情緒因素主導(dǎo) A股加速趕底

    18日，上證指數(shù)下跌2.94%，報(bào)收2488.62點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.18%，中小盤(pán)超跌股是盤(pán)面為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

    對(duì)此，分析指出，上周以來(lái)，A股“非理性下跌”狀態(tài)反復(fù)持續(xù)，雖有外圍市場(chǎng)波動(dòng)誘因，但市場(chǎng)情緒低迷已占據(jù)主導(dǎo)因素。盤(pán)面上，白馬股正處第三輪補(bǔ)跌階段，短期內(nèi)A股加速趕底，在悲觀情緒釋放過(guò)程中有望完成最后一跌。

    白馬股再次補(bǔ)跌

    強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌往往被認(rèn)為是市場(chǎng)下跌進(jìn)入尾聲，在今年6月中旬及8月中旬白馬股曾有兩輪補(bǔ)跌。本周以來(lái)，青島海爾、康美藥業(yè)、中國(guó)國(guó)旅等白馬股再度下跌，進(jìn)入第三輪補(bǔ)跌階段。俗話說(shuō)，事不過(guò)三，此次白馬股再次補(bǔ)跌，能否完成市場(chǎng)最后一跌，從而在2400點(diǎn)重塑預(yù)期，再構(gòu)市場(chǎng)底？

    分析指出，雖然近期市場(chǎng)仍然很弱，但更多是受到情緒面的壓制，在政策邊際改善逐漸增多之際，再過(guò)度悲觀已無(wú)太大意義。量能萎縮及白馬股第三次補(bǔ)跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素釋放充分，也預(yù)示著短期的反彈臨近，當(dāng)下的估值，從長(zhǎng)期的角度看蘊(yùn)含的收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，積極的長(zhǎng)線投資者可以考慮左側(cè)逐步介入。

    歷史證明，A股歷史大級(jí)別調(diào)整見(jiàn)底，白馬股補(bǔ)跌是必備條件之一，但這個(gè)時(shí)間相對(duì)會(huì)比較漫長(zhǎng)。2004年10月-2005年6月上證綜指持續(xù)下跌，2005年5月上證綜指下跌11%，前期強(qiáng)勢(shì)股萬(wàn)華化學(xué)、深赤灣A、貴州茅臺(tái)在此前后最大跌幅達(dá)到37%、23%、22%；2011年1月-2011年12月上證綜指震蕩下跌，2011年12月上證綜指下跌8%，前期強(qiáng)勢(shì)股同仁堂、洋河股份、貴州茅臺(tái)在此前后最大跌幅達(dá)到24%、21%、21%；2012年1月-2012年11月上證綜指震蕩下跌，2012年11月上證綜指下跌5%，前期強(qiáng)勢(shì)股?？低?、大華股份、歌爾股份在此前后最大跌幅達(dá)到17%、14%、13%。

    “以歷史上三輪熊市的最后一年為分析區(qū)間（2004-2005年、2007-2008年、2011-2012年），強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的現(xiàn)象在歷次熊市尾聲均存在。”中信證券分析師秦培景表示，熊市最后一年的前三季度漲幅居前的40只個(gè)股的平均漲幅分別是52%、81%、62%，這批股票在熊市最后一個(gè)季度平均跌幅分別為19%、52%、21%，相對(duì)上證綜指超額負(fù)收益分別為0.3%、14%、16%。

    但也有市場(chǎng)人士表示，在市場(chǎng)最后一跌階段，往往容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)行情，白馬股第三次補(bǔ)跌雖是可以作為市場(chǎng)底部階段的有力佐證，但不能輕易斷言絕對(duì)底部。

    中期走勢(shì)考量多因素

    上周以來(lái)，A股非理性下跌狀態(tài)持續(xù)反復(fù)與市場(chǎng)悲觀情緒形成負(fù)循環(huán)，分析指出，A股短期止跌反彈要首先提振市場(chǎng)信心，而權(quán)重股企穩(wěn)是市場(chǎng)反彈的重要基礎(chǔ)。

    今年下半年以來(lái)，市場(chǎng)曾有三次階段反彈行情，期間權(quán)重股企穩(wěn)是背后重要的推動(dòng)因素。可以看到，雖然滬指18日再創(chuàng)階段新低，但上證50指數(shù)自7月3日之后并未創(chuàng)新低。

