增量資金入場(chǎng)急 短中期機(jī)會(huì)多

    今日，A股正式跨進(jìn)“入摩”時(shí)代，這標(biāo)志著A股在國(guó)際化進(jìn)程中邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。分析人士表示，“入摩”落地后，將進(jìn)一步吸引國(guó)際長(zhǎng)期資金，并為A股提供進(jìn)一步動(dòng)能?？紤]到此前A股市場(chǎng)中藍(lán)籌、成長(zhǎng)估值均有所調(diào)整，以國(guó)際比較的角度看并不貴；其他種種催化因素也都已使A股重新回到一個(gè)可以逐步配置的時(shí)點(diǎn)。近期北向資金連續(xù)多日逆勢(shì)凈買入A股正從一個(gè)側(cè)面反映了這一趨勢(shì)。未來(lái)相關(guān)成分股股價(jià)在增量資金持續(xù)入場(chǎng)的背景下，有望進(jìn)一步獲得資金、情緒雙支撐。

    A股國(guó)際化再下一城

    五年磨劍，終譜華章。2018年5月31日收盤后，A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。這是自2013年6月MSCI啟動(dòng)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)全球征詢后的首次正式納入。昨日收盤后，上海證券交易所交易大廳舉行了簡(jiǎn)短而隆重的啟動(dòng)會(huì)，來(lái)自上海市政府、MSCI、滬深交易所的有關(guān)負(fù)責(zé)人以及境內(nèi)外約八十家金融機(jī)構(gòu)的代表共同見證了這一中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的又一標(biāo)志性時(shí)刻。上海證券交易所總經(jīng)理蔣鋒、深圳證券交易所副總經(jīng)理李輝以及MSCI董事局主席兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲發(fā)表了致辭。

    回顧A股納入MSCI的整個(gè)進(jìn)程，可謂是“跌宕起伏”。就在“入摩”前一刻，明晟公司（MSCI）發(fā)布臨時(shí)公告表示，東方園林、海南橡膠、中國(guó)中鐵、太鋼不銹和中興通訊將暫時(shí)不被納入MSCI中國(guó)指數(shù)，也將從MSCIA股全球通指數(shù)和MSCI中國(guó)A股大盤指數(shù)剔除。值得注意的是，上述個(gè)股截至5月30日尚在停牌。

    眾所周知，MSCI對(duì)于上市公司停牌行為有著較為嚴(yán)格的要求，如果出現(xiàn)“任性停牌”行為，將直接被踢出MSCI指數(shù)。此前，身為“煤老大”的中國(guó)神華（20.50+3.96%）就曾因停牌問(wèn)題而意外“落選”。

    分析人士表示，這一淘汰機(jī)制給上市公司“任性停牌”行為敲響了“警鐘”，加上管理層對(duì)于上市公司停牌規(guī)則的進(jìn)一步完善，遵循“能不停的就不停，非停不可的則少停”原則，有望大幅緩解A股中由來(lái)已久的“任性停牌”的問(wèn)題，屆時(shí)A股市場(chǎng)距離成熟股市也將再進(jìn)一步。

    不過(guò)，不足歸不足，這些年來(lái)，A股在制度層面的進(jìn)步卻也是有目共睹的，MSCI同樣也對(duì)近年來(lái)A股市場(chǎng)在制度層面的進(jìn)步表示認(rèn)可。此前，MSCI董事局主席兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲就表示，“我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)客戶對(duì)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)納入A股的決定非常支持，這超出了我們的預(yù)期。因?yàn)橹暗慕?jīng)驗(yàn)顯示，往往機(jī)構(gòu)都希望推遲這類決定”。

    內(nèi)外資看好“入摩”行情

    事實(shí)上，從數(shù)據(jù)中也不難發(fā)現(xiàn)對(duì)于MSCI帶來(lái)的潛在投資機(jī)會(huì)，無(wú)論是內(nèi)資還是外資都表現(xiàn)出超乎尋常的熱情。

    一方面，自2017年宣布A股“入摩”以來(lái)，國(guó)內(nèi)公募基金紛紛成立MSCI跟蹤基金，目前已有38只相關(guān)主題基金申報(bào)，其中6只國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品已在4月期間完成公開發(fā)行，合計(jì)募集資金114.22億元。據(jù)保守估計(jì)，后續(xù)將帶來(lái)約550億以上的內(nèi)資增量資金。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到MSCI指數(shù)在全球投資市場(chǎng)首屈一指的影響力，一旦A股正式進(jìn)入MSCI指數(shù)，將有大量跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的海外資金流入A股市場(chǎng)。內(nèi)地公募基金對(duì)MSCI主題基金的加速布局，也將帶來(lái)大量增量資金，藍(lán)籌行情有望卷土重來(lái)。

    另一方面，近期數(shù)據(jù)中也同樣反映出外資對(duì)A股“入摩”后行情的期待。即便是在近期盤面持續(xù)回調(diào)中，北向資金也一直延續(xù)凈買入態(tài)勢(shì)。在跌幅慘重的本周二，北向資金依舊凈流入12.70億元，其中滬股通凈流出3.78億元，深股通凈流入16.48億元。

