新證券法重構法治生態(tài) 零容忍警示市場主體歸位盡責

    2021年，新證券法效力進一步顯現(xiàn)，資本市場打擊違法犯罪的力度在增強，步伐在加快。“零容忍”監(jiān)管下，立體化追責機制形成并完善，市場法治化建設不斷深入。

    回望這一年，多件市場高度關注的大案要案落地，包括首例特別代表人訴訟“康美案”宣判，巨額賠償?shù)劫~，對不法之徒形成強大震懾。依照新證券法的罰沒設定，監(jiān)管處罰力度顯著加強，高昂的違法成本令蠢蠢欲動者不敢再輕易觸碰“紅線”。

    “違法成本過低的情況已一去不復返了。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，隨著行政處罰與刑事司法銜接的加強，不敢違、不愿違和不能違的生態(tài)正在形成。期待資本市場繼續(xù)夯實法治基礎，凈化市場生態(tài)，讓市場主體歸位盡責。

    集體訴訟制度“再突破”

    特別代表人訴訟制度由法條到落地，是今年新證券法實施中的重要成果之一。這既實現(xiàn)了“懲首惡”的目標，也體現(xiàn)了我國資本市場投資者保護制度的特色，凸顯了具有創(chuàng)新意義的證券民事賠償?shù)闹贫葍?yōu)勢。

    11月12日，“康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案”一審判決出爐，共計52037名投資者獲賠24.59億元?？得浪帢I(yè)原董事長、總經(jīng)理馬興田及5名直接責任人員、正中珠江會計師事務所及直接責任人員等承擔全部連帶賠償責任。無論是從賠償金額看，還是從上市公司責任人員、審計機構及責任人員承擔的賠償責任看，都展示了違法違規(guī)所要付出的巨大代價。

    在受訪人士看來，“康美案”作為首單證券特別代表人訴訟，示范意義重大，其“聚沙成塔、集腋成裘”的賠償效應，能對證券違法犯罪形成強大的威懾力。從投資者保護的角度來看，權益受損投資者以“默示加入”方式實實在在地拿到了賠償款，極大增強了“獲得感”。“投資者今后可搭乘特別代表人訴訟的維權便車，由一次訴訟程序解決一攬子問題，極大提升訴訟維權效率。”中國政法大學民商經(jīng)濟法學院教授張子學說道。

    華東政法大學國際金融法律學院鄭彧教授表示，推進集體訴訟制度的常態(tài)化還需進一步完善訴訟啟動程序，提升對重大典型惡劣案件的追責效率。中證中小投資者服務中心表示，特別代表人訴訟應不以數(shù)量為目的，而要從個案試點逐步擴大到穩(wěn)步推進，并注重與支持訴訟、示范判決及多元化解糾紛機制相協(xié)調(diào)。

    中介機構責任追究“動真招”

    在注冊制下，中介機構承擔著“發(fā)行前臺”的工作，其作為看門人的責任凸顯，追責力度也相應加大。

    今年以來，陸續(xù)出現(xiàn)了一些中介機構被追究連帶賠償責任的判例。5月，ST中安公告涉證券虛假陳述案二審判決結(jié)果，成為首例中介機構按比例承擔連帶賠償責任的生效判決；6月，華澤鈷鎳證券虛假陳述案二審判決中，中介機構承擔的連帶賠償責任比例被提升到100%。

    9月，備受關注的全國首例公司債欺詐發(fā)行案“五洋債案”二審維持原判。五洋建設實際控制人陳志樟、承銷商德邦證券和審計機構大信會計師事務所對投資者7.4億元的本息承擔全部連帶賠償責任。

    值得注意的是，在一些判例中，行政處罰不再作為追究民事責任的前置條件。這對中介機構執(zhí)業(yè)過程中的履職盡責提出了更高要求。“現(xiàn)在已不是那個不處罰就沒有民事責任的階段了，投資者保護的生態(tài)在變化，對中介機構的責任判定也更加明確。”上海久誠律師事務所許峰律師認為，追究連帶賠償責任有利于推動中介機構依法合規(guī)執(zhí)業(yè)，符合權責對等的法律精神，也極大增強了投資者的投資信心。

    記者了解到，在嚴監(jiān)管的大勢下，中介機構進一步加強了對財務造假的防范力度，投行業(yè)態(tài)也悄然發(fā)生變化。愛建證券投行總經(jīng)理何俁表示，有些券商加強了質(zhì)量控制、合規(guī)風控的中后臺管理水平，還有一些券商采取簡單的“一刀切”管理，如提高立項標準、加大獎金遞延發(fā)放比例等。而無論是何種舉措，其核心都是尋找出新證券法和注冊制下能夠滿足市場、監(jiān)管和投資者需求的業(yè)態(tài)模式。

    “零容忍”凝聚執(zhí)法司法合力

    今年7月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，對依法從嚴打擊證券違法活動作了全面系統(tǒng)的部署安排，將“零容忍”上升到了新高度。《證券期貨違法行為行政處罰辦法》《證券期貨行政執(zhí)法當事人承諾制度實施辦法》等制度接續(xù)出臺，實現(xiàn)了執(zhí)法效能的大幅提升，進一步豐富了投資者多元化救濟體系。

    證券執(zhí)法司法體制機制持續(xù)完善的同時，立體追責體系也日益發(fā)揮威懾力。今年3月起施行的刑法修正案（十一）對欺詐發(fā)行、信息披露造假、中介機構提供虛假證明文件和操縱市場等犯罪行為加大懲戒力度，實現(xiàn)了證券法與刑法的“同頻共振”。監(jiān)管部門也不斷深化與公安部的執(zhí)法協(xié)作，加大對涉嫌刑事犯罪案件的移送工作力度，強化刑事責任追究。

    據(jù)統(tǒng)計，今年以來，證監(jiān)會及各證監(jiān)局共發(fā)出逾200張行政處罰決定書，罰沒金額遠超去年全年水平。同時，證監(jiān)會9月通報，會同公安機關查獲多起操縱市場重大案件，相關人員涉嫌操縱“南嶺民爆”“今創(chuàng)集團”“昊志機電”股票價格案取得重大進展。

    中國人民大學法學院教授劉俊海表示，監(jiān)管部門進一步強化行政執(zhí)法與刑事司法協(xié)作配合，形成高效打擊證券違法活動合力，是落實“建制度、不干預、零容忍”的重要舉措，也是持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)的根本保障。隨著嚴監(jiān)管的常態(tài)化，市場各方凝聚合力，必能遏制違法造假的亂源，助中國資本市場“風清氣正”。