尋找不確定性中的“確定性”機(jī)會(huì) 基金仍看好醫(yī)藥白馬

    2018年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)似乎成為A股諸多不確定性中的“確定性”機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)數(shù)月的強(qiáng)勢(shì)走向，基金認(rèn)為A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將為其中的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股帶來(lái)增量資金，醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股有望在2018年剩余時(shí)間繼續(xù)受到資金擁護(hù)。

    醫(yī)藥板塊白馬股有望繼續(xù)走強(qiáng)

    前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)納入A股，白馬股行情還會(huì)進(jìn)一步走高。以醫(yī)藥、白酒、食品飲料為代表的消費(fèi)白馬股和新能源汽車板塊有望受益于增量資金入場(chǎng)。北上資金5月份更是加速買入MSCI成分股。數(shù)據(jù)顯示，在外資增持比例排名前100的深股通方面，增持標(biāo)的股中約四分之一為MSCI成分股，如濰柴動(dòng)力（10.38-1.33%）、五糧液、雙匯發(fā)展、華東醫(yī)藥、分眾傳媒等。

    招商基金基金經(jīng)理李佳存表示，從行業(yè)基本屬性的角度來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)具有一定的消費(fèi)品屬性，但它與宏觀周期的相關(guān)性非常低，更多是受到國(guó)家醫(yī)藥方面產(chǎn)業(yè)政策的影響。所以說(shuō)醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)景氣度可持續(xù)的時(shí)間要比白酒和家電股長(zhǎng)。李佳存表示看好創(chuàng)新藥產(chǎn)品、品牌中藥、醫(yī)療服務(wù)、零售連鎖藥店等相關(guān)個(gè)股。

    招商證券（11.60+3.76%）醫(yī)藥首席分析師吳斌認(rèn)為，由于一季報(bào)的超預(yù)期表現(xiàn)，醫(yī)藥股將進(jìn)入新一輪業(yè)績(jī)預(yù)期向上提升的行情中，且由于醫(yī)藥行業(yè)短期沒(méi)有明顯利空因素，周期股的反彈又缺乏持續(xù)性，因此至少在中報(bào)出來(lái)之前，醫(yī)藥行情還將繼續(xù)。

    合理預(yù)期是關(guān)鍵

    盡管部分醫(yī)藥個(gè)股可受益于MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)納入A股等利好因素影響，但部分基金認(rèn)為白馬股在2018年整體將顯示“疲態(tài)”，醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股在白馬股中占據(jù)相當(dāng)比重，因?yàn)閼?yīng)當(dāng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整體持合理預(yù)期，謹(jǐn)防追高。

    施羅德投資認(rèn)為，2018年年初以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。經(jīng)過(guò)2017年由外資買盤(pán)帶動(dòng)的“重估”行情之后，即使是“白馬股”在2018年的表現(xiàn)亦開(kāi)始出現(xiàn)疲態(tài)。我們?cè)?018年年初時(shí)認(rèn)為今年的市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)持續(xù)波動(dòng)，投資機(jī)會(huì)也許來(lái)自于自下而上的精選中型股。

    中銀國(guó)際表示，歷史上看，白馬股的業(yè)績(jī)具有明顯的周期性，這與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性高度相關(guān)。而當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)的庫(kù)存周期處在去庫(kù)存階段，并運(yùn)行到中期，名義增速下行的壓力較大。并且，2017年白馬股收入增速前低后高，在高基數(shù)下，2018年上半年增速還能維持較高水平，但下半年可能面臨較大壓力。因此，我們認(rèn)為，白馬板塊的業(yè)績(jī)具有周期性。從市場(chǎng)來(lái)講，ROE已經(jīng)連續(xù)4年上行，估值也并不低，高ROE高PE的情況通常出現(xiàn)在企業(yè)高速成長(zhǎng)期，難以長(zhǎng)期維持。綜合業(yè)績(jī)與市場(chǎng)，我們認(rèn)為，以盈利超預(yù)期為上漲核心邏輯的白馬股，在2018年很難再有好的時(shí)景，建議投資者降低市場(chǎng)預(yù)期。

    私募基金經(jīng)理吳悅風(fēng)表示，投資者應(yīng)放棄醫(yī)藥股會(huì)是下跌市的防御品種的幻想，樹(shù)立醫(yī)藥股是震蕩市（除非純醫(yī)藥主題牛市）的進(jìn)攻品種的理念，理解目前的高估值體系是進(jìn)攻過(guò)程中形成的溢價(jià)，這種溢價(jià)不會(huì)帶來(lái)足夠的安全邊際；因此，謹(jǐn)慎對(duì)待指數(shù)的漲幅空間，但是對(duì)于優(yōu)質(zhì)個(gè)股依然看好，考驗(yàn)各自的擇股能力和交易能力。“好的貴、便宜的卻有瑕疵”的情況可能會(huì)持續(xù)很久。