超預(yù)期政策“組合拳”改善預(yù)期 夯實(shí)A股向上基礎(chǔ)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    9月26日召開的中央政治局會議提出，要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護(hù)中小投資者的政策措施。會議釋放的積極信號，直接帶動A股全線大漲。

    兩天前的9月24日，“一行一局一會”在國新辦新聞發(fā)布會上釋放一系列利好舉措，明顯提振市場信心，改善投資者預(yù)期。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月24日至26日這3日，上證指數(shù)累計(jì)上漲9.17%。

    中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，A股連續(xù)大漲主要有三方面因素的驅(qū)動：政策方面，9月24日國新辦新聞發(fā)布會上介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一系列舉措，力度超預(yù)期，政策“組合拳”有效提振了市場信心；外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲開啟降息周期，市場流動性環(huán)境明顯改善；市場方面，經(jīng)歷深度回調(diào)之后，A股自身內(nèi)在價值凸顯。

    市場人士認(rèn)為，隨著這一系列舉措落實(shí)落地，將進(jìn)一步提升中長期資金投資規(guī)模和比例，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)；同時推動上市公司提高質(zhì)量和投資價值，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性，夯實(shí)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

    資金端：

    多渠道“活水”在路上

    從資金面來看，三個部門“一把手”宣布的多項(xiàng)舉措，為股市提供充足流動性。中國人民銀行行長潘功勝宣布近期將降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率；同時為了支持資本市場，還宣布了2項(xiàng)新設(shè)的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，分別是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，股票回購、增持再貸款，首期操作規(guī)模分別為5000億元、3000億元。

    “人民銀行明確提出將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持專項(xiàng)再貸款的創(chuàng)設(shè)和使用，有望更好地滿足相關(guān)機(jī)構(gòu)的權(quán)益資產(chǎn)配置需求，增加市場流動性，提振市場信心，吸引更多機(jī)構(gòu)和中長期資金入市。”潘宏勝表示。

    在中國人壽、新華人壽共同發(fā)起設(shè)立的500億元私募證券投資基金開始投資運(yùn)作，進(jìn)展順利的背景下，金融監(jiān)管總局局長李云澤表示，擴(kuò)大保險資金長期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對資本市場的投資力度。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過擴(kuò)大保險資金長期投資試點(diǎn)范圍、探索推出更多保險資金長期投資模式，有利于支持保險資金克服績效考核、會計(jì)核算、償付能力監(jiān)管等方面入市障礙，降低權(quán)益投資對保險公司的資本占用，減少短期市場波動對保險公司投資業(yè)績、工資水平的影響，有利于推動提高保險資金權(quán)益投資的規(guī)模和比例，增強(qiáng)投資行為穩(wěn)定性，增厚長期收益。

    9月24日，證監(jiān)會主席吳清表示，近日將印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（簡稱《意見》），大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，完善“長錢長投”的制度環(huán)境，持續(xù)改善資本市場生態(tài)?？傮w是著眼于“長錢更多、長錢更長、回報(bào)更優(yōu)”的目標(biāo)，進(jìn)一步促進(jìn)中長期資金入市。兩日后的9月26日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《意見》。

    談及吸引中長期資金入市的下一步重點(diǎn)，潘宏勝認(rèn)為，發(fā)展權(quán)益類公募基金，關(guān)鍵是提高自身投研，創(chuàng)設(shè)更多能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造長期收益的投資產(chǎn)品，同時穩(wěn)步降低綜合費(fèi)率，更多讓利和回報(bào)投資者。支持社保、險資等“長錢”投資，關(guān)鍵是全面落實(shí)3年以上長周期考核機(jī)制，鼓勵企業(yè)年金基金探索開展不同類型的差異化投資。

    “有理由相信，隨著制度環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，權(quán)益類公募基金將進(jìn)一步壯大，社保、養(yǎng)老、年金、保險等機(jī)構(gòu)將開展更多資本市場長期投資，一定會形成各類中長期資金‘愿意來、留得住、發(fā)展得好’的良好市場生態(tài)。”潘宏勝說。

    中國金融法治研究院副院長施東輝接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，后續(xù)A股主要長期資金來源包括多個渠道：一是非銀機(jī)構(gòu)“以券換券”增持股票。央行創(chuàng)設(shè)的互換便利工具能夠提高相關(guān)機(jī)構(gòu)加杠桿增持股票的能力，具體增持規(guī)模取決于非銀增持股票意愿和杠桿限制，其中，對于換入的國債和央行票據(jù)等資產(chǎn)的變現(xiàn)方式（賣出或質(zhì)押回購）也有待明確。二是貸款支持上市公司回購股票。三是保險資金、各類養(yǎng)老金等長期資金積極入市。

