配置需求旺盛 債市仍處于“順風(fēng)期”

    債券市場近期漲勢放緩，部分期限品種略有調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析，市場情緒在利率到達前期低位后轉(zhuǎn)向謹慎，是行情轉(zhuǎn)向震蕩的主要原因。不過，在基本面變化尚不明顯、資金面寬松等因素作用下，債券市場運行的有利條件未發(fā)生顯著變化，債市仍然處于“順風(fēng)期”。

    收益率低位波動

    8月以來，債券市場收益率下行放緩，部分期限品種還出現(xiàn)了反彈。其中，長期限品種表現(xiàn)要優(yōu)于短期限品種。

    利率債方面，近期短期限國債收益率小幅上行。中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月12日，1年期國債收益率為1.81%，較8月低點上行12個基點，2年期、3年期國債收益率也分別較8月低點上行12個和10個基點。其中，代表性品種——10年期國債收益率則變化不大，在2.72%至2.74%之間窄幅震蕩。

    信用債市場也呈現(xiàn)類似表現(xiàn)。截至8月12日，AAA級6個月、1年、3年、5年期的企業(yè)債到期收益率較8月低點分別上行5個基點、2個基點、10個基點、5個基點。

    對于近期債券市場表現(xiàn)，中金公司首席固收分析師陳健恒分析，主要原因在于投資者在利率較低的情況下趨于謹慎。受7月以來利率快速回落影響，投資者對那些收益率已創(chuàng)出年內(nèi)新低的品種逐漸謹慎起來。而同時，配置壓力下，投資者對仍具有一定性價比的長期限品種偏好有所增加。

    截至8月12日，10年期國債收益率僅比年內(nèi)低點高5個基點，債券市場整體收益率處于今年以來的低位水平。

    有利環(huán)境未明顯改變

    面對收益率低位波動，多位業(yè)內(nèi)人士表示，債券市場所處的有利環(huán)境并未明顯改變，市場利率有望保持低位運行。

    從基本面上看，經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭有待進一步鞏固。業(yè)內(nèi)人士提到，6月和7月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，表明當前信用擴張并不穩(wěn)定。過去量級較大的房地產(chǎn)貸款需求減弱，信貸增長的波動性有所增加，目前經(jīng)濟恢復(fù)的強度，對債券市場走勢暫不構(gòu)成明顯影響。

    從資金面上看，近期市場資金面持續(xù)寬松，且短期內(nèi)大幅收緊的可能性較小，仍構(gòu)成債市行情最有力的支撐因素。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明稱，目前貨幣市場利率已處于歷史低位，進一步下行空間有限，但在財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力之下，市場資金面有望繼續(xù)保持寬松。“由于經(jīng)濟復(fù)蘇動能有待增強，現(xiàn)階段主動收緊流動性的動機不足。”中泰證券首席固收分析師周岳稱。

    從供需上看，陳健恒認為，今年財政和貨幣政策靠前發(fā)力增加資金供給，而實體部門融資需求尚待恢復(fù)，合意資產(chǎn)供給不足的狀況短期可能難以有效緩解，對固定收益類資產(chǎn)的旺盛需求支持債券收益率保持低位運行。

    多家機構(gòu)認為，可適度加大對中長期品種的配置，加久期可能是下半年債券市場主要的超額收益來源。周岳表示，綜合對比看，目前5年期品種的彈性可能更大一些。華泰證券首席固收分析師張繼強提示，基本面因素主導(dǎo)市場運行時，股市與債市更容易出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。