政策信號不斷釋放 破產(chǎn)重整成A股公司風險出清重要通道

    *ST中安、*ST天馬日前分別發(fā)布關(guān)于公司重整計劃獲得法院裁定批準的公告。除上述兩家公司外，近期已有包括*ST雪萊、*ST方科、*ST尤夫等近10家被實施退市風險警示處理的上市公司發(fā)布公告稱，重整計劃已獲法院批準。

    接受中國證券報記者采訪的市場人士表示，破產(chǎn)重整已成為化解上市公司風險、提高上市公司質(zhì)量的重要通道。證監(jiān)會近期印發(fā)的《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》提出，優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產(chǎn)重整實現(xiàn)重生。市場人士預(yù)計，隨著破產(chǎn)重整相關(guān)機制持續(xù)完善，將有更多危困上市公司得以輕裝上陣、起死回生。

    重整計劃積極推進

    近期，通過破產(chǎn)重整尋求“自救”的A股上市公司數(shù)量不斷增加，截至12月7日，今年法院已受理逾10家上市公司的破產(chǎn)重整申請。

    縱觀公司申請重整的原因，激進的并購策略導(dǎo)致過重財務(wù)負擔、實控人違規(guī)占資導(dǎo)致公司整體連年虧損嚴重等是企業(yè)陷入債務(wù)困境的主要原因，宏觀經(jīng)濟下行、市場波動較大也是企業(yè)陷入流動性困境的突出因素。

    比如，*ST中安債務(wù)危機起源于“借殼上市”時置入資產(chǎn)估值過高而產(chǎn)生的業(yè)績增長壓力，激進的并購策略導(dǎo)致過重財務(wù)負擔。*ST天馬的債務(wù)危機源于違規(guī)占資、擔保等，并由此造成公司被行政處罰、實施退市風險警示、實施其他風險警示等。再比如，ST星星重整計劃稱，由于2021年受到宏觀經(jīng)濟下行、市場波動較大等因素影響，公司面臨流動性困難，資金周轉(zhuǎn)壓力較大，已經(jīng)出現(xiàn)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形，公司及體系內(nèi)部分核心子公司債務(wù)危機和經(jīng)營危機逐步顯現(xiàn)。

    “從實際情況看，上市公司破產(chǎn)重整能夠讓一些主營業(yè)務(wù)仍有盈利能力、但資金鏈陷入困境的企業(yè)解決債務(wù)問題。”上海久誠律師事務(wù)所律師許峰表示，今年以來，已有多家上市公司通過完成重整計劃擺脫債務(wù)危機。“需要注意的是，如果解決債務(wù)問題并不能恢復(fù)主業(yè)持續(xù)盈利能力，公司仍將面臨退市風險。”許峰說。

    人民法院在重整案件的審判理念上，也始終強調(diào)“積極拯救”和“及時出清”并舉。“一方面，對于沒有經(jīng)營前景的企業(yè)，通過破產(chǎn)清算讓其有序退出市場，及時盤活經(jīng)濟要素和資源，節(jié)省司法資源及公共管理資源；另一方面，充分發(fā)揮破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解制度功能，及時挽救具有發(fā)展前景的困境企業(yè)。”最高法審判委員會副部級專職委員劉貴祥表示。

    為強化集聚效應(yīng)開辟渠道

    在部分企業(yè)尋求破產(chǎn)重整的同時，有一部分上市公司爭做其他公司的重整投資人，通過參與重整，充分謀求產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的集聚效應(yīng)。

    漢商集團近期發(fā)布公告顯示，《重慶東方藥業(yè)股份有限公司重整計劃》（草案）經(jīng)債權(quán)人會議審議表決通過。如重整成功，有利于漢商集團子公司迪康藥業(yè)資源導(dǎo)入，充分發(fā)揮非處方藥（OTC）渠道、客戶資源、生產(chǎn)管理優(yōu)勢，快速完成產(chǎn)品、產(chǎn)能擴充，實現(xiàn)公司業(yè)績的快速增長。

