人民幣企穩(wěn)提振A股反彈信心

    近段時(shí)間，因?qū)股市場影響較大，人民幣匯率波動(dòng)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。11月15日，人民幣兌美元匯率收盤大漲150個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)第三日上漲，人民幣企穩(wěn)反彈也明顯提振了A股市場信心。

    從盤面上看，11月13日至15日，在岸人民幣兌美元匯率分別收漲130個(gè)基點(diǎn)、22個(gè)基點(diǎn)、150個(gè)基點(diǎn)，短短三日上漲302個(gè)基點(diǎn)，升破6.94關(guān)口，至15日16：30收盤報(bào)6.9359元，將11月以來的跌幅收復(fù)近半。

    與之相對(duì)應(yīng)的是，11月12日至11月15日，上證綜指從2590點(diǎn)回升至2670點(diǎn)附近，除14日收跌0.85%外，12日、13日、15日收盤漲幅分別達(dá)1.22%、0.93%、1.36%，反彈勢(shì)頭喜人。

    “今天最主要因素還是人民幣盤中再次大幅升值，離岸人民幣兌美元一度從6.944升值200多個(gè)基點(diǎn)到6.924，刺激A股大盤上漲。”15日盤后有業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)稱。

    這一說法的依據(jù)在于：從深層次原因分析，人民幣匯率表現(xiàn)體現(xiàn)的是市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，理論上當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力大、市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂升溫時(shí)，人民幣匯率有貶值壓力，A股市場也未能幸免；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面向好，市場預(yù)期樂觀時(shí)，人民幣匯率有較強(qiáng)支撐，A股市場也有望分享成長紅利。

    從市場表現(xiàn)看，今年下半年以來，匯率波動(dòng)多次成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)，比如8月中上旬，人民幣加速貶值背景下，資本市場出現(xiàn)“股債匯三殺”；8月下旬至8月底，人民幣匯率迎來一輪反彈，國內(nèi)股債市場也雙雙企穩(wěn)。

    而自10月底人民幣兌美元匯率觸及6.9780的低點(diǎn)后，11月以來人民幣匯率波動(dòng)加大，再度成為影響A股走勢(shì)的重要因素，本周人民幣企穩(wěn)回升顯然有助于修復(fù)市場情緒，利好A股走出反彈態(tài)勢(shì)。

    那么，后續(xù)人民幣匯率能否繼續(xù)企穩(wěn)，“破7”壓力是否緩解？對(duì)此目前機(jī)構(gòu)均持相對(duì)樂觀態(tài)度。

    一方面，美元指數(shù)繼續(xù)上行的空間可能有限，人民幣面臨的外部壓力減輕。今年以來，導(dǎo)致人民幣貶值的主要因素即美元指數(shù)升值，11月12日美元指數(shù)上探97.7014的高點(diǎn)，較4月下旬已升值逾9%；受此影響，人民幣兌美元匯率從6.28貶至6.97附近，累計(jì)下跌約11%。但往后看，美元指數(shù)能否繼續(xù)上行存疑，如興業(yè)研究指出，若財(cái)政約束后美國經(jīng)濟(jì)回到“弱復(fù)蘇”狀態(tài)，非美經(jīng)濟(jì)體仍有復(fù)蘇的窗口期。一旦非美經(jīng)濟(jì)體重拾復(fù)蘇動(dòng)能并逐步收緊貨幣政策，美元指數(shù)中期貶值的可能性依然很大。

    另一方面，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好為人民幣匯率企穩(wěn)提供基本面支撐，監(jiān)管層也將繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國10月工業(yè)增加值同比增長5.9%，較9月小幅上行0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-10月固定資產(chǎn)投資增速為5.7%，較1-9月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)；10月當(dāng)月社零同比增速8.6%，較9月下行0.6個(gè)百分點(diǎn)，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)韌性。從政策層面看，央行在2018年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確指出，要“深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，并在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

    總的來看，外部壓力有改善跡象，內(nèi)部一系列穩(wěn)增長政策正逐漸顯效，同時(shí)監(jiān)管層將繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理，人民幣匯率將保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，而國內(nèi)金融資產(chǎn)無論權(quán)益還是債券，都將從穩(wěn)定的匯率中獲益，預(yù)計(jì)股票資產(chǎn)獲益程度更強(qiáng)。

