市場溫和回彈持續(xù) 成長風格延續(xù)

    上周市場估值得到了一定修復，兩市PB、PE出現(xiàn)小幅回升。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，出口、物價、信貸、社融等方面均表現(xiàn)不錯，經(jīng)濟增長的悲觀預期進一步改善。

    分析人士指出，市場風險窗口將進一步收窄，短期內(nèi)A股的預期有望修復，市場或震蕩筑底，依然看好成長股行情的下半場。

    風險偏好出現(xiàn)修復

    當前，全市場交易情況較好，主要股指全數(shù)上漲。上周滬指升幅為2.37%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指也均有2%左右漲幅。行業(yè)方面，申萬28個一級行業(yè)中，20個行業(yè)上漲，其中餐飲旅游、醫(yī)藥、石油石化、商貿(mào)零售、交通運輸行業(yè)漲幅較大，跌幅較大的行業(yè)為房地產(chǎn)、煤炭、計算機、綜合及國防軍工。

    昨日市場表現(xiàn)平穩(wěn)，滬深指數(shù)均保持微漲，值得一提的是，兩市共有8只個股股價創(chuàng)歷史新高，其中絕大多數(shù)個股集中于消費、醫(yī)藥板塊。

    從市場指數(shù)表現(xiàn)來看，高價股指數(shù)漲幅較大，低價股指數(shù)漲幅較??；高市凈率指數(shù)漲幅較大，低市凈率指數(shù)漲幅較??；中市盈率指數(shù)漲幅較大，高市盈率指數(shù)漲幅較??；消費風格指數(shù)漲幅較大。

    從多維度的風格來看，市場增強對高股息、高股價的偏好，而對此前市場對于高換手率、高動量的偏好開始減弱。中信建投證券（6.61-0.15%）分析師認為，股息對于市場的影響開始集中爆發(fā)，在市場環(huán)境轉暖的背景下，市場資金緊隨高股息板塊。分析師進一步表示，整體來看，美股下行壓力減輕，A股共振下行風險緩解；邊際改善的貨幣環(huán)境以及資本市場政策的風格轉換，將支持成長板塊的下半場行情。

    國泰君安（19.34+1.79%）證券研究報告認為，在前期政策因素提振下，市場情緒有所提高。在市場持續(xù)處于外圍不確定因素擾動，但尚未造成顯著基本面影響狀態(tài)下，市場風險偏好不同主體之間行為將會出現(xiàn)顯著分化，風險偏好高的交易行為將更為激進，風險偏好低的將更多將風險因素理解為沖擊的起始，交易行為也就更為防御。從風格指數(shù)60日漲跌幅看，相對較好的為小盤、高市盈率、高價股、虧損股，市場確實表現(xiàn)出“高估值高漲幅，低估值高跌幅”的狀態(tài)，出奇博弈交易顯著占優(yōu)，而從近期演化來看，階段性市場上行動能弱化，風格指數(shù)5日漲跌幅看，相對較好的已經(jīng)變?yōu)榇蟊P指數(shù)、低市盈率、高價股、績優(yōu)股。

    風險窗口逐漸收窄

    根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，今年4月份進出口總值同比增長5.7%，其中出口增長4.5%，進口增長7.1%。進出口總值環(huán)比增長15.8%，其中出口增長26.7%，進口增長5.2%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，物價方面，4月CPI同比增1.8%，較上月下行0.3%，PPI小幅反彈0.3%。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月份新增信貸1.18萬億，同比多增800億，其中新增實體企業(yè)貸款同比多增639億。4月社融同比多增1725億，多增的部分主要體現(xiàn)在債券融資和銀行匯票上。

