銀泰證券陳建華：政策利好提振后期市場

    上周A股先抑后揚，前四個交易日滬深指數(shù)表現(xiàn)低迷持續(xù)走弱，但周五受利好消息提振兩市強勢反彈，滬指收盤重回2800并收復周一以來調整失地，深成指則回到5日均線上方，扭轉上周連續(xù)調整頹勢。對于后期，結合具體市場環(huán)境分析我們認為伴隨管理層一系列政策的調整，投資者悲觀情緒有望逐步改善，A股運行料也將因此受到提振。

    首先，管理層寬松政策的出臺將緩解當前國內面臨的流動性壓力，有助于改善各方對后期市場的預期，并將對A股形成支撐。根據(jù)媒體報道，央行近日窗口指導具有一級交易商資質的銀行，將額外給予MLF資金，用于支持信用債投資和貸款投放；與此同時，銀保監(jiān)會亦召開座談會，要求大中型銀行發(fā)揮帶頭作用，加大信貸投放力度，帶動銀行業(yè)金融機構小微企業(yè)實際貸款利率明顯下降。無論是央行的窗口指導還是銀保監(jiān)會的座談會，均釋放出較為明顯的寬松信號。在當前國內經濟下行壓力增大，同時去杠桿引發(fā)的信用風險有所增加的情況下，管理層政策的出臺不僅將在一定程度上緩解債券市場面臨的流動性壓力，有助于防范信用風險擴散，其也將進一步降低實體企業(yè)的融資成本，對實體經濟形成實質性利好。對于A股而言，在前期流動性壓力對兩市運行產生較大負面影響的情況下，伴隨管理層政策的調整，資金面對市場的拖累有望在一定程度上得到改善，滬深兩市將因此受到支撐。

    另一方面，資管新規(guī)配套細則的發(fā)布將降低市場不確定性，有助于穩(wěn)定各方預期，其同樣利于后期A股運行。7月20日央行發(fā)布《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》，同時銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，以上政策的出臺預示著資管業(yè)務監(jiān)管靴子落地，其將有利于改善市場的觀望心理，進一步降低資管業(yè)務發(fā)展的不確定性。同時從政策的內容看，盡管大資管業(yè)務加強監(jiān)管的方向未變，但細則中對非標投資、壓縮節(jié)奏等的標準有所放寬，這將有助于緩解當前國內信用債市場的壓力，有利于國內資本市場整體穩(wěn)定運行。

    綜合分析，隨著管理層一系列政策的調整，包括央行窗口指導釋放出的寬松信號以及資管新規(guī)細則出臺降低市場不確定性等，均有利于A股兩市運行。在此背景下，對后期市場我們認為已不亦過于悲觀，經過連續(xù)的調整后伴隨市場環(huán)境的改善，滬深兩市將逐步迎來轉機。