國信證券：鋼鐵板塊估值有提升空間

    鋼鐵行業(yè)是典型的周期行業(yè)，隨著供求關(guān)系的改變，鋼材價格以及行業(yè)盈利表現(xiàn)出大幅波動。行業(yè)發(fā)展大致遵循著經(jīng)濟(jì)高速增長→鋼材需求爆發(fā)→鋼材供不應(yīng)求→鋼價上漲→利潤大幅上漲→產(chǎn)能擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)增速回落→鋼材消費(fèi)減弱→鋼材供大于求→鋼價下跌→企業(yè)利潤大幅縮減。需求影響鋼價趨勢，供給影響波動彈性，在供需關(guān)系不斷打破與再平衡的過程中，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)周期波動。

    回顧鋼鐵板塊十余年來的估值情況，板塊市盈率波動劇烈，市凈率多次跌破1倍。當(dāng)前，鋼鐵板塊ROE居前而估值水平處于各行業(yè)末尾，盈利的大幅波動使市場給予板塊更高的風(fēng)險溢價，進(jìn)而長期抑制著板塊估值。

    經(jīng)過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，行業(yè)落后產(chǎn)能出清，新增產(chǎn)能嚴(yán)格受控，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)格局的重塑。當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)過度投資問題得到解決，并開始能自主通過廢鋼的合理添加及流向變化實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量的調(diào)控，使鋼材價格波動趨緩。同時，行業(yè)集中度的提升，使產(chǎn)業(yè)鏈盈利向鋼廠傾斜。預(yù)期行業(yè)盈利將恢復(fù)到正常水平。行業(yè)盈利韌性得到提高，從長期看有助于板塊估值的提升。

    此外，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利下，鋼鐵企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，得以加速降本增效工作的開展。同時因?yàn)楫a(chǎn)能嚴(yán)控，投資方向受限，鋼廠均傾向于大比例現(xiàn)金分紅，高股息率吸引市場關(guān)注，個股估值有提升空間。