發(fā)展硬科技需要更多耐心資本

    蘇向杲

    近日，注冊資本高達(dá)3440億元的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司（以下簡稱“國家大基金三期”）成立，引發(fā)資本市場和金融機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注。

    通常而言，硬科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)要取得原創(chuàng)性、顛覆性成果，往往要經(jīng)歷較為坎坷的過程，期間資金需求量大，且回報(bào)周期漫長。從資金匹配度看，政策主導(dǎo)的財(cái)政資金、國有大行等資金可以發(fā)揮重要的引導(dǎo)意義和信號意義，但增長規(guī)模存在一定限制，保險(xiǎn)資金、私募及公募資金等與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資的需求較為匹配。因此，發(fā)展硬科技也需要這類耐心資本。

    首先，商業(yè)銀行通過股權(quán)投資硬科技領(lǐng)域能帶來增量資金，不過增量資金規(guī)模也存在受限的情況。這一方面是因?yàn)椋瑸榉婪讹L(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門對銀行股權(quán)投資的約束較強(qiáng)。按現(xiàn)行《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求，商業(yè)銀行對獲得國家重大補(bǔ)貼并受到政府監(jiān)督的股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%，對工商企業(yè)其他股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重越高，對銀行的資本金占用越多。多家國有大行也公告預(yù)計(jì)投資國家大基金三期的資金自基金注冊成立之日起10年內(nèi)實(shí)繳到位。另一方面是因?yàn)?，商業(yè)銀行普遍更擅長通過信貸等間接融資方式，支持信用良好、較為成熟的科創(chuàng)企業(yè)，對處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)股權(quán)投資能力則有待提升。

    其次，保險(xiǎn)資金（包括企業(yè)年金、職業(yè)年金）的久期能較為完美地匹配科創(chuàng)企業(yè)的成長周期，且資金體量較大，在險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)強(qiáng)化投研、優(yōu)化組合投資的前提下，能為硬科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供源源不斷的資金。監(jiān)管披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額達(dá)27.7萬億元，其對股票和證券投資基金的投資占比僅為12%，股權(quán)投資仍有很大的增長空間。與此同時(shí)，在利率下行背景下，險(xiǎn)資為應(yīng)對資產(chǎn)荒也有提升股權(quán)投資的必要。因此，推動(dòng)險(xiǎn)資加大對硬科技領(lǐng)域的股權(quán)投資可實(shí)現(xiàn)雙贏。

    再者，私募基金和公募基金既是吸納社會(huì)資金的重要渠道，也是服務(wù)硬科技領(lǐng)域的重要力量。從國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來看，私募股權(quán)基金等資金一直是支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重要資金來源。就我國而言，無論是從科創(chuàng)企業(yè)的資金需求層面來看，還是從公募基金、私募基金自身發(fā)展的層面來看，公私募基金作為耐心資本陪跑科創(chuàng)企業(yè)都有重要意義。

    回望過去，國家大基金從2014年成立至今正好十年，這十年中國集成電路相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈取得了快速發(fā)展。展望未來，筆者相信，后續(xù)隨著商業(yè)銀行自有資金、險(xiǎn)資、公私募基金等各類資金的持續(xù)發(fā)力，我國硬科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)會(huì)迎來更好的發(fā)展局面。