開(kāi)板三周年！科創(chuàng)板漸入佳境，未來(lái)機(jī)遇何在？

    不知不覺(jué)，科創(chuàng)板已開(kāi)板三年。

    2019年6月13日，萬(wàn)眾矚目的科創(chuàng)板正式開(kāi)板，為無(wú)數(shù)硬科技企業(yè)提供了便捷的融資渠道和上市土壤，同時(shí)也印證了試點(diǎn)注冊(cè)制的成功。

    數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達(dá)428家，累計(jì)IPO募集資金約6110.68億元，總市值超5.1萬(wàn)億元。如今，科創(chuàng)板即將進(jìn)入第四個(gè)年頭，未來(lái)的機(jī)會(huì)在哪里？

    賦能高科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展

    眾所周知，科技創(chuàng)新是國(guó)家發(fā)展的根本動(dòng)力、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必由之路。而科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)往往需要大量的資本投入，并且在一定期限內(nèi)不盈利或者盈利水平較低，而我國(guó)主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)主要是為成熟型企業(yè)制定的，不能滿足科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的需要。

    在科創(chuàng)板未設(shè)立之前，那些行業(yè)前期無(wú)利潤(rùn)、且又長(zhǎng)期高投入的公司，盡管有融資需求，由于主板的上市標(biāo)準(zhǔn)較高，只得做罷或轉(zhuǎn)赴納斯達(dá)克上市。而科創(chuàng)板的出現(xiàn)，就打破了這一局面，為“硬科技”企業(yè)提供了更便捷的融資渠道和上市土壤。

    由此中國(guó)的硬科技行業(yè)自此踏上了科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)深度融合的發(fā)展快車(chē)道。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，科創(chuàng)板上市公司已由首批的25家擴(kuò)容至428家，主要集中在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、國(guó)防軍工、基礎(chǔ)化工和新材料等領(lǐng)域。目前累計(jì)實(shí)現(xiàn)IPO募集資金約6110.68億元，非常有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是新興科創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展。

    從投資者的角度來(lái)看，科創(chuàng)板提供了一大批各具特色但都具有高研發(fā)特點(diǎn)的公司。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，科創(chuàng)板研發(fā)支出占營(yíng)收的比例為8.79%，明顯高于同期主板和創(chuàng)業(yè)板的1.69%和4.65%。

    顯而易見(jiàn)的是，科創(chuàng)板的“研發(fā)驅(qū)動(dòng)”含量是目前A股所有板塊中最高的，而過(guò)去三年科創(chuàng)板公司的高研發(fā)投入已經(jīng)轉(zhuǎn)化為了財(cái)務(wù)上的經(jīng)營(yíng)成果。2021年科創(chuàng)板公司歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到了62.93%，明顯高于同期全部A股的18.07%、全部主板的17.13%、以及創(chuàng)業(yè)板的25.88%。

    前海開(kāi)源基金楊德龍表示，科創(chuàng)板上市公司進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)公司治理提出更高要求的同時(shí)，也增強(qiáng)了其攻克技術(shù)難關(guān)的能力，科創(chuàng)板已逐漸成為支持“硬科技”研發(fā)的前沿板塊。

    創(chuàng)新和完善制度體系

    與此同時(shí)，科創(chuàng)板的開(kāi)板也印證了試點(diǎn)注冊(cè)制的成功，為A股市場(chǎng)帶來(lái)的持久創(chuàng)新活力。

    科創(chuàng)板作為我國(guó)注冊(cè)制的首塊試驗(yàn)田，在信披改革、IPO審核、退市等方面均做出了有效探索，從而加快了注冊(cè)制在我國(guó)資本市場(chǎng)全面實(shí)施的步伐。

    在博星證券研究所所長(zhǎng)、首席投資顧問(wèn)邢星看來(lái)，科創(chuàng)板制度創(chuàng)新可歸納為四點(diǎn)：一是創(chuàng)新注冊(cè)制改革新理念，充分尊重市場(chǎng)，有效發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；二是降低發(fā)行上市門(mén)檻，寬松進(jìn)、嚴(yán)監(jiān)督、依章法；三是嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度，實(shí)行常態(tài)化監(jiān)管，提升違法成本；四是針對(duì)市場(chǎng)交易狀況，引入做市商制度，增強(qiáng)交易活躍度和靈活性。

    楊德龍認(rèn)為，科創(chuàng)板交易制度創(chuàng)新、詢價(jià)制度創(chuàng)新以及做市商制度創(chuàng)新，對(duì)于完善我國(guó)資本市場(chǎng)制度積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，特別是做市商制度，在提高交易效率的同時(shí)，有利于科創(chuàng)板進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

    如何挖掘科創(chuàng)板機(jī)會(huì)？

    科創(chuàng)板建立三年來(lái)，經(jīng)歷了早期的快速上漲和隨后的調(diào)整夯實(shí)階段，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日趨成熟。三年的時(shí)間并不長(zhǎng)，滿三歲的科創(chuàng)板公司同樣很年輕，它們代表的產(chǎn)業(yè)還有巨大的成長(zhǎng)空間。

    科創(chuàng)50指數(shù)的基本面表現(xiàn)出色。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2022年一季度，科創(chuàng)50上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了78.5%，而同期創(chuàng)業(yè)板指的利潤(rùn)同比增速為-19.6%，滬深300指數(shù)盈利情況要好于創(chuàng)業(yè)板指，但也僅維持3.2%的低速增長(zhǎng)。

    從估值層面上看，目前已是科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)最低水平，科創(chuàng)50指數(shù)40倍左右的PE估值，已低于創(chuàng)業(yè)板指49倍左右的水平，在未來(lái)空間和成長(zhǎng)性依然足夠。

    操作策略上，長(zhǎng)江證券首席策略分析師包承超指出，當(dāng)前推薦關(guān)注科創(chuàng)板，但高通脹對(duì)估值空間仍有約束，短期難有beta，需要優(yōu)選alpha，提供三條思路用以篩選。

    第一，科創(chuàng)板里的白馬股——具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的大龍頭：高增長(zhǎng)+高份額。業(yè)績(jī)已達(dá)到一定規(guī)模，且增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，這類(lèi)股票應(yīng)在α行情中選擇更優(yōu)的β賽道。相關(guān)企業(yè)主要分布在新能源產(chǎn)業(yè)鏈、化學(xué)合成相關(guān)的化學(xué)品、高鐵軌交設(shè)備、工業(yè)設(shè)備、玻尿酸以及網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)的細(xì)分行業(yè)。

    第二，科創(chuàng)板里的小眾股——利基市場(chǎng)的強(qiáng)個(gè)股：小空間+高份額。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，但受限于所處行業(yè)天花板略低，整體中長(zhǎng)期故事性稍欠缺，但短期業(yè)績(jī)?cè)鏊倏深A(yù)見(jiàn)性較強(qiáng)。這類(lèi)股票更多在α行情中具有較強(qiáng)超額表現(xiàn)，主要分布在集成電路、面板等大產(chǎn)業(yè)鏈上部分市場(chǎng)規(guī)模較小的分支。

    第三，科創(chuàng)板里的賽道股——國(guó)產(chǎn)替代的優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)，大空間+高增長(zhǎng)+低份額。市場(chǎng)空間較大且增速較快的賽道β屬性相對(duì)較強(qiáng)，行業(yè)天花板足夠高。相關(guān)企業(yè)主要分布在集成電路及其產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)專(zhuān)用軟硬件、生物醫(yī)藥等細(xì)分行業(yè)。