市場反復(fù)磨底 機(jī)構(gòu)“不磨洋工”

    “老規(guī)矩，在市場黯淡的時候跟投資者交流一下想法。因為，這時候，投資者最需要我們的聲音。”記者近日獲得的一份中泰資管發(fā)給投資人的信如是表示。

    近期A股市場的調(diào)整引發(fā)了投資者的情緒波動，不過希望之花往往在此時孕育。中國證券報記者采訪多家券商資管、保險資管、基金等機(jī)構(gòu)了解到，從投資角度看，市場正處于磨底階段，多數(shù)機(jī)構(gòu)并不悲觀；除了加強(qiáng)溝通，對投資者進(jìn)行有針對性的心理疏導(dǎo)外，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場的調(diào)整、估值的回落，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被錯殺反而造就了長期布局的機(jī)會。一些機(jī)構(gòu)在積極調(diào)研、多維度篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，已有更加積極的機(jī)構(gòu)真金白銀加倉布局。

    機(jī)構(gòu)從“心動”到行動

    近日A股市場的持續(xù)調(diào)整，對投資機(jī)構(gòu)而言看到的是不只是風(fēng)險，也是機(jī)會的到來。有券商資管權(quán)益投資負(fù)責(zé)人趙明（化名）對記者表示，目前的市場下跌主要是資金層面和交易層面的影響，不是基本面的反應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過2016年以來的供給側(cè)改革，多余產(chǎn)能有效去化，各個行業(yè)的競爭格局漸趨優(yōu)化。因此，企業(yè)盈利已逐漸顯現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。“如果股市繼續(xù)非理性下跌，我們會考慮左側(cè)加倉布局。”他說。

    中閱資本基金經(jīng)理李巖表示：“對于做絕對收益的私募產(chǎn)品而言，在市場大跌的情況下，只能結(jié)合產(chǎn)品凈值情況，按照公司的風(fēng)控制度，做好倉位管理，同時還是要精選個股?，F(xiàn)在戰(zhàn)略上開始積極和樂觀，戰(zhàn)術(shù)上依然謹(jǐn)慎靈活。”

    對一些機(jī)構(gòu)而言，目前已不止停留在“心動”的層面，行動上也已反映出來。華東某券商資管表示，近日，在原有倉位基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步做了提升。

    中泰資管在給投資人的信中表示：“主動承擔(dān)有價值（劃算）的風(fēng)險，是貫穿中泰資管投資的一個原則，當(dāng)前依然是。泡沫破裂的下跌和估值較低水平下的下跌，應(yīng)該采取不同的應(yīng)對策略。一個是從山頂滾下來，一個是受情緒驅(qū)使往更低處去。我們很確信當(dāng)前屬于后者。我們不奢求買在拐點(diǎn)，拐點(diǎn)往往在后視鏡中可見。在合意的時候，你要行動。”

    道富環(huán)球投資管理亞太投資部主管凱文·安德遜（KevinAnderson）表示：“對中國的基本面依然保持樂觀，并預(yù)計其經(jīng)濟(jì)增長將有序放緩。在股市方面，我們的增長策略組合維持增持中國股票，特別是受美國貿(mào)易爭端影響較小的本地消費(fèi)行業(yè)。”

    瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌近日指出，在目前形勢下，投資者就要找出能夠長期持續(xù)增長的企業(yè)，目前在一些高速增長的行業(yè)里面找出龍頭公司，給予合理預(yù)期增長，比如每年15%—20%，找到這樣的公司不難。

    機(jī)構(gòu)調(diào)研方面，數(shù)據(jù)顯示，6月19日至22日期間，兩市共84家公司披露調(diào)研記錄，環(huán)比減少52家。共有377家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，其中券商積極性最高，調(diào)研機(jī)構(gòu)達(dá)155家，私募和基金公司分別為86家和72家。板塊方面，機(jī)構(gòu)調(diào)研關(guān)注的重點(diǎn)是各行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，板塊上更加偏好醫(yī)藥、工業(yè)器械、電子元件和設(shè)備、基礎(chǔ)化工。

    底部做多窗口有望開啟

    上述機(jī)構(gòu)的樂觀和投資舉動背后并非一時的沖動，而是有切實(shí)的理由支撐。中泰資管認(rèn)為，在市場形成一致預(yù)期時，他們喜歡跳出來看看另一面。下跌是風(fēng)險釋放的過程，下跌增強(qiáng)而不是削弱了信心，他們因為下跌而變得樂觀。當(dāng)前，關(guān)注的重點(diǎn)在品種和節(jié)奏，剩下的交給時間。

    李巖指出，A股整體行情看，性價比正在凸顯。A股主要是場內(nèi)資金不足的問題，很多公司從基本面和估值水平看，是有投資吸引力的，短期股價無法判斷，但從價值的角度看，現(xiàn)在就是底部區(qū)域。

    華泰證券資管權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，短期來看，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，A股市場受到較大沖擊。信用風(fēng)險頻發(fā)導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好下降，A股市場賺錢效應(yīng)減弱。中期來看，目前滬深300的PE（TTM）估值為12.2倍，位于歷史30%分位，中證500的PE（TTM）估值為22.2倍，位于歷史3%分位，市場整體估值已經(jīng)趨于合理；降準(zhǔn)、減稅等政策措施也有助于防控系統(tǒng)風(fēng)險、提升經(jīng)濟(jì)韌性。在這樣的背景下，一些質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的股票開始進(jìn)入布局區(qū)間。

