深交所發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施類ABS指南 推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展

    本報(bào)記者 姜楠

    2018年6月8日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》和《深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券信息披露指南》。上述指南的發(fā)布，是為了規(guī)范基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)證券化（即ABS）業(yè)務(wù)，便于管理人和原始權(quán)益人等開展業(yè)務(wù)和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展。這是繼政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目、企業(yè)應(yīng)收賬款以及融資租賃債權(quán)類ABS等大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南之后，深交所發(fā)布的第四個(gè)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南。

    本次發(fā)布的《掛牌條件指南》和《信息披露指南》，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件和信息披露要求分別予以明確，重點(diǎn)包括以下方面內(nèi)容。

    一是明確基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范圍，主要涵蓋特許經(jīng)營(yíng)和公共服務(wù)類資產(chǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范圍包括以燃?xì)?、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設(shè)施，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)領(lǐng)域收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源所發(fā)行的ABS。除前述市政設(shè)施、交通設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域外的企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)性收入和未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入不納入基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范疇。

    二是要求設(shè)置相關(guān)抵質(zhì)押安排，保障現(xiàn)金流回收。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施類ABS項(xiàng)目，基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)所依附的土地使用權(quán)、建筑物、設(shè)施、設(shè)備等相關(guān)資產(chǎn)通常對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)以及現(xiàn)金流的產(chǎn)生存在較大影響，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流實(shí)際來(lái)源于相關(guān)資產(chǎn)的正常運(yùn)營(yíng)，為防范基礎(chǔ)設(shè)施類ABS產(chǎn)品在運(yùn)行階段特定原始權(quán)益人使用相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行融資或?yàn)殛P(guān)聯(lián)方債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，要求底層資產(chǎn)、相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃或其相關(guān)方進(jìn)行抵質(zhì)押，以保障基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的回收。針對(duì)抵質(zhì)押未進(jìn)行登記或由于特殊情形未設(shè)置抵質(zhì)押安排的，管理人應(yīng)當(dāng)充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置合理緩釋措施。

    三是要求相關(guān)許可資質(zhì)應(yīng)當(dāng)覆蓋專項(xiàng)計(jì)劃期限，確保合規(guī)運(yùn)作。為確保專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，特定原始權(quán)益人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性和現(xiàn)金流回款的持續(xù)性，基礎(chǔ)資產(chǎn)、底層資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)應(yīng)當(dāng)依法取得相關(guān)特許經(jīng)營(yíng)等經(jīng)營(yíng)許可或其他經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，且應(yīng)當(dāng)能覆蓋專項(xiàng)計(jì)劃期限。針對(duì)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)存在展期安排的情形，管理人應(yīng)當(dāng)取得相關(guān)授權(quán)方或主管部門關(guān)于經(jīng)營(yíng)資質(zhì)展期的書面意向函，明確辦理展期的具體安排，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置合理緩釋措施。

    四是強(qiáng)化現(xiàn)金流歸集安排，保障ABS資金安全。為防范現(xiàn)金流混同、被挪用風(fēng)險(xiǎn)和特定原始權(quán)益或資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)現(xiàn)金流控制，規(guī)范產(chǎn)品運(yùn)作，專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)金流回款路徑應(yīng)當(dāng)清晰明確?；A(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)直接支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，或由資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置專項(xiàng)監(jiān)管賬戶并全額歸集至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，現(xiàn)金流歸集周期應(yīng)當(dāng)不超過(guò)1個(gè)月，主體資質(zhì)良好且專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置有效增信機(jī)制的，歸集周期最長(zhǎng)不超過(guò)3個(gè)月。據(jù)了解，凱迪電力系列專項(xiàng)計(jì)劃一期已按照計(jì)劃說(shuō)明書約定，完成今年兌付，二期現(xiàn)金流歸集頻率為按月，可防止相關(guān)主體破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至專項(xiàng)計(jì)劃，保障現(xiàn)金流及時(shí)回款。

    五是規(guī)范主體運(yùn)作要求，重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的現(xiàn)金流通常來(lái)源于特定原始權(quán)益人的未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入，如特定原始權(quán)益人喪失持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力，一方面基礎(chǔ)資產(chǎn)將難以產(chǎn)生后續(xù)現(xiàn)金流，另一方面已產(chǎn)生的現(xiàn)金流可能會(huì)被凍結(jié)或挪用，從而影響現(xiàn)金流歸集以及專項(xiàng)計(jì)劃的足額償付。本次指南要求，特定原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)滿2年，主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上或增信機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上，具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并且存續(xù)期內(nèi)可覆蓋其經(jīng)營(yíng)成本、稅費(fèi)，從而對(duì)資質(zhì)較弱、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較差的主體進(jìn)行嚴(yán)格把控，確保產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)行。

    六是突出重點(diǎn)支持領(lǐng)域，適用綠色通道機(jī)制。對(duì)于服務(wù)綠色發(fā)展、“一帶一路”、精準(zhǔn)扶貧、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、雄安新區(qū)建設(shè)、“中國(guó)制造2025”和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)證券化，深交所將進(jìn)一步提升受理、評(píng)審及掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率，不斷強(qiáng)化支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)的能力，積極服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略全局。

    近年來(lái)，國(guó)內(nèi)ABS業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在盤活存量資產(chǎn)、拓展融資渠道、降低杠桿率等方面發(fā)揮了重要作用，是基于資產(chǎn)信用的重要融資方式?；A(chǔ)設(shè)施類ABS作為其中一種重要業(yè)務(wù)類型，發(fā)行規(guī)模不斷增加，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)等領(lǐng)域提供了有力的金融支持。通過(guò)ABS為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提供融資支持，可以有效地增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性、盤活存量資產(chǎn)、提高資金運(yùn)作效率，也為參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的社會(huì)資金提供了有效的回收模式，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大社會(huì)再投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年5月30日，深交所已發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施類ABS共52單，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為542.7億元，占深市ABS總發(fā)行規(guī)模的13.2%，涵蓋污水處理、供水、供熱、供電、燃?xì)?、高速公路、機(jī)場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，深交所始終堅(jiān)持發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控并重的市場(chǎng)建設(shè)理念，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，高度重視ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控工作，建立多項(xiàng)工作機(jī)制防范信用風(fēng)險(xiǎn)。一方面完善ABS業(yè)務(wù)規(guī)則體系，明確風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)制定出臺(tái)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南，明確準(zhǔn)入端標(biāo)準(zhǔn)，從源頭把控風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)前期發(fā)布的《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引》和《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券定期報(bào)告內(nèi)容與格式指引》，明確存續(xù)期信息披露和信用風(fēng)險(xiǎn)管理要求。另一方面強(qiáng)化存續(xù)期監(jiān)管，及時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。以定期報(bào)告和日常信息披露為依托，開展定期和不定期風(fēng)險(xiǎn)排查，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控。深交所于2018年一季度開展了基礎(chǔ)設(shè)施類ABS產(chǎn)品的專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)排查，針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流未及時(shí)足額歸集等情形，及時(shí)監(jiān)控，防范風(fēng)險(xiǎn)。

    深交所將不斷健全資產(chǎn)證券化規(guī)則體系，繼續(xù)制定和持續(xù)完善ABS大類基礎(chǔ)資產(chǎn)的掛牌條件確認(rèn)指南和信息披露指南，加強(qiáng)存續(xù)期監(jiān)管，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，推進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。