大商所：商品互換將更好滿足風(fēng)險(xiǎn)管理需求

    本報(bào)記者 王寧

    日前，大商所公布了商品互換的規(guī)則，這對(duì)于實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)很好的工具。

    大商所清算部負(fù)責(zé)人表示，與美國(guó)芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展背景不同的是，90年代國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)建立初期，現(xiàn)貨市場(chǎng)體系并不健全。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)期貨的品種不斷豐富，市場(chǎng)規(guī)模逐漸提升。從交易量來(lái)看，國(guó)內(nèi)商品期貨已經(jīng)是全球最大的商品期貨市場(chǎng)，從持倉(cāng)市值來(lái)看是全球第二大商品期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)一些商品期貨在全球定價(jià)體系中的作用越來(lái)越大。

    另一方面，作為全球最大的大宗商品消費(fèi)大國(guó)和貿(mào)易大國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)高度標(biāo)準(zhǔn)化、工具比較單一的問(wèn)題越來(lái)越不適應(yīng)企業(yè)不斷增長(zhǎng)的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。交易所一方面不斷加大品種供給和規(guī)則完善，另一方面也在探索新工具和新市場(chǎng)。

    從國(guó)際來(lái)看，2008年金融危機(jī)后，隨著場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)，國(guó)際主流交易所在場(chǎng)外市場(chǎng)加大了投入力度，不斷為場(chǎng)外可標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品提供集中清算服務(wù)和交易服務(wù)。

    從國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)商品場(chǎng)外衍生品逐漸興起，場(chǎng)外期權(quán)的規(guī)模逐漸增大。為了適應(yīng)市場(chǎng)對(duì)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，經(jīng)過(guò)幾年的籌備，近期大商所向市場(chǎng)公布了商品互換的試行辦法。

    為什么選擇商品互換這個(gè)領(lǐng)域？大商所清算部負(fù)責(zé)人表示，一是商品互換本身比較簡(jiǎn)單，便于客戶理解，也是國(guó)際市場(chǎng)主流的場(chǎng)外衍生品類型，這些年隨著市場(chǎng)的不斷變化，又派生出價(jià)差互換等多種互換形式。二是復(fù)雜產(chǎn)品的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量缺乏統(tǒng)一的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，交易所較難提供各方都認(rèn)可的保證金評(píng)估模型和計(jì)量方法。三是國(guó)內(nèi)目前較多的場(chǎng)外交易以信用交易為主，當(dāng)交易所提供中央清算時(shí)，需要交易雙方繳納保證金，客戶參與意愿不強(qiáng)。四是目前交易所為場(chǎng)外衍生品交易提供集中履約擔(dān)保缺乏完善的法律基礎(chǔ)。四是最后，如果開(kāi)展集中清算服務(wù)，必然需要分層的清算會(huì)員制度來(lái)逐級(jí)管理風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司等主體目前還缺乏相應(yīng)的規(guī)則依據(jù)來(lái)開(kāi)展場(chǎng)外結(jié)算服務(wù)。

    從發(fā)布的商品互換試行方案來(lái)看，運(yùn)作上有幾個(gè)特點(diǎn)：一是可以個(gè)性化定制合約條款?？蛻艨梢栽诮灰姿峁┑暮霞s文本框架下自定義合約條款，在到期時(shí)間、結(jié)算基準(zhǔn)、結(jié)算方式、結(jié)算周期等方面都可以自定義，經(jīng)過(guò)交易雙方確認(rèn)后，該筆合約可以生成并錄入系統(tǒng)。二是以交易商為核心，滿足企業(yè)的個(gè)性化需求，由于兩個(gè)實(shí)體企業(yè)之間進(jìn)行衍生品交易在場(chǎng)外主協(xié)議簽署等方面存在障礙，因此通過(guò)交易商可以滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。三是不增加額外的成本，不改變?cè)械谋ＷC金交付方式，企業(yè)不用增加額外的清算成本。四是交易所提供的資金托管、盯市、交收、報(bào)表等服務(wù)，可以滿足企業(yè)差異化的內(nèi)部管理需求。