    資產(chǎn)端：

    多措并舉提高上市公司投資價值

    除了為A股引入更多“源頭活水”，監(jiān)管部門還多措并舉提高上市公司質(zhì)量，深化并購重組市場化改革，引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價值，回報(bào)投資者，鼓勵具備條件的上市公司回購增持，有效提升上市公司投資價值。

    權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，上市公司2023年度分紅達(dá)到2.2萬億元，創(chuàng)歷史新高。今年以來，有663家次公告中期分紅達(dá)到5337億元，有1500多家公司實(shí)際實(shí)施股份回購累計(jì)超過千億元。

    9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”），就《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（簡稱“市值管理指引”）公開征求意見。

    “此次發(fā)布的‘并購六條’和市值管理指引對于推動提高上市公司質(zhì)量、提高上市公司投資價值具有重要意義。”潘宏勝表示，“并購六條”從服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度、提高監(jiān)管包容度、提升重組市場交易效率等方面對上市公司并購重組予以大力支持，可以更好地滿足相關(guān)行業(yè)和上市公司開展市場化并購重組的需求，將有效活躍并購重組市場，推動上市公司努力提升內(nèi)在價值和投資價值，也將為廣大投資者提供多元化的投資方案，帶來投資增值。

    “市值管理指引”以上市公司質(zhì)量為抓手，通過制定具體的制度引導(dǎo)、豐富的工具選擇、明確的責(zé)任義務(wù)，將有力推動上市公司強(qiáng)化管理、提升價值，使上市公司質(zhì)量得到充分反映。

    施東輝表示，這些舉措都在一定程度上給了資本市場更多的發(fā)展空間，體現(xiàn)了政治性和人民性。此次相關(guān)政策的出臺有助于提高上市公司質(zhì)量，推動A股從融資市向投資市過渡，增強(qiáng)中小投資者獲得感，逐步提升資本市場的適應(yīng)性、競爭性和普惠性，資本市場的人民性在未來將得到更好體現(xiàn)。

    基本面：

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好對股市形成支撐

    此外，此次中央政治局會議回應(yīng)市場期待，提出“要抓住重點(diǎn)、主動作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。”

    市場人士認(rèn)為，后續(xù)增量政策仍將陸續(xù)出臺和落實(shí)，以實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，并對股市形成提振。

    貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，此次三個金融監(jiān)管部門出臺了一系列政策，而且降準(zhǔn)幅度比較可觀，可能成為近年來經(jīng)濟(jì)的潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)。后續(xù)估計(jì)會陸續(xù)出臺包括財(cái)政政策在內(nèi)的一攬子政策支持，對市場提供支持。

    “推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的各項(xiàng)政策有望加力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好將對上市公司營收及利潤增長形成有力支撐。”潘宏勝表示，短期看，A股前期市場調(diào)整已經(jīng)較為充分，目前A股運(yùn)行的內(nèi)外部有利條件明顯增多，投資者信心改善，有望為A股市場估值修復(fù)提供較強(qiáng)的助力。中長期看，A股將向好發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的動力、潛力和韌性，長期向好的基本面沒有變，上市公司群體作為國民經(jīng)濟(jì)的主力軍，將在推動高質(zhì)量發(fā)展中持續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用。另一方面，資本市場深化改革開放正在持續(xù)發(fā)力，資本市場“1+N”政策抓緊落實(shí)落地，投融資平衡的制度建設(shè)加快推進(jìn)，中長期資金入市的渠道和機(jī)制擴(kuò)大，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。這些都有利于增強(qiáng)A股市場運(yùn)行的內(nèi)在穩(wěn)定性，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

    施東輝表示，A股市場當(dāng)前估值已經(jīng)處于較低位置，從政策推出到基本面改善需要一定時間，政策推出對市場信心恢復(fù)將會較快，信心恢復(fù)將會帶來場外資金回流，如果能夠帶來持續(xù)性賺錢效應(yīng)，市場有望形成中期底部。同時，基本面改善預(yù)期隨著政策不斷落地而逐步兌現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)基本面，進(jìn)而帶來基本面數(shù)據(jù)改善預(yù)計(jì)將在四季度體現(xiàn)出來，形成政策、流動性和基本面的共振，產(chǎn)生一輪中期行情的基礎(chǔ)將會逐步形成。

（編輯 上官夢露）