìn)展。此外，產(chǎn)品種類也進(jìn)一步豐富，投資主體更為多元。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，包括信息披露、評價(jià)體系、數(shù)據(jù)支撐和中介服務(wù)也有了一定起步。在制度規(guī)范方面，監(jiān)管部門包括自律機(jī)構(gòu)，在自律規(guī)范方面也在進(jìn)一步完善。

    二是發(fā)展方式。中國ESG投資的發(fā)展方式在四個方面值得關(guān)注：其一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融投資的互動。因?yàn)镋SG投資仍然是投資行為，這種投資行為離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的ESG實(shí)踐。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的ESG實(shí)踐與金融投資形成互動，有利于ESG發(fā)展。其二是理論研究與實(shí)踐的互動。ESG投資實(shí)踐引領(lǐng)著理論研究的深入，而ESG投資實(shí)踐的擴(kuò)大也需要理論及方法支撐。其三是政府與市場的互動。ESG投資是市場主體的行為，但市場健全完善需要基礎(chǔ)設(shè)施和政策支持。其四是國內(nèi)與國際的互動。ESG投資是全球趨勢，也是中國自身發(fā)展的需要。中國始終秉持人類命運(yùn)共同體的理念和責(zé)任，中國ESG投資的發(fā)展是全球ESG投資發(fā)展的重要組成部分，也是促進(jìn)全球ESG投資發(fā)展不可或缺的力量。近年來中國ESG投資的發(fā)展成就就是與國際ESG發(fā)展合作互動的體現(xiàn)。

    三是發(fā)展特點(diǎn)。中國ESG投資發(fā)展最大的特點(diǎn)是不平衡。

    第一個不平衡是ESG投資實(shí)踐與基礎(chǔ)支撐的不平衡。這幾年ESG投資發(fā)展的速度在加快，但是發(fā)展ESG投資必須依靠一套基礎(chǔ)設(shè)施支撐，包括進(jìn)一步完善信息披露、健全評價(jià)體系等，否則將影響到未來更多的ESG投資實(shí)踐活動。

    第二個不平衡主要是體現(xiàn)在數(shù)量和質(zhì)量方面。目前ESG投資的數(shù)量雖然達(dá)到了一定規(guī)模，但ESG投資的質(zhì)量并不令人樂觀。有的投資管理機(jī)構(gòu)雖然成立了一些ESG基金，推出了一些ESG產(chǎn)品，但它們并不是完整意義上的ESG產(chǎn)品；還有的投資只涉及ESG某一個方面內(nèi)容，ESG的含量并不高，但也把它算作ESG投資。這表明目前ESG投資的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)還不健全，有的只是名義上叫ESG基金，ESG投資中還有一些水分。

    第三個不平衡是ESG投資與其所需要的配套服務(wù)體系不平衡。ESG投資的發(fā)展需要配套服務(wù)體系支持才能形成相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，比如數(shù)據(jù)處理、評價(jià)服務(wù)等，這方面不僅需要發(fā)展配套服務(wù)機(jī)構(gòu)，更需要提升服務(wù)水平和能力。

    第四個不平衡主要體現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)ESG投資推進(jìn)與投資能力之間不平衡。ESG投資是新投資方法，需要將財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息納入投資收益和風(fēng)險(xiǎn)評估框架中，這就需要在投資戰(zhàn)略、投資策略、投資方式等方面與時俱進(jìn)，才能獲得ESG投資效果，也才能推進(jìn)ESG投資可持續(xù)發(fā)展。從實(shí)際發(fā)展情況看，ESG投資能力建設(shè)還任重道遠(yuǎn)。

    此外在ESG投資領(lǐng)域上，目前我國的ESG投資重點(diǎn)主要在促進(jìn)綠色發(fā)展、“雙碳”戰(zhàn)略方面，即更注重在環(huán)境生態(tài)方面的投資。但作為一個整體發(fā)展概念，ESG投資應(yīng)該有一個更協(xié)調(diào)的發(fā)展。

