拐點已至 把握修復初期的結構性機會

    近期，隨著高頻經濟數(shù)據(jù)出爐，一定程度上修復了市場此前對經濟弱化的擔憂，驅動風險偏好得到了趨勢性修復。

    分析認為，短期可以聚焦火電、畜禽養(yǎng)殖、創(chuàng)新藥三條細分主線，這些主線不僅在經濟短偏弱的預期下有“逆周期”屬性，自身行業(yè)景氣也處在持續(xù)改善的通道之中。

    經濟預期向好

    外需緩降和生產加快是近段時間經濟數(shù)據(jù)最直觀的反應。興業(yè)證券分析師認為，一方面，5月份以歐元區(qū)為代表的發(fā)達經濟體經濟增長動能減弱，表明外需有所降溫，帶動國內出口緩降；另一方面，高頻數(shù)據(jù)顯示5月生產節(jié)奏加快，疊加油價上漲帶動名義消費上漲，5月生產與消費回暖。物價方面，CPI平而PPI上：豬肉價格筑底回升但蔬菜價格環(huán)比跌幅擴大，5月CPI同比持平；建筑施工加快帶動鋼材價格上漲，5月PPI或上行至3.9%。該分析師進一步指出，4月工業(yè)增加值、出口反彈，一定程度上修復了此前市場對經濟增長的悲觀預期；預計5月工業(yè)增加值和出口增速將維持高位，將進一步修復市場經濟悲觀預期。

    上海證券宏觀分析師胡月曉在研究報告中指出，2018年是中國經濟開始走出“底部徘徊”狀態(tài)的起始之年，雖然經濟增速未出現(xiàn)較大回升，但經濟運行質量改善，結構改善和轉型升級的特征開始顯現(xiàn)。由于4月份的實際數(shù)據(jù)并沒有呈現(xiàn)一致變化，數(shù)據(jù)間蘊含的經濟增長方向存在差異：工業(yè)回升中消費、投資回落，預計當前市場對經濟前景的預期整體上仍然平穩(wěn)。在“去杠桿”帶來的監(jiān)管規(guī)范下，本已擁擠的交易通道極易受到通脹噪音的影響，使得市場波動性加大。作為經濟增長第一動力的投資，市場預期平穩(wěn)。該分析師認為，未來6至12個月的經濟相對樂觀；隨著經濟平穩(wěn)態(tài)勢日漸明顯，以及企業(yè)效益的顯著回升，信心恢復的機構顯著增多。經濟平穩(wěn)與效益改善的疊加效應將帶來未來股市的持續(xù)向上行情，伴隨消息面回歸平靜、流動性的邊際改善等因素，資本市場筑底態(tài)勢將逐漸明了。

    修復中尋找機會

    今年以來，A股市場的板塊輪動明顯加速。在新時代證券分析師樊繼拓看來，原因可以總結為兩點，首先是在經濟不確定性增大，市場很難對某行業(yè)盈利持續(xù)改善形成一致預期；其二，經過2017年的估值調整，板塊的性價比差異縮小。樊繼拓認為，板塊持續(xù)性變差的現(xiàn)象在短期內可能不會得到很大程度的緩解，建議關注盈利逆周期的火電行業(yè)，以及ROE穩(wěn)定性強、行業(yè)收益與經濟景氣的相關性低的醫(yī)藥生物行業(yè)。

    中原證券分析師王哲則持不同觀點，表示從產能周期角度來看，2017年起工業(yè)企業(yè)營收同比開始走高于資產同比，企業(yè)供需狀況有所好轉，過去數(shù)年產能過剩的現(xiàn)象可能隨著供給側改革去產能的推進得到有效化解。篩選供需兩旺的傳統(tǒng)產業(yè)主要集中于電力電網、紡織制造、醫(yī)藥、食品飲料、房地產和新興產業(yè)的基礎設施專用設備搭建等?？傮w來看，傳統(tǒng)工業(yè)經濟正經歷產能擴張期趨勢未變，業(yè)績有延續(xù)良好表現(xiàn)的動能。上周雖然大盤藍籌經歷較大幅度的調整，但后續(xù)估值有望進一步修復。

    在具體配置策略上，王哲建議，今年自上而下角度選股建議重視從政策支持新舊動能轉化方向和產能周期角度尋找結構性機會，再結合自下而上選股。配置上建議關注大市值龍頭股的機會。其次，大盤藍籌盈利能力穩(wěn)健，經歷數(shù)次“黑天鵝”事件沖擊大幅回調后，估值具備修復空間，估值業(yè)績匹配度相對成長更優(yōu)。最后可以從成長風格景氣向上的角度，關注政策紅利不斷的醫(yī)藥股及TMT行業(yè)盈利回升的持續(xù)性。

    關注“逆周期”三類行業(yè)

    有分析指出，雖然市場整體欠缺系統(tǒng)性機會，但仍有板塊可以挖掘取得相對收益，選取強勢個股，結構制勝可以收獲絕對收益。而火電、畜禽養(yǎng)殖及醫(yī)藥這三個逆周期行業(yè)的表現(xiàn)則遵循了經濟周期行業(yè)輪動的路徑。

    中信證券認為，細分周期中火電存在結構性機會。中信證券表示，首因是政策促煤價回歸合理區(qū)間，上游成本端漲價空間受限。4月中旬以來，市場對于火電行業(yè)的擔憂在于，煤價上行擠占火電行業(yè)利潤，隨著調控政策頻出且力度不斷升級，煤價回歸合理區(qū)間，相對增厚下游火電企業(yè)的利潤空間。次因是旺季需求可期。從電力需求來看，前4月全社會用電量增速9.3%，持續(xù)處于較高水平；同時前4月水電發(fā)電量增速僅為1.3%，需求拉動使得火電發(fā)電量增速達7.1%，若迎峰度夏期間來水未出現(xiàn)激增，火電將維持較高開工率，因此火電旺季業(yè)績彈性值得期待。

    另一個需要關注的板塊是畜禽養(yǎng)殖，漲價依然是畜禽養(yǎng)殖板塊的主邏輯。根據(jù)中信證券觀點，白羽雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣向上通道已經打開，支撐板塊景氣向上的核心邏輯是連續(xù)三年引種不足，產能恢復或到2019年以后，雞肉價格或隨著供給收縮而同步上行，增厚上市公司利潤。短期來看，雞價季節(jié)性向上會很快來臨，同時根據(jù)歷史經驗，預計商品代雞苗將在6月開啟上漲通道。長期來看，由于2015年-2016年祖代雞引種量不足而引發(fā)了行業(yè)大規(guī)模強制換羽，行業(yè)大規(guī)模強制換羽帶來的高存欄逐漸消化。豬價雖處長期向下趨勢，但是自5月起至三季度末，豬價有望短期反彈，上漲幅度將達到20%-30%。

    第三個近期值得關注的重點板塊是創(chuàng)新藥領域。醫(yī)藥板塊在多重政策支撐下，2018年行業(yè)整體景氣度高企。中信證券策略組的研究顯示，創(chuàng)新藥領域的優(yōu)先評審持續(xù)推進，是對創(chuàng)新藥企業(yè)的明顯利好。處方藥領域，隨著醫(yī)改的頂層設計的基本完成，2018年有望成為政策細則落地和改革紅利釋放的開始，建議繼續(xù)關注仿制藥一致性評價和創(chuàng)新藥這兩條主線。創(chuàng)新藥方面，納入優(yōu)先審評的藥物審批周期平均縮短1-2年，有望大大加速新藥研發(fā)和上市進程，因此納入優(yōu)先審評是對企業(yè)的明顯利好。