    “經(jīng)濟悲觀預期有望修復，反彈仍將繼續(xù)演繹。”方正證券分析認為，市場目前處于底部位置，最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)正修復一季度以來的悲觀預期。該分析指出，從近期的跟蹤來看，悲觀預期正在不斷修正，首先是經(jīng)濟悲觀預期正逐步修復，4月份的出口、物價、信貸、社融數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不錯；其次，國內(nèi)政策出現(xiàn)關鍵調(diào)整，定向降準、持續(xù)擴大內(nèi)需的提出等，有助于經(jīng)濟預期的修復；其三，資管新規(guī)給金融機構更充足的整改和轉型時間，流動性緊張的狀態(tài)得到緩釋，階段性拐點已經(jīng)確認；最后，中美貿(mào)易摩擦進入新階段，存在好轉的可能，對市場的影響逐漸平滑。

    同時，該分析師也提示投資者，市場風險因素消化仍未結束，前期只是階段性緩和。“隨著美歐經(jīng)濟復蘇延續(xù)，貨幣政策正?；M程隨之推進，而中國經(jīng)濟仍在尋底，防范化解重大風險、美聯(lián)儲加息等趨勢下，金融周期趨緊，不可避免在經(jīng)濟金融層面承壓。”該券商分析師在研究中提示。

    國泰君安證券認為，風險緩和窗口或仍有繼續(xù)可能，但整體將趨于收窄。從風險因子來看，短期內(nèi)仍有緩和跡象，例如美國通脹方面，4月平均每小時工資環(huán)比增長0.1%，同比增長2.6%，均比預期增速低0.1個百分點，CPI環(huán)比0.2%，預期0.3%，前值-0.1%；中國經(jīng)濟動能方面，4月社融數(shù)據(jù)高于預期的1.1萬億，從中觀數(shù)據(jù)看螺紋鋼去庫仍在繼續(xù)，高爐開工率延續(xù)升勢。短期中國資本市場流動性仍維持平穩(wěn)，4月CPI低于預期1.9%，也降低了貨幣政策偏寬松舉措的約束，風險緩和窗口短期仍有延續(xù)可能。但分析師同時提示投資者，有必要關注從2016年一季度以來展開的中美庫存周期共振趨于弱化的風險，尤其是經(jīng)濟需求端與成本端均面臨不確定性情況下。除此之外，阿根廷比索貶值、港元匯率波動、印度盧比貶值等跡象或初步顯現(xiàn)了美國加息周期對新興市場的影響，美元回流風險也需要持續(xù)高度關注。

    成長風格仍將占優(yōu)

    中信建投證券分析師表示，政策邊際變化在流動性和實體經(jīng)濟運行層面本身都會帶來較大的改善。5月開始的市場普漲料將得以維系，從行業(yè)配置的角度來看，繼續(xù)建議投資者從持續(xù)時間和上漲空間兩個角度來完成對行業(yè)的配置，投資優(yōu)先順序上，維持成長、消費、金融地產(chǎn)、周期的順序不變，建議投資者提升倉位水平。在成長的板塊中，新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導體、創(chuàng)新藥等代表新經(jīng)濟方向和消費升級方向依然值得超配。

    川財證券分析認為，中期繼續(xù)看好優(yōu)質成長股。該券商分析師指出，市場風險偏好短期仍維持，業(yè)績和成長性是配置核心邏輯。政策面上，支持新興成長行業(yè)是中長期的、國家戰(zhàn)略層面的，疊加一季報創(chuàng)業(yè)板業(yè)績改善跡象持續(xù)以及市場波動率上升利于中小個股等，可以認為中長期風格轉換已經(jīng)來臨；優(yōu)質成長個股仍是中期配置的主線，業(yè)績和成長性是主導邏輯；可以在其中首選關注芯片、5G、軍工、生物醫(yī)藥、游戲等細分子行業(yè)中有業(yè)績的低估值個股，此外生物科技、云計算、人工智能、高端制造等政策鼓勵的行業(yè)中的龍頭個股也值得關注。另一方面，該分析師同時強調(diào)，“絕對估值較低、外資持續(xù)流入以及業(yè)績增速仍較高等使得低估值藍籌調(diào)整后仍可能受機構資金逢低配置。”