基金龍頭股配置比例創(chuàng)新高 是否“到頂”存爭(zhēng)議

    過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，A股走出顯著的結(jié)構(gòu)性行情，一批行業(yè)龍頭股表現(xiàn)搶眼，隨著公募基金二季報(bào)披露完畢，上述龍頭股的股價(jià)推手也浮出水面，公募基金成為推高龍頭股上漲的主力。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公募基金對(duì)龍頭股的配置是否“到頂”依然存在爭(zhēng)議。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)消費(fèi)白馬股的超配遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到歷史高點(diǎn)，而對(duì)銀行保險(xiǎn)等板塊的配置依然處于低配狀態(tài)。

    廣發(fā)證券研報(bào)顯示，公募基金最新的配置特征是“抓大放小，聚焦龍頭”。截至今年二季度，公募對(duì)主板配置比例上升至68.6%，對(duì)滬深300配置比例上升至70.9%，對(duì)中小板的配置下降至18.5%，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置下降至13%。整體而言，公募基金對(duì)行業(yè)龍頭股的配置比例達(dá)到30.9%，創(chuàng)近9年來(lái)新高。

    從行業(yè)來(lái)看，同今年一季度末相比，公募基金二季度主要加倉(cāng)了白酒和消費(fèi)白馬股，以及家用電器、銀行、交通運(yùn)輸，減倉(cāng)了房地產(chǎn)、電子、計(jì)算機(jī)。周期股配置降至2016年以來(lái)低點(diǎn)，高景氣的機(jī)械、電源設(shè)備獲得加倉(cāng)。成長(zhǎng)板塊除了半導(dǎo)體和光伏板塊，大多被基金減倉(cāng)。

    從今年二季度各行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，公募基金對(duì)行業(yè)的配置變動(dòng)情況，同各行業(yè)市場(chǎng)變動(dòng)方向一致，表明公募基金是推動(dòng)市場(chǎng)的重要力量。以工程機(jī)械、電源設(shè)備等逆周期景氣度較高的行業(yè)為例，公募基金二季度大幅加倉(cāng)，三一重工、中聯(lián)重科等龍頭股表現(xiàn)搶眼。公募對(duì)傳媒板塊的配置比例，創(chuàng)下2013年以來(lái)的歷史低點(diǎn)，傳媒板塊今年二季度的下行態(tài)勢(shì)，同公募基金持續(xù)賣出直接相關(guān)。

    公募基金對(duì)行業(yè)龍頭股的配置比例創(chuàng)9年來(lái)新高，是否意味著超配“到頂”？機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)績(jī)是配置高低的重要原因，是否超配要看業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

    滬上某公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為，在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的情況下，機(jī)構(gòu)更加強(qiáng)調(diào)確定性投資，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)要求更高。白馬消費(fèi)股成為機(jī)構(gòu)追捧的目標(biāo)，“機(jī)構(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的龍頭股過(guò)高配置，與其說(shuō)是配置的初衷，還不如說(shuō)是在弱市行情下追求確定性的結(jié)果。”

    廣發(fā)證券研報(bào)顯示，盡管公募基金對(duì)龍頭股的配置比例創(chuàng)9年來(lái)新高，但根據(jù)歷史上三次公募機(jī)構(gòu)抱團(tuán)經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)前公募對(duì)消費(fèi)白馬股和白酒股的持倉(cāng)集中度分別超配1.6倍與2.4倍，但歷史高點(diǎn)是3倍以上，目前距離歷史高點(diǎn)還有一段距離。

    少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良認(rèn)為，盡管過(guò)去幾年白馬股受到追捧，但從數(shù)據(jù)看，公募對(duì)大藍(lán)籌的整體配置依然處于低配狀態(tài)，所謂的超配也只是對(duì)少數(shù)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性超配，公募基金對(duì)銀行保險(xiǎn)等行業(yè)的配置依然處于低配狀態(tài)，大藍(lán)籌行情遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

    也有部分機(jī)構(gòu)表示，公募基金目前的這種龍頭股集體超配容易誘發(fā)踩踏效應(yīng)，需要警惕。