    三、ESG投資在促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展方面作用重大

    主要體現(xiàn)在以下五個方面：

    一是提升企業(yè)價(jià)值。通過ESG投資一定會極大促進(jìn)企業(yè)的ESG實(shí)踐，這些企業(yè)分布在不同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。但不管在哪個行業(yè)，不管企業(yè)規(guī)模有多大，不管企業(yè)屬于什么性質(zhì)，如果能通過ESG投資來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在ESG中的實(shí)踐，也就是說在企業(yè)發(fā)展中更加注重ESG，就是ESG投資的目的。

    ESG投資會把更多的投資資源和資產(chǎn)投向在ESG實(shí)踐方面做得好的企業(yè)，從而使可持續(xù)發(fā)展有更好的微觀基礎(chǔ)。通過ESG投資能夠讓實(shí)體企業(yè)更加注重ESG實(shí)踐，更加重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，更關(guān)注企業(yè)自身在ESG方面的狀況，包括與社會的溝通和信息披露等方面。

    中國境內(nèi)有不少企業(yè)在開展ESG實(shí)踐過程中產(chǎn)生了很多優(yōu)秀的案例。企業(yè)通過ESG實(shí)踐將引導(dǎo)更多ESG投資資源注入和更多資源的參與，這對于提升企業(yè)的價(jià)值非常重要。

    二是深化資本功能。資本是經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的核心要素。資本是有價(jià)值的，也需要回報(bào)。當(dāng)前要進(jìn)一步深化資本功能，因?yàn)橘Y本本身沒有好壞，但資本到底怎么使用，能不能用得更好，能否讓資本價(jià)值的維度更豐富，就需要進(jìn)行正確的引導(dǎo)。資本是逐利的，但ESG的發(fā)展不僅要讓資本盈利，而且要讓企業(yè)在應(yīng)用資本的過程中更多地關(guān)注E、關(guān)注S、關(guān)注G，這樣就使得資本功能得到深化。因此，通過ESG投資，必將深化資本功能，拓展資本應(yīng)用空間，引導(dǎo)資本向善，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。

    三是豐富資產(chǎn)配置。ESG投資會使投資和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在投資過程中不斷完善和豐富資產(chǎn)配置。比如，在實(shí)現(xiàn)碳中和的過程中，中國需要巨量投入，包括社會資本的支撐和大量社會資金。那么，在這個過程中，一定會極大地豐富資產(chǎn)配置。由于投資需求巨大，投資機(jī)構(gòu)在支持ESG實(shí)踐過程中將更多地完善和更新資產(chǎn)配置，也就是把更多的資產(chǎn)投入到綠色發(fā)展方面，更注重E，除此之外還有S和G。

    四是促進(jìn)國際經(jīng)貿(mào)與投資合作。這幾年，在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，全球經(jīng)濟(jì)增長和全球經(jīng)濟(jì)合作不斷遇到一些保護(hù)主義、極端主義的限制和制約。但是，可持續(xù)發(fā)展是全球共識，也是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。在面對全球變暖這一影響全人類的大事件中，每一個人都不能置身事外。全球化是大方向，一定要堅(jiān)持，特別是在推動可持續(xù)發(fā)展方面，全球更需要在經(jīng)貿(mào)、投資上開展多方面合作。

    在這方面，ESG投資提供了一個非常好的渠道和載體。如果全球在可持續(xù)發(fā)展方面有更多共識，全球就能通過ESG投資形成更多國際合作。舉一個例子，比如中國企業(yè)要走出去投資，當(dāng)?shù)鼐蜁P(guān)注這家公司的ESG戰(zhàn)略是什么，有什么樣的考慮和計(jì)劃。反過來，境外的投資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)到中國來，也會非常關(guān)注中國ESG投資的發(fā)展?fàn)顩r。在當(dāng)前全球化遭遇挑戰(zhàn)的情況下，更需要通過ESG投資來促進(jìn)國際交流與合作，共同促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

