廣發(fā)策略評(píng)央行定向降準(zhǔn)：信用緩和 繼續(xù)進(jìn)攻周期

    6月24日，央行宣布，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化"債轉(zhuǎn)股"，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，從2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    對(duì)此，廣發(fā)策略戴康認(rèn)為，央行此次定向降準(zhǔn)節(jié)奏符合市場(chǎng)預(yù)期。此次定向降準(zhǔn)是央行落實(shí)6月20日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)定向降準(zhǔn)的部署。

    此次定向降準(zhǔn)釋放超額準(zhǔn)備金約7000億元，高于上次定向降準(zhǔn)，基本相當(dāng)于全面降準(zhǔn)。此次定向降準(zhǔn)涵蓋了絕大多數(shù)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，釋放超額準(zhǔn)備金約7000億元，而4月25日定向降準(zhǔn)實(shí)際釋放4000億元。

    此次定向降準(zhǔn)擴(kuò)大了銀行表內(nèi)放貸的能力，有助于緩和表外信用收縮的影響，反映了央行不希望中期信用過(guò)緊。去杠桿推進(jìn)過(guò)程中，今年表內(nèi)銀行信貸較為正常，但表外信用收縮幅度超預(yù)期，預(yù)計(jì)表外信用收縮依然會(huì)持續(xù)，央行通過(guò)定向降準(zhǔn)釋放超額準(zhǔn)備金，可進(jìn)一步擴(kuò)大銀行表內(nèi)放貸能力，緩和表外信用收縮的負(fù)面影響，反映了央行不希望中期信用過(guò)緊。

    戴康表示，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)正在構(gòu)筑中期底部。消費(fèi)底倉(cāng)，先周期，后成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)觸發(fā)反彈因素的先后順序是：（1）信用緩和與擴(kuò)大內(nèi)需政策；（2）中美貿(mào)易摩擦過(guò)程中偏積極的信號(hào)；（3）資金供求關(guān)系悲觀預(yù)期的修復(fù)"本次定向降準(zhǔn)是信用緩和的信號(hào)。目前已經(jīng)出現(xiàn)第一條信號(hào)，建議先進(jìn)攻受益于中報(bào)較佳與潛在信用緩和政策的周期龍頭（煤炭/鋼鐵/地產(chǎn)）；以全球估值橫向比較中依然合理低估的消費(fèi)龍頭為底倉(cāng)（化藥/旅游/食品飲料）、雖然2016年以來(lái)我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板持有一貫的謹(jǐn)慎看法，但預(yù)計(jì)Q3中期貼現(xiàn)率下行將驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)板較大級(jí)別"反彈"，屆時(shí)首次建議博取成長(zhǎng)貝塔（航天航空裝備/傳媒/計(jì)算機(jī)設(shè)備）。