東吳證券孫瑋：市場底仍需磨礪

    上周指數(shù)先抑后揚，在五連陰后終于再次迎來中陽反彈且伴隨著成交量能的放大，周K線成功翻紅，且也基本收復前期失地，這無疑給目前羸弱的市場注入了一支強心劑。更為重要的是隨著一系列政策的推出，2700點附近的政策底跡象逐漸清晰，但市場底并非能一蹴而就，還需要時間來反復考驗，目前還沒到大量建倉的最佳時機。

    導致本輪市場下跌的原因是多方面的，這些因素使得投資者對于未來走向感到一絲不安與迷茫。在外部因素短時間沒有改變的情況下，我們看到政策正在朝著好的方向轉(zhuǎn)變著。

    7月20日晚，銀保監(jiān)會對《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見；同日，中國**銀行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關(guān)事項的通知》。從中我們可以看出，金融去杠桿的方向仍是明確的，但防范化解系統(tǒng)性金融風險也被放在了非常重要的位置，對于監(jiān)管內(nèi)容都做了適當?shù)姆潘?。兩份文件所表現(xiàn)出的放松可以視為對當前宏觀環(huán)境審時度勢、靈活協(xié)調(diào)的一個展現(xiàn)，對于穩(wěn)定市場預期有著較大的幫助。但同時需要注意的是監(jiān)管階段性放松并不意味著金融去杠桿的政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

    政策底逐漸清晰后市場底就成了大家關(guān)注的焦點。長陽反彈雖然振奮人心，但就此判斷底部已經(jīng)形成還過于草率。首先是反彈的持續(xù)性還需要觀察，本輪下跌以來長陽反彈并不少見，但都缺乏持續(xù)性，通常反彈后的2-3天就重新回到下跌趨勢中，這次能否打破規(guī)律還需觀察。其次市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)并未完全調(diào)整到位，大量資金仍囤積在消費、醫(yī)藥、次新等品種中，未來這些資金是否會抱團瓦解，會不會流向周五崛起的金融品種中還不得而知。最后市場底還需要一個利空或者深幅回踩來進行考驗，若能遇利空而不跌，則市場底部將會更接近與構(gòu)建完成。

    目前市場具備一定的參與性，但還未到大倉位進入的時機，還需控制倉位，直到市場底的信號出現(xiàn)才能適時加倉操作。