增配+景氣延續(xù) 機(jī)構(gòu)看好二季度家電行情

    家電板塊本周出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但機(jī)構(gòu)人士目前對(duì)該板塊前景并不悲觀。一是前期板塊回調(diào)幅度較大，近期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的再次獲得投資者青睞；二是受A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)影響，主動(dòng)型資金擇機(jī)配置相關(guān)標(biāo)的。對(duì)家電行業(yè)二季度增長(zhǎng)充滿信心。

    情緒修復(fù)預(yù)期改善

    家電板塊昨日跌幅達(dá)到1.46%，在行業(yè)中表現(xiàn)墊底，僅次于食品飲料板塊1.63%跌幅。不過總體來看，相較三四月份普遍表現(xiàn)低迷，當(dāng)前投資者對(duì)家電板塊的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)不小的情緒修復(fù)。

    光大證券（9.26+0.00%）認(rèn)為，對(duì)短期板塊有所企穩(wěn)和反彈，主要源于負(fù)面預(yù)期的消化以及需求端的小幅超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度以來，家電行業(yè)整體延續(xù)了20%以上的收入/利潤(rùn)增長(zhǎng)。并且在1-4月淡季中，終端需求也較為強(qiáng)勁。根據(jù)中怡康推總數(shù)據(jù)，2018年一季度空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)零售量分別同比增長(zhǎng)23%、2%、7%，零售額分別同比增長(zhǎng)17%、17%、15%。

    結(jié)合2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)數(shù)據(jù)，從行業(yè)整體情況來看，家電行業(yè)繼續(xù)向好，凈資產(chǎn)收益率同比增加0.87pct至18.66%。當(dāng)然由于2017年原材料價(jià)格大幅上漲以及匯率大幅波動(dòng)的影響，行業(yè)整體毛利率降低0.68pct至24.53%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高1.14pct至0.61%。當(dāng)然家電行業(yè)公司通過較好地費(fèi)用控制（銷售費(fèi)用率降低1.12pct、管理費(fèi)用率降低0.21pct）對(duì)沖部分上游價(jià)格影響。

    分行業(yè)來看，白電行業(yè)毛利率降低1.66pct、銷售費(fèi)用率降低1.69pct、管理費(fèi)用率降低0.18pct，但由于白電出口較多，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提高1.61pct；黑電行業(yè)毛利微降0.05pct、銷售費(fèi)用率降低0.76pct、管理費(fèi)用率降低0.19pct；小家電毛利率下降0.97pct、銷售費(fèi)用率下降0.72pct、管理費(fèi)用率降低0.09pct。

    東興證券則表示，冰洗空更新需求已成為市場(chǎng)主要推動(dòng)力，其中洗衣機(jī)、空調(diào)更新潮已現(xiàn)，而下一個(gè)更新潮將出現(xiàn)在冰箱市場(chǎng)，預(yù)計(jì)于2018年下半年初現(xiàn)，并于2019年達(dá)到高峰。通過中國(guó)與日本市場(chǎng)十余年對(duì)照，蕭條達(dá)6年之久的冰箱市場(chǎng)銷量必將于今年起遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期。

    板塊龍頭獲支撐

    數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。4月單月，全國(guó)新建商品住宅銷售面積下降-4.4%，較3月增速回落7.0ct。

    安信證券認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)銷售趨弱，但當(dāng)前階段地產(chǎn)對(duì)家電行業(yè)整體仍是助推作用，特別是在三四線城市，而且對(duì)于家電來說，地產(chǎn)起到更多的是催化作用，真正的大前提、長(zhǎng)邏輯在于消費(fèi)升級(jí)支撐行業(yè)的穩(wěn)步成長(zhǎng)。繼續(xù)看好家電板塊。

    此外，值得注意的是，隨著A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，有望帶來資金增配A股資產(chǎn)。目前全球約有1.9萬億美元資金將MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)作為投資基準(zhǔn)。而家電品種正是標(biāo)的股的重要組成部分。

    光大證券強(qiáng)調(diào)，從中長(zhǎng)期看，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)家電龍頭與全球市場(chǎng)相比仍有折價(jià)，增長(zhǎng)空間/ROE同樣全球領(lǐng)先，隨著A股國(guó)際化趨勢(shì)加快，長(zhǎng)線資金配置帶動(dòng)估值中樞逐步提升的邏輯依然沒有變化。

    總體而言，經(jīng)歷了前期的回調(diào)，當(dāng)前板塊龍頭的估值均處于合理或偏低水平，蘊(yùn)含較為悲觀的增長(zhǎng)預(yù)期，二季度是零售端增速跟蹤的關(guān)鍵期。如果零售端增速仍能小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂也有望緩解，屆時(shí)板塊龍頭估值將獲得有利支撐。