    交易所開(kāi)展場(chǎng)外業(yè)務(wù)，最終的落腳點(diǎn)是更好的為實(shí)體企業(yè)服務(wù)。近期發(fā)布的商品互換試行辦法，是交易所為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)提供金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的開(kāi)始。未來(lái)，交易所將根據(jù)市場(chǎng)變化和企業(yè)需求，逐步推出大宗交易、基差合約交易、集中清算等服務(wù)。交易所非常歡迎大家積極利用這一新工具、新平臺(tái)，共同打造功能不斷豐富的場(chǎng)外市場(chǎng)生態(tài)圈。

    談及鐵礦石期貨5月4日國(guó)際化后，大商所清算部負(fù)責(zé)人表示，大連鐵礦石價(jià)格的國(guó)際影響力越來(lái)越大。在國(guó)際化這條路上，交易所會(huì)全力貫徹落實(shí)會(huì)黨委的要求，加大品種的國(guó)際化力度，不斷推進(jìn)棕櫚油、大豆、豆粕的國(guó)際化。另一方面，境外客戶對(duì)境內(nèi)期貨市場(chǎng)的法律、規(guī)則、流程、監(jiān)管等并不熟悉，需要逐步了解，境內(nèi)的相關(guān)規(guī)則和制度也需要不斷完善。今年我們陸續(xù)在上海、深圳、香港、新加坡等地召開(kāi)多次座談會(huì)，傾聽(tīng)市場(chǎng)聲音。

    交易所一直在為投資者提供更多的產(chǎn)品和服務(wù)，商品指數(shù)既是一塊很重要的領(lǐng)域，商品作為資產(chǎn)配置的重要標(biāo)的之一，越來(lái)越受到人們的重視。

    在指數(shù)研發(fā)上，大商所自主研發(fā)了36只商品期貨指數(shù)，涵蓋不同主題，包括農(nóng)產(chǎn)品、黑色系、化工等都有比較完整的體系。我們還聯(lián)合相關(guān)部委發(fā)布了白條豬出廠價(jià)格指數(shù)和天氣指數(shù)等現(xiàn)貨系列指數(shù)。同時(shí)，我們還為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提供指數(shù)定制服務(wù)。上周我們發(fā)布了保險(xiǎn)公司定制的豬飼料成本指數(shù)。市場(chǎng)對(duì)指數(shù)的需求是多樣化的，保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)生豬養(yǎng)殖企業(yè)特別希望把指數(shù)中飼料的原料玉米和豆粕的比例固定化，這是簡(jiǎn)單的市場(chǎng)需求，能夠滿足特性商品的需要，大商所根據(jù)這一需求開(kāi)發(fā)了定制指數(shù)，保險(xiǎn)公司會(huì)基于這個(gè)指數(shù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。在商品指數(shù)合作方面，交易所態(tài)度是很開(kāi)放的，我們希望跟在座的機(jī)構(gòu)包括銀行、期貨公司、基金公司、高校等合作開(kāi)展指數(shù)研發(fā)和應(yīng)用。

    在指數(shù)應(yīng)用方面，近兩年也有很多新成果，給大家匯報(bào)一下。一是我們與20家公募基金合作推動(dòng)28只商品指數(shù)基金，目前等待相關(guān)部門批準(zhǔn)。二是與銀行合作開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)性存款，十月份我們與民生銀行合作開(kāi)發(fā)了2只基于鐵礦石指數(shù)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，不到一周時(shí)間就已全部售罄，為什么客戶會(huì)購(gòu)買單商品指數(shù)結(jié)構(gòu)性存款而不直接自己入市進(jìn)行期貨交易呢？客戶的差異化需求是一個(gè)很重要的原因。二是與期貨公司合作開(kāi)發(fā)資管產(chǎn)品，我們聯(lián)合長(zhǎng)江期貨、平安期貨發(fā)行掛鉤我們農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的期貨資管計(jì)劃。三是與證券公司合作開(kāi)發(fā)收益憑證，我們正與廣發(fā)證券合作，開(kāi)發(fā)基于玉米指數(shù)的收益憑證。四是大量的場(chǎng)外衍生品與指數(shù)掛鉤?？傮w來(lái)看，券商、期貨、銀行、基金都在充分利用這些指數(shù)來(lái)做業(yè)務(wù)。交易所在這一塊的態(tài)度是開(kāi)放的，我們會(huì)及時(shí)與需要做業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行指數(shù)合作，大力推動(dòng)這個(gè)業(yè)務(wù)。另外，交易所也在積極準(zhǔn)備商品指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)，完善整個(gè)產(chǎn)品體系。