滬深北交易所“接棒”企業(yè)債發(fā)審職責(zé)“滿月” 51單新受理項(xiàng)目計(jì)劃募資逾1100億元

    本報(bào)記者 田鵬

    11月23日，滬深北交易所“接棒”企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)“滿月”。

    相較發(fā)審職責(zé)劃轉(zhuǎn)的半年過渡期，這一個(gè)月內(nèi)企業(yè)債券發(fā)行審核效率和規(guī)模均有所回升。據(jù)滬深北證券交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，滬深北交易所新受理企業(yè)債券發(fā)行項(xiàng)目共計(jì)51單，計(jì)劃發(fā)行金額合計(jì)達(dá)1134.30億元。其中，北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司、廣州地鐵集團(tuán)有限公司、陜西延長(zhǎng)石油（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、深圳市地鐵集團(tuán)有限公司、中國(guó)電力建設(shè)股份有限公司等5個(gè)項(xiàng)目于11月22日獲證監(jiān)會(huì)核發(fā)批文，成為企業(yè)債券轉(zhuǎn)常規(guī)后首批獲批項(xiàng)目。

    此外，企業(yè)債券在保持“資金跟著項(xiàng)目走”特點(diǎn)的同時(shí)，發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)向公司債看齊，監(jiān)管對(duì)相關(guān)項(xiàng)目信息披露要求更加細(xì)化。從獲交易所反饋的19單項(xiàng)目來看，監(jiān)管主要圍繞發(fā)行主體的財(cái)務(wù)問題及募集資金用途等方面提出重點(diǎn)問詢。

    中國(guó)銀行研究院研究員葉銀丹在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，未來，交易所在企業(yè)債發(fā)行審核方面將重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的合法合規(guī)性、文件齊備性、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)情況、資金使用效率、資產(chǎn)科目質(zhì)量、有息負(fù)債結(jié)構(gòu)合理性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等，以進(jìn)一步體現(xiàn)企業(yè)債券支持重要項(xiàng)目融資的特點(diǎn)，保留并明確企業(yè)債券的功能定位，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的理念。

    發(fā)行主體普遍資質(zhì)較好

    4月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委宣布為企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)設(shè)置6個(gè)月過渡期；9月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修訂相關(guān)規(guī)則公開征求意見，明確將企業(yè)債總體納入公司債監(jiān)管框架；10月23日，滬深北交易所正式負(fù)責(zé)企業(yè)債券受理工作。企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)工作有序有力向前推進(jìn)。

    截至11月23日，滬深北交易所正式負(fù)責(zé)企業(yè)債券受理工作已滿一個(gè)月。從這一個(gè)月內(nèi)企業(yè)債發(fā)行審核情況來看，發(fā)行速度和規(guī)模均呈現(xiàn)出明顯提速勢(shì)頭。同時(shí)，企業(yè)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)格。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從51單新受理項(xiàng)目進(jìn)程來看，除前述首批5單獲批項(xiàng)目外，還有19單已獲得交易所發(fā)行審核反饋。

    從發(fā)行速度和規(guī)模來看，前述51單項(xiàng)目合計(jì)計(jì)劃募集資金1134.30億元，相較過渡期內(nèi)（2023年4月21日至2023年10月20日）的54單、計(jì)劃募集623.10億元，發(fā)行速度和規(guī)模均明顯提升。

    企業(yè)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)愈加嚴(yán)格，體現(xiàn)在發(fā)行主體評(píng)級(jí)均較高上。數(shù)據(jù)顯示，上述51單新受理項(xiàng)目中，發(fā)行主體評(píng)級(jí)均在AA-及以上，AA+級(jí)及以上的就有31家，占比達(dá)60.78%；AA級(jí)有19家，占比37.25%。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師于麗峰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，企業(yè)債存續(xù)主體中，AA+級(jí)及以上占比僅為32%，而交易所新受理企業(yè)債主體評(píng)級(jí)大部分為AA+及以上。這表明嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)背景下，較弱資質(zhì)主體的發(fā)行審核或有所收緊。

    “發(fā)行主體大多資質(zhì)較好的情況可能還將持續(xù)一段時(shí)間。”葉銀丹認(rèn)為，發(fā)審職責(zé)劃轉(zhuǎn)后，企業(yè)債或?qū)⒆鳛橐活愄貏e的公司債券存在，對(duì)于企業(yè)債發(fā)行主體的資質(zhì)要求也將與傳統(tǒng)公司債趨于一致，從而降低品種之間套利可能性。短期內(nèi)，高評(píng)級(jí)主體的審核速度有望進(jìn)一步提升。

    對(duì)信披要求更加細(xì)化

    過去，由于多頭監(jiān)管、審核標(biāo)準(zhǔn)不一，市場(chǎng)上難免出現(xiàn)監(jiān)管套利現(xiàn)象。因此，由交易所負(fù)責(zé)企業(yè)債券和公司債券的發(fā)行審核工作，對(duì)規(guī)范我國(guó)債券市場(chǎng)意義重大，有利于債市統(tǒng)一管理，有效提升企業(yè)融資效率。

    在交易所“接棒”后，發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)向公司債看齊的趨勢(shì)顯現(xiàn)，監(jiān)管對(duì)相關(guān)項(xiàng)目信息披露要求也更加細(xì)化。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理19單獲監(jiān)管反饋的項(xiàng)目情況發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)債主體的盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流等方面都進(jìn)行了重點(diǎn)問詢。同時(shí)，對(duì)企業(yè)債券募集資金用途更加關(guān)注。

    例如，某發(fā)行主體在募集說明書中提及，近三年內(nèi)發(fā)行人其他收益分別為2.83億元、4.06億元、4.22億元，對(duì)凈利潤(rùn)影響較大，其他收益主要為政府補(bǔ)貼。針對(duì)此情況，上交所要求發(fā)行人補(bǔ)充披露政府補(bǔ)貼的明細(xì)以及相關(guān)政策，根據(jù)相關(guān)政策和報(bào)告期內(nèi)到賬情況，分析政府補(bǔ)貼的可持續(xù)性及其對(duì)發(fā)行人盈利能力和償債能力的影響。

    在于麗峰看來，從反饋意見看，一部分意見與公司債審核類似，要求發(fā)行人依照交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則指引及重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)補(bǔ)充相關(guān)材料，以及更新財(cái)務(wù)報(bào)表等；另一部分意見則主要是因?yàn)榇饲捌髽I(yè)債的要求與公司債不一致，比如募集資金用途、項(xiàng)目需要測(cè)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)等，發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)后需要企業(yè)重新申報(bào)?？傮w來看，未來企業(yè)債在保留自身特色的基礎(chǔ)上，審核標(biāo)準(zhǔn)將向公司債靠攏。

    360數(shù)字安全集團(tuán)金融支持部總監(jiān)唐川對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著監(jiān)管對(duì)募集資金用途的關(guān)注度提升，未來發(fā)行主體或需出具更詳細(xì)的回款模式設(shè)計(jì)方案，相關(guān)信息披露要求也會(huì)提高。