    川財證券首席策略分析師鄧?yán)姳硎?，短期來看，A股整體情緒仍偏弱，但已經(jīng)處于中期底部區(qū)域，短期處于尋底趨勢中，理由是，央行定向降準(zhǔn)釋放流動性，使短期流動性預(yù)期轉(zhuǎn)向邊際寬松；個股位置極低，處于歷史最低位附近，超賣嚴(yán)重，這使得外資持續(xù)流入，市場風(fēng)險偏好有所支撐。中期來看，下半年，尤其是三季度可能是反彈的窗口期。

    “首先，宏觀上，經(jīng)濟(jì)增長有韌性，流動性邊際放松。其次，基本面上，一季度企業(yè)凈利潤增速主板回落，創(chuàng)業(yè)板上升。消費(fèi)對業(yè)績貢獻(xiàn)度提升，中市值增速較高。A股整體毛利率維持高位。資金面上，下半年的資金流入端有所減弱，流出端邊際增加。風(fēng)險偏好方面，個股持續(xù)低位震蕩，賺錢效應(yīng)回升。”鄧?yán)娬f。

    平安資管相關(guān)人士指出，短期來看，需要繼續(xù)規(guī)避情緒和資金面引發(fā)的市場風(fēng)險；但同時也應(yīng)看到，基本面尚未出現(xiàn)顯著惡化現(xiàn)象，國際經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇進(jìn)程中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面總體平穩(wěn)，貨幣政策維持中性，市場整體估值處于較低水平，短期市場風(fēng)險快速釋放后，進(jìn)一步大幅下跌空間有限，市場仍將維持結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主的特征。

    青睞具備長期成長性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

    A股投資中如何應(yīng)對國內(nèi)外諸多因素帶來的不確定性影響，已經(jīng)成為當(dāng)前投資的重要課題。對此，上述華泰證券資管權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，策略上，首先在標(biāo)的選擇上會更加審慎，比如對依靠投資拉動以及高負(fù)債、高杠桿的企業(yè)會更加謹(jǐn)慎；其次，尋求更高的安全邊際，比如更低的估值或更有確定性的發(fā)展空間；最后，在投資上仍需謹(jǐn)慎，盡量不追高，多做逆向思考。

    趙明稱，公司的產(chǎn)品以股票二級市場投資為主，在選擇股票的時候，主要從企業(yè)基本面入手，挑選未來3-5年的長期標(biāo)的進(jìn)行投資。具體標(biāo)的選擇上，提出了“五好”公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)。包括好的成長空間，企業(yè)的未來成長空間要足夠大，更喜歡有成長空間的公司進(jìn)行投資；好的公司治理，優(yōu)秀的公司離不開優(yōu)秀的管理層，管理層的品德、能力決定了這個公司的發(fā)展前景；具有很寬的“護(hù)城河”，這個“護(hù)城河”可能來自于行業(yè)的屬性，也可能來自于上市公司的優(yōu)秀管理；投資過程中喜歡順周期進(jìn)行投資，當(dāng)行業(yè)景氣處于下降期，會采取回避的態(tài)度；合理的價格，估值過高的股票不會進(jìn)行投資，希望投資標(biāo)的優(yōu)秀且估值合理。

    具體到當(dāng)前及未來的投資機(jī)會而言，上述華泰證券資管權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，現(xiàn)階段，我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要時期，伴隨著內(nèi)需規(guī)模的擴(kuò)大和進(jìn)口替代的深化，未來消費(fèi)和科技領(lǐng)域出現(xiàn)大市值公司的概率更大。在挑選具體標(biāo)的時，需要研究行業(yè)空間、行業(yè)格局、商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、公司治理、財務(wù)狀況、估值水平等多個方面，并通過不斷跟蹤、調(diào)研去更新、深化、修正對公司和行業(yè)的認(rèn)識。希望通過研究，挑選出上漲空間較大且確定性較高的優(yōu)質(zhì)公司，通過投資這樣的公司來分享企業(yè)增長的紅利。

    從近期機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，機(jī)構(gòu)對長期具備成長性的個股頗為喜愛。數(shù)據(jù)顯示，上周調(diào)研的84只個股中，56只凈利潤較去年同期有所增長，其中31只個股2017年凈利潤增幅超過40%。凈利潤增幅最大的是魯西化工，增幅高達(dá)672%。如果拉長時間周期來看，受調(diào)研個股的成長性更為明顯，其中56只個股三年凈利潤復(fù)合年增長率為正，占比達(dá)67%；30只個股超過30%，占比達(dá)35%；14只個股超過50%，占比17%。

    趙明表示，未來1-2年證券市場面臨的環(huán)境非常復(fù)雜。但是，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的韌性是很強(qiáng)的。接下來公司的投資策略繼續(xù)采用自下而上的選股方法，按照“五好”公司的選股標(biāo)準(zhǔn)精選未來3-5年會持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司，在合理的價格買入?？春孟M(fèi)和醫(yī)藥等剛需產(chǎn)品行業(yè)，以及一些未來引領(lǐng)消費(fèi)升級和技術(shù)進(jìn)步類的公司。