回調釋放風險 航空股有望走出情緒周期

    昨日兩市全線回升，悲觀情緒有所緩解。在這樣的背景下，航空板塊亦有所企穩(wěn)，受到投資者關注。

    今年以來，航空板塊的走勢可謂“跌宕起伏”。雖然行業(yè)整體向上，但股價起色卻一直不大，近期受到外部因素沖擊，股價更是持續(xù)下跌。不過，分析人士指出，當前行業(yè)基本面依舊穩(wěn)健，業(yè)績向好預期強，隨著短期影響因素的消散，航空板塊的前景依舊可觀。

    板塊企穩(wěn)

    昨日兩市全面回升，申萬28個一級行業(yè)全線“飄紅”。由于此前的持續(xù)下挫，昨日企穩(wěn)后的航空板塊其走勢再度受到部分投資者關注。

    Wind數據顯示，截至本周四，端午節(jié)后短短8個交易日航空主題行業(yè)指數的跌幅達到14.79%，同期滬指跌幅為7.78%。“三大航”中的中國國航跌幅更是達到25.83%。航空股短期大幅下挫令不少投資者頗感意外。

    此前摩根士丹利也將中資航空公司的股價目標平均下調19%-20%，并下調了大型航空公司的盈利預測，稱人民幣貶值可能帶來損失并導致經營成本上升。摩根士丹利將中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空A股價格目標分別下調30%、9.8%、31%和6.7%。將中國主要航空公司2018年-2020年平均盈利預測下調43%；相比之下，股價目標下調幅度較小。摩根士丹利表示，因近期航空股的大幅下跌，已經大部分反映了盈利隱憂。

    不過，國泰君安證券指出，與普遍認知相反，“三大航”以美元計價的飛機及航材備件資產賬面價值超4480億元，接近美元負債的四倍，因此航空公司實質上是凈美元頭寸，人民幣貶值顯著提升了企業(yè)的重估價值。會計報表只計入負債端的影響，遵循了“謹慎性原則”，而違背了“實質重于形式原則”，導致了投資者對航空公司的內在價值產生重大的誤解。

    進一步而言，匯率因素雖會降低“三大航”2018年報表利潤彈性，但不影響主業(yè)盈利能力長期上行趨勢。與市場觀點不同，根據高頻數據，國泰君安證券認為，2018年航空公司扣非主業(yè)利潤仍將上升，2019年業(yè)績有望超預期高增長。

    昨日航空主題行業(yè)指數漲1.74%，雖不及多數板塊。但客觀而言，能夠邁出此前的大跌已實屬不易。

    前景仍可觀

    春運供給和票價表現(xiàn)低于市場預期，航空股在2月初和2月底創(chuàng)造兩次高點后有所回撤。進入3月，受事件性因素影響提價進度推遲；利空之下板塊普遍出現(xiàn)回調，大航回撤近30%，小航回撤近20%。近期，航空股更是成為情緒市下的犧牲品。而在國內宏觀經濟預期逐步穩(wěn)定以及行業(yè)基本面改善勢頭延續(xù)的背景下，部分龍頭個股已迎來可配置時點。

    從基本面來看，中信證券指出，6月以來航司收益水平已從5月低谷中有所恢復。今年暑運緊供給、保準點提需求、漲票價和低基數四大驅動力將形成組合拳，共同推動票價和客座率上升?？紤]執(zhí)飛率提升等因素后預計國內實際ASK（可利用客公里）增速在12%左右，準點率提升促進客源回流疊加低基數影響第三季度國內RPK（收入客公里）有望增長16%，第三季度國內客座率和票價有望分別提升3%和6%，推動三大航第三季度主業(yè)盈利同比增加30%-35%。展望2019年，隨著客座率持續(xù)提升和票價彈性增強，看好行業(yè)的長期供需改善。

    分析人士表示，后市隨著短期影響因素消除，行業(yè)趨勢整體向上；疊加政策利好，外部因素好轉，目前板塊估值整體已存在一定安全邊際，估值與風險收益比具有一定吸引力，預計航空股將逐步走出情緒周期。