    券商觀點(diǎn)

    廣發(fā)證券：風(fēng)格切換仍將繼續(xù)演繹

    自10月下旬以來A股市場風(fēng)格切換至小盤，本輪風(fēng)格切換仍將繼續(xù)演繹。管制放松過程中交易流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)性修復(fù)，嚴(yán)監(jiān)管下最受影響的公司迎來絕對(duì)和超額收益。過去五輪監(jiān)管放松周期中，除2008年以外都存在小盤股從前期三個(gè)月跑輸?shù)胶笃谌齻€(gè)月跑贏。歷史經(jīng)驗(yàn)看，本輪風(fēng)格切換是否中期（3個(gè)月以上）可持續(xù)取決于相對(duì)盈利增速，本輪即民企紓困的實(shí)質(zhì)效果。短期風(fēng)格上，除監(jiān)管進(jìn)入放松周期提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好外，當(dāng)前小盤股機(jī)構(gòu)持倉比例低也是重要因素。

    資金的邊際力量來源將繼續(xù)推動(dòng)本輪風(fēng)格切換持續(xù)，本輪并非機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，因此在短期的投資選擇上與過去三年有差異。連續(xù)上漲后會(huì)有因素觸發(fā)短期獲利了結(jié)，而我們判斷這是一波小盤股中等級(jí)別的反彈行情。我們?cè)?1月4日?qǐng)?bào)告中推薦成長板塊和小盤股，同時(shí)具備超跌+低價(jià)+小盤+多概念+高送轉(zhuǎn)+受益于民企紓困特征的股票反彈力度最大。

    華鑫證券：指數(shù)可能展開技術(shù)性調(diào)整

    近兩日諸多題材概念股，短期之內(nèi)連續(xù)飆漲一定程度上已經(jīng)屬于“投機(jī)”性質(zhì)的資金短期博弈性炒作性行為，并且深交所再度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，我們認(rèn)為完全脫離基本面概念題材炒作對(duì)于普通投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)性非常高，所以還是需要時(shí)刻謹(jǐn)防此類強(qiáng)勢(shì)股的后期存在拉高出貨的可能性。對(duì)于下一階段行情，我們認(rèn)為在政策維穩(wěn)預(yù)期的背景之下，三大指數(shù)均已經(jīng)構(gòu)筑初步的底部形態(tài)，但離趨勢(shì)性行情的演繹，還差一次日線級(jí)別的回踩夯實(shí)，不過這次調(diào)整很可能會(huì)出現(xiàn)在接下來幾個(gè)交易日展開，主要是因?yàn)?，從技術(shù)上看，深成指和創(chuàng)業(yè)板指30分鐘、60分鐘線均已出現(xiàn)背離鈍化，且由于本周三午后的跳水行情，30分鐘線已經(jīng)形成短期頂部形態(tài)，在經(jīng)歷短期概念題材瘋狂之后，指數(shù)很可能將由此展開技術(shù)性調(diào)整。

    招商證券：三因素致殼資源受追捧

    此次殼資源受到游資的追捧，主要原因有三個(gè)：第一，IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期從3年縮短為6個(gè)月；第二，多地為紓困上市公司質(zhì)押問題，提供救市方案；第三，監(jiān)管層發(fā)聲：“減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)”。因此炒作空間、市場穩(wěn)定和市場情緒三因素共振，形成了這次的殼資源概念漲停潮。

    總的來看，此次殼資源、ST股炒作跟IPO被否企業(yè)重組上市間隔期縮短、多地政府紓困上市公司質(zhì)押問題、減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干擾等因素有關(guān)，提高了投資者特別是游資的投資熱情。從歷史回顧上來看，每一輪殼資源、ST股炒作在中期具有超額收益，且在炒作階段中后期對(duì)后市小票風(fēng)格有一定的強(qiáng)化作用，但從市場走勢(shì)看跟大盤指數(shù)沒有特別明顯的相關(guān)關(guān)系。