專(zhuān)家支招穩(wěn)妥解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)：加大金融支持 降低企業(yè)杠桿率

    本報(bào)記者 朱寶琛

    9月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，穩(wěn)妥解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)占用資金、違規(guī)擔(dān)保等問(wèn)題。而在兩天之前，證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)理論學(xué)習(xí)中心組（擴(kuò)大）學(xué)習(xí)會(huì)指出，堅(jiān)持突出重點(diǎn)、標(biāo)本兼治，健全防范化解股票質(zhì)押、債券違約等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的制度機(jī)制。

    對(duì)此，接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)需要各方共同努力，包括加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持、降低企業(yè)杠桿率等，最終推動(dòng)問(wèn)題有序解決。

    股權(quán)質(zhì)押，屬于一種權(quán)利質(zhì)押，是出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)議約定，出質(zhì)人以持有的股份作為質(zhì)押物，當(dāng)債務(wù)人到期不能如約履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人可就股份折價(jià)受償，或?qū)⒃摴煞莩鍪鄄?yōu)先受償?shù)囊环N擔(dān)保方式。

    聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)介紹，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)始于2014年，在2015年-2017年規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。由于辦理手續(xù)便捷，券商風(fēng)控容忍度較高，2018年平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)逐步出現(xiàn)，尤其是出現(xiàn)暴跌的時(shí)候，放大了股市的波動(dòng)。

    不過(guò)，目前股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)整體規(guī)模相比高峰期已經(jīng)有明顯收縮，尤其是頭部券商對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的依賴(lài)度并不高。股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的“爆雷”點(diǎn)逐步被排除，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和。

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年9月23日，我國(guó)A股市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)5146.17億股，市場(chǎng)質(zhì)押市值為47409.58億元，占A股總市值的6.77%。

    而此前，A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押市值一度超過(guò)6萬(wàn)億元，占A股總市值的10%以上。

    股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)整體規(guī)模收縮，究其原因，胡曉輝認(rèn)為，一方面是券商嚴(yán)控新增，降低上市公司質(zhì)押比例，嚴(yán)控虧損企業(yè)、問(wèn)題企業(yè)、高估值企業(yè)、流動(dòng)性較低的企業(yè)質(zhì)押業(yè)務(wù)及規(guī)模；另一方面，各地紓困資金緩解上市公司困難起到了積極作用。

    胡曉輝進(jìn)一步介紹稱(chēng)，進(jìn)入2020年，券商對(duì)股票質(zhì)押的認(rèn)識(shí)更加深入，減量提質(zhì)趨勢(shì)十分明顯。同時(shí)，券商積極打造全業(yè)務(wù)鏈條的專(zhuān)業(yè)化流程，在客戶(hù)準(zhǔn)入、授信定價(jià)、貸后管理和風(fēng)險(xiǎn)追償四大階段實(shí)現(xiàn)全流程專(zhuān)業(yè)管控。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，選擇通過(guò)質(zhì)押股權(quán)融入資金的企業(yè)往往屬于中小型企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)處于成長(zhǎng)階段，對(duì)資金的需求相對(duì)較大，股權(quán)質(zhì)押的方式能夠更快捷便利地獲得資金。但當(dāng)整體市場(chǎng)表現(xiàn)較差、出現(xiàn)連續(xù)下跌至平倉(cāng)線(xiàn)時(shí)，一些質(zhì)押率較高的企業(yè)無(wú)法及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)或還錢(qián)，就會(huì)面臨“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)。

    廈門(mén)大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院和經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前進(jìn)行股票質(zhì)押的企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，部分上市企業(yè)大股東在前兩年減持規(guī)定趨緊的情況下，將股票質(zhì)押當(dāng)作股權(quán)退出的方式。開(kāi)展質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要是券商，導(dǎo)致券商手中持有大量股票，積累了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    如何穩(wěn)妥解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題？韓乾認(rèn)為，“要限制增量，消化存量。”他表示，目前科創(chuàng)板不允許股票質(zhì)押，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板新股也不允許；對(duì)于存量股票，券商開(kāi)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)也有相應(yīng)提高。“這些措施有效防范了股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。”此外，韓乾表示，可以進(jìn)一步優(yōu)化減持制度，為企業(yè)大股東正常退出提供渠道。

    陳靂提出，要從兩方面穩(wěn)妥解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)選擇股權(quán)質(zhì)押時(shí)，銀行要仔細(xì)評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，找到合適的質(zhì)押比例，控制整體風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，對(duì)于股東惡性質(zhì)押、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性套現(xiàn)的行為，要及時(shí)預(yù)警處理。

    陳靂同時(shí)表示，要推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持，讓中小企業(yè)除了股權(quán)質(zhì)押以外，還有多種渠道可以獲得資金支持，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速、健康的發(fā)展。

    “化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的根本之道，在于有效降低企業(yè)杠桿經(jīng)營(yíng)的杠桿率，這也是前期各地政府在開(kāi)展上市公司紓困工作中的基本思路。”浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)龔小林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，因此，目前要有效化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，可以采取的主要手段仍然是以降低企業(yè)杠桿率為主，具體包括債務(wù)置換、資產(chǎn)處置、資產(chǎn)變現(xiàn)等。通過(guò)有效降低大股東的杠桿率，來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。

    “從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展角度來(lái)看，這將促使上市公司采取更加穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，避免因?yàn)楦軛U率過(guò)高，導(dǎo)致企業(yè)陷入發(fā)展困境。”龔小林表示。