    分析人士表示，A股被正式納入MSCI指數(shù)。在這一具有A股國(guó)際化標(biāo)志性意義的時(shí)間節(jié)點(diǎn)前，以北向資金為代表的境外資金無(wú)懼A股調(diào)整，境外資金的“爆買”從一個(gè)側(cè)面反映出其對(duì)當(dāng)前A股配置價(jià)值的認(rèn)同。此外，從指數(shù)調(diào)整的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，被動(dòng)型資金為了盡可能地減少對(duì)于指數(shù)的追蹤誤差，通常會(huì)選在最后一天也就是5月31日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)操作；相比之下，主動(dòng)型資金則并不存在這一約束，可以擇機(jī)選擇配置時(shí)點(diǎn)。一定程度上，過(guò)去一段時(shí)間滬深港通渠道北上資金持續(xù)強(qiáng)勁流入多少與A股納入MSCI時(shí)點(diǎn)臨近有關(guān)。

    值得注意的是，5月“入摩”關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，北向資金凈流入可謂是“馬不停蹄”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，北向資金5月來(lái)的凈流入規(guī)模達(dá)508.51億元，日均凈流入25.42億元。尤其是“入摩”個(gè)股，普遍受到北向資金加倉(cāng)。

    整體來(lái)看，以北向資金為代表的境外資金近年來(lái)在A股市場(chǎng)中話語(yǔ)權(quán)日益提升。單就北向資金來(lái)看，自滬股通和深股通開通后，一直呈現(xiàn)資金單邊流入的態(tài)勢(shì)。2016年12月深股通開通后，也并未影響到滬股通的上升速度，北向資金整體加速流入。此前，北向資金成交占比長(zhǎng)期保持在1%以下，而進(jìn)入2017年后，情況有所變化，日成交占比開始逐漸上升，最高曾達(dá)到6%。境外資金已逐漸成為市場(chǎng)中一支不可忽視的重要參與力量。

    消費(fèi)金融仍是“心頭好”

    自去年以來(lái)，在對(duì)趨勢(shì)及風(fēng)格把握方面，北向資金的確做到了“先知先覺”，被部分投資者稱為“聰明錢”。而在近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整過(guò)后，這些“聰明錢”的動(dòng)作又開始顯得“亢奮”起來(lái)。以往經(jīng)驗(yàn)也顯示，每當(dāng)北向資金積極買入時(shí)往往對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的相對(duì)低點(diǎn)。

    不過(guò)，日前中信期貨張革研究團(tuán)隊(duì)的研究顯示，其實(shí)從領(lǐng)先性的角度來(lái)看，無(wú)論是連續(xù)N日凈流入還是單日大額凈流入的維度，數(shù)據(jù)顯示出北向資金對(duì)于短期行情預(yù)測(cè)效果其實(shí)并不明顯。其中連續(xù)多日凈流入暗含相應(yīng)指數(shù)未來(lái)上行的概率較大（60%附近），但從中獲取收益難度較大。與此同時(shí)，滬股通/深股通單日大額凈流入非行情開啟的領(lǐng)先指標(biāo)，反倒是滬股通/深股通單日大額凈流出，相應(yīng)指數(shù)企穩(wěn)反彈的概率會(huì)增加。

    但從超額收益的角度看，北向資金持股占比卻還是一個(gè)很好的選股指標(biāo)，滬深300指數(shù)中持股占比排名前10%組合（等資金分配）近一年可以跑贏滬深300指數(shù)30%，同時(shí)持股占比在行業(yè)選擇上同樣具有較好的指引意義，當(dāng)月陸股通增持份額最多的三個(gè)行業(yè)下月相對(duì)于Wind全A指數(shù)往往具有超額收益。而納入持股占比維度后，連續(xù)N日凈流入組合無(wú)論是收益還是回撤也均有所改觀。

    那么，近期北向資金在增持哪些板塊，減持哪些板塊？

    不難發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)震蕩之中，A股的消費(fèi)、金融、醫(yī)療等板塊的長(zhǎng)線配置價(jià)值仍受到外資認(rèn)可，近3個(gè)月，北向資金買入最多的股票包括貴州茅臺(tái)、五糧液、海螺水泥、中國(guó)平安、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)、大族激光、?？低暋⒁晾煞?、招商銀行等。

    小幅減持的包括半導(dǎo)體、耐用消費(fèi)品與服裝以及家庭和個(gè)人用品等板塊。個(gè)股層面，北向資金減持較多的A股包括格力電器、上海機(jī)場(chǎng)、東阿阿膠等。

    而從年初以來(lái)北向資金的行為分析來(lái)看，年初以來(lái)消費(fèi)白馬雖有所調(diào)整，但從滬港通北向資金最新持倉(cāng)變化來(lái)看，食品飲料、醫(yī)藥生物仍是其超配行業(yè)，其持倉(cāng)相對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)重倉(cāng)個(gè)股相對(duì)穩(wěn)定且集中度較高（CR20占比近60%）、持倉(cāng)風(fēng)格及個(gè)股較為穩(wěn)定、青睞“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)。由此來(lái)看，盡管近期市場(chǎng)有所震蕩，但A股中消費(fèi)、金融等板塊的長(zhǎng)線配置價(jià)值依然受到外資的認(rèn)可，隨著A股正式“入摩”，兩市中相關(guān)板塊短中期均不乏表現(xiàn)機(jī)會(huì)。