    此前，投資者金融服務(wù)公司指南針通過參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資的方式來實現(xiàn)對網(wǎng)信證券的收購，進一步完善業(yè)務(wù)布局。“報告期內(nèi)，基于多年來與其他證券公司的合作經(jīng)驗，公司開始在APP內(nèi)提供網(wǎng)信證券開戶入口，初步實驗性啟動了指南針客戶引流的工作，如期取得了一定的成效，積累了相關(guān)數(shù)據(jù)，為公司在今年第四季度或明年年初啟動一定規(guī)?；目蛻粢鞴ぷ鞯於肆己玫幕A(chǔ)。”指南針三季報稱。

    除漢商集團、指南針外，今年以來已有日科化學(xué)、中金嶺南、四川路橋、冠農(nóng)股份、聚石化學(xué)、貴州三力等多家公司宣布參與重整投資人的公開招募，部分公司已完成相關(guān)重整計劃。

    在市場人士看來，破產(chǎn)重整可以為企業(yè)之間形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同、強化集聚效應(yīng)開辟渠道，上市公司也得以借此快速切入相關(guān)產(chǎn)業(yè)。“參與重整有助于提升上市公司核心競爭力。在幫助陷入困境企業(yè)獲得‘新生’的同時，此舉也有助于上市公司自身做大主業(yè)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲得品牌等資源積累。”中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示。

    政策支持不斷加碼

    上市公司破產(chǎn)重整的順利完成，離不開政策的加持。支持破產(chǎn)重整制度政策信號不斷釋放，專家認為，從長期看，此舉有助于上市公司質(zhì)量的提升和市場穩(wěn)定發(fā)展。

    《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出，完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度。支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風險。近日，證監(jiān)會印發(fā)《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》再度強調(diào)，優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產(chǎn)重整實現(xiàn)重生。

    證監(jiān)會上市部主任李明透露，證監(jiān)會將構(gòu)建以上市公司監(jiān)管條例為核心，以退市和破產(chǎn)重整等5個方面規(guī)章為主干，以證監(jiān)會規(guī)范性文件和交易所自律規(guī)則為重要組成部分的“1+5+N”的上市公司監(jiān)管法規(guī)體系，全面提升監(jiān)管法規(guī)的科學(xué)化水平。

    “在政策加持下，破產(chǎn)重整將成為化解企業(yè)債務(wù)風險的重要手段。”上海漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣說，從實際案例看，經(jīng)過破產(chǎn)重整，一些上市公司的償債風險明顯化解，大股東資金占用、違規(guī)擔保等問題在一定程度上得到解決，控制權(quán)實現(xiàn)平穩(wěn)交接。

    此外，滬深交易所此前發(fā)布上市公司破產(chǎn)重整等事項指引，提出要從完善制度供給，全面覆蓋上市公司及相關(guān)方破產(chǎn)事項；強化信息披露，充分保障投資者知情權(quán)。指引明確要求，上市公司及相關(guān)方切實做好內(nèi)幕交易防控，并在相關(guān)節(jié)點提交內(nèi)幕信息知情人檔案。督促歸位盡責，保護市場主體合法權(quán)益等。

    滬深交易所表示，將切實規(guī)范破產(chǎn)重整等事項，暢通多元化退出途徑，形成進退有序的良性市場生態(tài)，打造體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體。

    “支持上市公司依法合規(guī)開展破產(chǎn)重整，是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要體現(xiàn)，有助于以更高的效率發(fā)揮資源配置功能。少破產(chǎn)，多和解；少清算，多重整；少解散，多兼并，應(yīng)成為統(tǒng)一的裁判理念。在法規(guī)優(yōu)化、政策指引、司法保障的大背景下，企業(yè)的破產(chǎn)重整之路也將更為暢通、公開、透明。”劉俊海說。