中信證券：A股明年將迎來3-5年復(fù)興牛起點 建議配置高端制造業(yè)和服務(wù)

    中信證券策略研究秦培景團(tuán)隊13日發(fā)布研報稱，A股在2019年將迎來未來3-5年復(fù)興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預(yù)計大盤Q1盤整，Q2開始逐漸進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段，下半年迎來轉(zhuǎn)機(jī)；政策預(yù)期逐步明朗，市場流動性前低后高。配置上聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擁抱高端制造業(yè)和服務(wù)。

    大勢上，該團(tuán)隊認(rèn)為，2019年A股將迎來未來3-5年復(fù)興牛的起點。

    一是中美貿(mào)易和投資的周期關(guān)聯(lián)弱化，短期壓力和中期挑戰(zhàn)并存：中國加快改革開放是必然選擇，傳統(tǒng)政策模式也要調(diào)整。

    二是政策風(fēng)格大切換，重點從規(guī)范存量到培育增量，并以改革突破結(jié)構(gòu)瓶頸，驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展。財稅、國企、開放是2019年的重要看點：減稅降費(fèi)從中期趨勢看將隨著財稅體制改革而強(qiáng)化；國企改革進(jìn)入自下而上綜合試點全新階段；制造業(yè)、金融、服務(wù)業(yè)的對外準(zhǔn)入會繼續(xù)放寬，以開放倒逼產(chǎn)業(yè)進(jìn)步升級。

    三是政策“再平衡”托底經(jīng)濟(jì)，減稅+穩(wěn)杠桿+改革的搭配加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。預(yù)計2019年經(jīng)濟(jì)的增速在Q2~Q3見底回升，而A股也將在風(fēng)險充分釋放后，迎來未來3~5年復(fù)興牛的起點。

    市場節(jié)奏方面，該團(tuán)隊認(rèn)為，撥云見日，2019年下半年迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

    一是A股盈利增速Q(mào)2探底，Q3回升?；鶞?zhǔn)假設(shè)下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預(yù)計4個季度增速分別為4.5%/4.1%/5.4%/8.2%。

    二是政策預(yù)期逐步明朗。政策預(yù)期在“兩會”后明確，預(yù)計市場風(fēng)險偏好在Q2末期逐步回暖：大盤在Q1盤整后，在Q2會逐步進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段。

    三是市場流動性前低后高。保守估計，產(chǎn)業(yè)資本、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節(jié)奏上前低后高，下半年市場流動性狀況更好。

    具體配置方面，該團(tuán)隊建議，聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擁抱高端制造和服務(wù)業(yè)。

    一是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、全球布局、向頭部集中。看好以汽車零部件、工程機(jī)械和光伏為代表的具備全球競爭力的高端裝備制造，以半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)器人為代表的自主可控設(shè)備/核心零部件，以5G為代表的新基礎(chǔ)設(shè)施以及以新能源車（產(chǎn)業(yè)鏈）、智能家居為代表的新興消費(fèi)品制造。

    二是消費(fèi)性服務(wù)和生產(chǎn)性服務(wù)兩手抓。消費(fèi)性服務(wù)看點是改革推動市場化供給側(cè)調(diào)整，看好醫(yī)療服務(wù)、保險服務(wù)和教育；另外可以關(guān)注連鎖餐飲、旅游休閑、物業(yè)管理。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)（企業(yè)服務(wù)）看點是對外開放以競爭促進(jìn)發(fā)展，看好企業(yè)云服務(wù)、軟件/存儲服務(wù)、商業(yè)信息服務(wù)等。