調(diào)節(jié)從跨周期到逆周期 “一字之差”說明了什么？

    擇遠(yuǎn)

    日前，央行行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作時(shí)提到“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。

    巧的是，相關(guān)舉措已陸續(xù)落地。6月13日，相關(guān)部門“三箭齊發(fā)”：一是央行將7天逆回購政策利率從2.0%下調(diào)到1.9%。這是央行自去年8月15日以來首次調(diào)整7天逆回購利率，實(shí)現(xiàn)“降息”。二是央行下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。三是國家發(fā)展改革委、央行等四部門對(duì)外發(fā)布《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》，提到推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降。持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，推動(dòng)經(jīng)營主體融資成本穩(wěn)中有降。

    從今年4月份召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度例會(huì)提到的“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，到最新的“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，不同的表述透露出什么樣的信號(hào)呢？經(jīng)過5個(gè)月運(yùn)行后，我國經(jīng)濟(jì)回暖后面臨的問題基本明朗，而從最近公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)主體信心和預(yù)期仍然較弱，需要盡快推出更多針對(duì)性強(qiáng)、含金量高的政策，全力為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)保駕護(hù)航。

    經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，今年5月份，CPI同比上漲0.2%，1月份-5月份平均，CPI比去年同期上漲0.8%；5月份，PPI同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%，1月份-5月份平均，PPI比去年同期下降2.6%；5月份，PMI為48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平小幅回落。

    金融數(shù)據(jù)方面，央行6月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。5月末社會(huì)融資規(guī)模存量為361.42萬億元，同比增長(zhǎng)9.5%。從數(shù)據(jù)看，雖然信貸與社融增量總體維持穩(wěn)健，可滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，但仍有待提振。

    筆者認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出問題，需要各項(xiàng)政策共同發(fā)力。相關(guān)部門釋放“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”信號(hào)，意在提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。快速行動(dòng)，則是對(duì)此最好的詮釋。上述舉措，再次傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的信號(hào)，有利于改善融資需求，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，對(duì)于擴(kuò)大總需求、支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好將發(fā)揮積極作用。

    并且，更多的舉措有望推出，以保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。比如，目前業(yè)界普遍認(rèn)為，本月的中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率和LPR下行的概率也在增大，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)有效融資需求。

    一言以蔽之，當(dāng)前的逆周期調(diào)節(jié)就是要強(qiáng)化政策協(xié)同發(fā)力，并將這些積極的能量匯聚成鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的澎湃動(dòng)力。