從超長期特別國債交投活躍看其對金融市場的積極影響

    蘇向杲

    近日，機構(gòu)投資者在一級市場對超長期特別國債的踴躍認(rèn)購，以及機構(gòu)投資者和個人投資者在二級市場的“火爆”投資和交易，引發(fā)金融市場的廣泛關(guān)注。

    在一級市場，從招標(biāo)結(jié)果看，2024年第一期超長期特別國債的全場認(rèn)購倍數(shù)高達3.9，邊際倍數(shù)達到382.6。在二級市場，上市首日，在上交所交易的“24特國01”和深交所交易的“特國2401”均兩度觸發(fā)臨時停牌，期間最大漲幅分別達25%、23%；在上市第二個交易日（5月23日），兩個券種價格雖有回調(diào)，但交投依然較為活躍。

    在筆者看來，從供需視角看，2024年第一期400億元的超長期特別國債受到市場“熱捧”，反映出目前市場缺乏收益相對較高的無風(fēng)險資產(chǎn)。事實上，中國人民銀行在《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》專欄中解釋長期國債收益率下行時，也提到一季度“安全資產(chǎn)缺乏”。但從另一個視角來看，今年我國將發(fā)行1萬億元的超長期特別國債，隨著后續(xù)9600億元額度的發(fā)行，將對金融市場不同主體（債券市場、金融機構(gòu)、個人投資者）產(chǎn)生諸多積極影響。

    從債券市場看，近年來，隨著投資者風(fēng)險偏好的變化，以及固收類理財（銀行理財、公募基金等）資金規(guī)模的壯大，理財市場與債券市場經(jīng)常會出現(xiàn)共振，引發(fā)債市出現(xiàn)較大波動，既給投資機構(gòu)帶來壓力，也給部分個人投資者帶來損失。而債市大幅波動，與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對匱乏，投資機構(gòu)扎堆搶購某一類債券資產(chǎn)有關(guān)。因此，超長期特別國債剩余額度陸續(xù)發(fā)行后，將提升優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，對平抑債市波動有積極效果。

    從金融機構(gòu)看，超長期特別國債的陸續(xù)發(fā)行將進一步緩釋投資壓力。對銀行機構(gòu)而言，配置超長期特別國債，既不占用風(fēng)險資本，也不占用信貸額度，還能提升資產(chǎn)端的流動性，且在利率下行環(huán)境下能鎖定資產(chǎn)端的收益率。對保險機構(gòu)而言，超長期特別國債的期限很長，可以有效化解保險機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債久期錯配風(fēng)險以及巨量到期資產(chǎn)的再投資風(fēng)險，起到穩(wěn)定資產(chǎn)端的效果。

    從個人投資者看，在存款利率下行背景下，無論是直接購買超長期特別國債，還是通過債券類基金、銀行理財?shù)确绞劫徺I，都能有效滿足其對固收類理財?shù)男枨蟆?/p>

    不過，就2024年第一期超長期特別國債上市首日出現(xiàn)大幅波動的現(xiàn)象，仍需提醒投資者，對該類債券二級市場的投資要保持理性，減少非理性地“炒新”，呵護相關(guān)產(chǎn)品和債券市場安全健康平穩(wěn)發(fā)展。實際上，上海交易所和深圳交易所均在上述兩只券種的臨時停牌公告中提醒投資者“理性投資”。

    總之，從宏觀視角看，超長期特別國債的發(fā)行，有助于拉動我國投資、擴大消費，助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，促進宏觀經(jīng)濟加快回升；從微觀層面看，有利于債券市場穩(wěn)健運行，緩釋金融機構(gòu)資產(chǎn)配置壓力，提升投資者獲得感。