    而至于反彈時(shí)點(diǎn)，則要從本輪調(diào)整起因說(shuō)起。“國(guó)慶節(jié)之后，A股市場(chǎng)在外圍影響之下出現(xiàn)一輪急跌，其中有兩個(gè)特征值得投資者關(guān)注。”國(guó)海證券策略研報(bào)指出，首先，海外、國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)對(duì)10年期美債收益率上行以及市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的超預(yù)期上行有明顯擔(dān)憂；其次，北上資金在年內(nèi)第二次出現(xiàn)明顯的凈賣(mài)出行為，而上一次恰恰是2018年2月，也正是10年期美債收益率的持續(xù)上行引發(fā)了全球權(quán)益市場(chǎng)的調(diào)整。

    該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，上述市場(chǎng)特征的意義在于，如果投資者擔(dān)憂市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行，那么投資者的賣(mài)出行為其實(shí)不難理解，并且由于北上資金這兩次凈賣(mài)出金額也比較接近，因此市場(chǎng)這一輪的調(diào)整幅度很可能會(huì)超過(guò)10%，而調(diào)整之后的反彈很難一蹴而就，更需要關(guān)注市場(chǎng)賣(mài)盤(pán)的逐漸衰竭，也就是更需要關(guān)注市場(chǎng)的成交量縮減情況。

    中期來(lái)看，莫尼塔策略研報(bào)表示，除了關(guān)注北上資金動(dòng)態(tài)外，還需關(guān)注兩因素。第一，政策面對(duì)沖力度。近期政策層面的多項(xiàng)動(dòng)態(tài)，如減稅降費(fèi)政策的相關(guān)討論、加快落實(shí)基建“補(bǔ)短板”的高層發(fā)言、完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制文件的推出以及降準(zhǔn)的施行等，都是能起到效果或者即將有效的對(duì)沖政策?？梢钥吹?，這幾個(gè)月政策友好的態(tài)度在邊際強(qiáng)化，后市及時(shí)有效的對(duì)沖政策仍可期；第二，美股是否會(huì)持續(xù)性下跌？此次美股調(diào)整的時(shí)間將比2月份更久，但見(jiàn)頂可能性并不高。這將決定此次美股下跌對(duì)A股的影響更多停留于初期的脈沖式下跌上，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不高。因此，在短期的劇烈調(diào)整之后，市場(chǎng)有望出現(xiàn)下一個(gè)“消息真空期”。

    關(guān)注金融板塊

    雖然18日指數(shù)大幅波動(dòng)，但中小盤(pán)超跌股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主題投資保持一定熱度，后市還有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

    招商基金表示，中期來(lái)看，隨著A股估值逐漸接近歷史底部，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)具有很高的性價(jià)比，理財(cái)新規(guī)放松理財(cái)資金入市、A股國(guó)際化等也為A股增量資金提供良好環(huán)境。建議繼續(xù)關(guān)注基本面穩(wěn)健、行業(yè)格局改善、估值相對(duì)更合理的板塊，四季度金融板塊和高股息率的優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注；主題方面，政策未來(lái)將重點(diǎn)扶持的新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能領(lǐng)域以及基建相關(guān)領(lǐng)域仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    財(cái)通證券表示，關(guān)注滬倫通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。從政策面動(dòng)態(tài)看，滬倫通有望在年內(nèi)開(kāi)通，滬倫通的開(kāi)通實(shí)現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)和發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，這對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和制度改革具備重大意義，不僅有利于境內(nèi)企業(yè)拓展融資渠道實(shí)現(xiàn)跨境并購(gòu)，也實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)投資者投資境外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。同時(shí)滬倫通有利于推動(dòng)境內(nèi)券商國(guó)際化，能為內(nèi)地有資質(zhì)的券商帶來(lái)更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)。滬倫通的開(kāi)通有助于更多金融行業(yè)的A股公司往外走，有利于享受到估值提振。推薦關(guān)注銀行、非銀行業(yè)投資機(jī)會(huì)。雖然短期來(lái)看眾多行業(yè)可能赴倫交所上市的動(dòng)力較弱，但是長(zhǎng)期來(lái)看，滬倫通將為境內(nèi)上市公司“走出去”提供渠道，有利于A股長(zhǎng)期資金面。

    此外，也有機(jī)構(gòu)建議關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期品種。第一，供需格局向好的周期上行行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)上行帶動(dòng)的石化相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)超預(yù)期以及部分供需向好的細(xì)分行業(yè)。第二，高成長(zhǎng)行業(yè)的業(yè)績(jī)釋放。高成長(zhǎng)主線中重點(diǎn)關(guān)注三季度需求釋放的子行業(yè)以及部分行業(yè)細(xì)分龍頭，如三季度5G建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)、商用化在即，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中射頻器件、PCB等子行業(yè)將顯著受益。第三，人民幣貶值帶來(lái)的業(yè)績(jī)超預(yù)期。第四，關(guān)注發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)向上修正公告的公司。