加大A股開放力度 助推投資機構(gòu)化

    剛進入2019年，國家外匯局就出臺重磅政策：將QFII（即合格境外機構(gòu)投資者）的額度從目前的1500億美元擴大到3000億美元。熟悉股市的人都知道，國內(nèi)QFII起步時的額度是40億美元，搞到現(xiàn)在近20年了，增加到了1500億美元，現(xiàn)在則在這基礎(chǔ)上直接翻了一番，這個力度是相當大的。事實上，近一年多來，A股盡管發(fā)展得步履坎坷，但從來沒有放慢過對外開放的節(jié)奏，換個角度也可以說，進一步對外開放，已成為A股不可或缺的一個主題。

    比較境內(nèi)外市場，有一個很大的差異是境內(nèi)市場還是以個人投資者為主，境外市場則已經(jīng)演變?yōu)橐詸C構(gòu)投資者為主，這種投資者結(jié)構(gòu)上的不同，導(dǎo)致市場在投資理念以及抗風險能力等方面都存在較大的落差。顯然，境內(nèi)市場要成熟起來，投資結(jié)構(gòu)向機構(gòu)化模式轉(zhuǎn)變是必要的一環(huán)，而對外開放本身，就是通過引進海外機構(gòu)投資者，提高市場的機構(gòu)化投資水平，推動其走向成熟。

    事實上，近幾年來股市的對外開放，就體現(xiàn)出了這樣的趨勢。前幾年，滬深交易所相繼和港交所達成協(xié)議，實現(xiàn)了兩地交易所之間的互聯(lián)互通，于是也就有了滬港通、深港通，后來還有了單向進行債券交易的“北向通”。而在這過程中特別值得一提的是，為了解決外資在A股的進入與退出問題，自前年底開始，已經(jīng)取消了滬港通、深港通的年度資金流入額度，也就是說在理論上外資通過這些通道入市已經(jīng)沒有規(guī)模上的限制。另外對于已經(jīng)實施多年的QFII制度，除了上面所提到的增加額度外，還大大放松了對入市資金退出并返回的時間限制?？梢哉f，雖然國內(nèi)在資本項目下還沒有實現(xiàn)貨幣的自由流動，但是在現(xiàn)行的框架下，確實做到了最大程度的松綁與開放。而這些，無疑是為投資的機構(gòu)化奠定相應(yīng)的基礎(chǔ)。

    而這種開放在2019年還將會有更大的動作，在以前外資機構(gòu)來到中國新設(shè)或者收購金融企業(yè)，通常都有明確的持股比例限制，后來雖然有所調(diào)整，但不能單獨控股這一條一直是被堅持的。而在現(xiàn)在，這些都已經(jīng)被改變，今年開始外資可以持有境內(nèi)金融企業(yè)51%的股份，并且在三年以后能夠?qū)崿F(xiàn)100%控股。這樣大的開放力度，不但在新興經(jīng)濟體國家中是少見的，即便是西方發(fā)達國家中，也不是都能夠做到的，其影響自然也是十分深遠的。這樣做了，很大的一個結(jié)果是外資金融機構(gòu)可以在境內(nèi)市場，按照其相對成熟的模式來運行，完善機構(gòu)化投資所需要的環(huán)境。

    隨著中國資本市場對外開放的大門進一步打開，海外資金也越來越多地把中國資本市場作為其進行全球配置的對象。在經(jīng)歷了多次反復(fù)以后，MSCI在前年接納了中國A股，并從去年開始正式發(fā)布含有部分中國A股的新興市場指數(shù)等系列指數(shù)，為眾多海外ETF基金投資中國A股創(chuàng)造了條件。而在去年年中，全球第二大指數(shù)公司富時羅素也接納了A股作為其相關(guān)指數(shù)的樣本股。到了去年年底，標普道瓊斯指數(shù)公司也宣布將從今年9月份開始，接納1241只中國A股進入其相關(guān)指數(shù)。海外各大指數(shù)公司爭相接納中國A股，并且在這之后不久就準備提高中國A股在其相關(guān)指數(shù)中的權(quán)重，既表明了中國資本市場在諸多方面已經(jīng)實現(xiàn)了與國際市場的基本接軌，同時也反映出海外資本對中國資本市場的高度重視。而這種海外機構(gòu)投資者的直接介入，將會在相當程度上改變國內(nèi)股市的生態(tài)環(huán)境，為價值投資理念的重塑提供強大的動力。

    當然，在此我們也必須正視這樣的問題，即這幾年A股在發(fā)展過程中遇到了較大的困難，行情較為低迷，各項功能得不到有效的發(fā)揮，也沒有為投資者帶來合理的回報。這個問題要解決，無非是從兩方面著手，一個是改革，另一個則是開放。開放的意義并不在于簡單地引進多少海外資金來緩和境內(nèi)股市的流動性困難，更在于通過引進海外的機構(gòu)投資者，助推投資的機構(gòu)化進程，使得海外先進的投資理念和成功的管理模式得以在境內(nèi)落地，進而全方位地提高中國資本市場的管理水平，提升其在投資、融資及資產(chǎn)整合等方面的能力，從而實現(xiàn)進一步與國際接軌，更好地融入國際資本市場，徹底改變與海外股市“跟跌不跟漲”的尷尬關(guān)系，真正服務(wù)好實體經(jīng)濟。

    無疑，這個任務(wù)很艱巨，就以投資的機構(gòu)化過程而言，現(xiàn)在還有很長的路要走，也因為這樣，進一步擴大對外開放這篇大文章，現(xiàn)在還要進一步寫下去。