    五是有利于完善可持續(xù)發(fā)展生態(tài)。ESG投資既不是單一的投資行為，也不是單一的投資主體的具體實(shí)踐。如果ESG投資想要實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展，并且不斷走向成熟，不斷走向主流，就一定需要一個良好的生態(tài)。生態(tài)對于ESG投資的發(fā)展非常重要，反過來，ESG投資的發(fā)展也會促進(jìn)和帶動生態(tài)的進(jìn)一步完善，這對中國的可持續(xù)發(fā)展也會形成有力支持。

    四、大力推動ESG投資的高質(zhì)量發(fā)展

    ESG投資在中國有廣闊發(fā)展前景，但是ESG投資在中國還存在發(fā)展不平衡的問題，要進(jìn)一步提高ESG投資的發(fā)展質(zhì)量，推動ESG投資高質(zhì)量發(fā)展，就需要優(yōu)化ESG投資的生態(tài)體系，包括以下五個方面：

    一是擴(kuò)大ESG投資的產(chǎn)品供給和投資規(guī)模。ESG再好，但如果ESG投資沒有達(dá)到一定規(guī)模，沒有足夠體量，它的作用就無法得到充分發(fā)揮，對中國可持續(xù)發(fā)展就難以起到重要的支撐或服務(wù)作用。

    二是健全ESG投資的基礎(chǔ)設(shè)施。ESG投資在中國的發(fā)展出現(xiàn)不平衡，其中的一個薄弱點(diǎn)就是基礎(chǔ)設(shè)施不健全。比如，信息披露的關(guān)鍵在于信息披露標(biāo)準(zhǔn)的建立。信息披露的標(biāo)準(zhǔn)是全球重點(diǎn)，也是全球難點(diǎn)。對于信息披露標(biāo)準(zhǔn)的建立，全球正在逐步形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)框架和體系。在這方面，中國需要通過制度開放，把中國的一些標(biāo)準(zhǔn)融合到全球標(biāo)準(zhǔn)中，使信息披露標(biāo)準(zhǔn)既能反映全球趨勢和共識，也能反映中國自身的特點(diǎn)。

    另一個薄弱點(diǎn)是評價(jià)體系?，F(xiàn)在市場上雖然已有一些ESG投資的評價(jià)機(jī)構(gòu)和評價(jià)方法，但是在評價(jià)統(tǒng)一和整合方面，目前還較為薄弱，仍缺乏更客觀、更科學(xué)，能作為投資重要依據(jù)的評價(jià)體系。比如，ESG投資評價(jià)需要將傳統(tǒng)財(cái)務(wù)狀況和ESG所涉及的非財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析、度量，包括ESG因素如何影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績、ESG的價(jià)值如何判斷等。這些仍是目前學(xué)界和業(yè)界非常關(guān)注和亟待解決的問題。除此之外，還存在數(shù)據(jù)運(yùn)用和數(shù)據(jù)支撐的問題，以及如何將整個ESG價(jià)值鏈建立起來等問題。

    三是強(qiáng)化ESG投資的制度建設(shè)。制度建設(shè)是基礎(chǔ)設(shè)施的重要內(nèi)容，在這里單獨(dú)把制度建設(shè)羅列出來，以突顯其重要性。當(dāng)前，ESG投資在中國發(fā)展的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是怎樣才能促進(jìn)ESG高質(zhì)量、高標(biāo)準(zhǔn)、更加規(guī)范地發(fā)展。對此，制度建設(shè)還需要進(jìn)一步健全和完善，包括建立相關(guān)規(guī)則、完善監(jiān)管制度、促進(jìn)企業(yè)自律等。

    四是形成ESG投資的各類主體合力。ESG投資是一個系統(tǒng)工程，是一個生態(tài)體系。所以，與ESG投資有關(guān)的主體必然是多元的，這就需要政府、實(shí)體企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、投資人、行業(yè)組織、服務(wù)中介，以及媒體等這些多元的主體共同形成發(fā)展ESG投資的合力。

    五是完善促進(jìn)ESG投資引導(dǎo)機(jī)制。政府需要建立一定機(jī)制，引導(dǎo)微觀主體ESG的實(shí)踐活動，要形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)ESG實(shí)踐對ESG金融投資的引導(dǎo)機(jī)制，還要注重引導(dǎo)社會資金向ESG金融投資領(lǐng)域的集聚。