資金鐘愛(ài)低估值藍(lán)籌 銀行家電鋼鐵成急先鋒

    在上證指數(shù)走出11連陽(yáng)以后，大盤出現(xiàn)分化走勢(shì)，低估值藍(lán)籌表現(xiàn)搶眼。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格偏向于藍(lán)籌，同時(shí)又有良好的業(yè)績(jī)支撐，低估值藍(lán)籌的估值修復(fù)行情還將繼續(xù)。銀行、鋼鐵、家用電器等估值處在低位且具有成長(zhǎng)性，值得重點(diǎn)關(guān)注。

    ■本報(bào)記者 林珂

    1。

    銀行

    2018年平均市凈率為1.0倍

    在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好、息差或穩(wěn)中略升的雙輪驅(qū)動(dòng)下，銀行整體業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明確。這是銀行股打響估值修復(fù)行情的主要原因之一。有行業(yè)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)投資風(fēng)格更趨價(jià)值型、銀行板塊基本面持續(xù)向好的共振之下，2018年板塊估值中樞有望進(jìn)一步提升。

    從基本面來(lái)看，2017年上市銀行凈利潤(rùn)增速告別了過(guò)去6年持續(xù)下行階段，開(kāi)始明顯上行。年初以來(lái)，A股銀行板塊漲幅達(dá)8%，板塊市凈率與市盈率估值均上升。值得一提的是，雖然銀行板塊整體漲幅不大，但其中有部分個(gè)股出現(xiàn)大幅上漲?？梢钥吹剑猩蹄y行和平安銀行年初至今漲幅分別達(dá)到70%和50%，股價(jià)表現(xiàn)大幅領(lǐng)先可比同業(yè)。有行業(yè)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)?nèi)允枪蓛r(jià)核心驅(qū)動(dòng)力，招商銀行和平安銀行作為零售銀行龍頭，估值溢價(jià)持續(xù)提升，走出獨(dú)立行情。

    同時(shí)，低估值同樣是資金關(guān)注銀行股的重要原因。從估值角度分析，目前銀行板塊估值水平仍然較低。25家銀行2018年平均市凈率為1.0倍，估值中樞上行空間較大。而值得注意的是，2018年以來(lái)，H股銀行漲幅遠(yuǎn)超A股亦反映出外資對(duì)于銀行基本面向好的強(qiáng)烈認(rèn)同。

    就投資機(jī)會(huì)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為銀行股仍存在盈利已在底部反轉(zhuǎn)，重估行情有望繼續(xù)。申萬(wàn)宏源證券指出，在宏觀環(huán)境穩(wěn)定、監(jiān)管預(yù)期充分的背景下，重申銀行股核心投資邏輯是堅(jiān)守行業(yè)業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上、基本面改善的大主線。重申中小銀行整體的外部環(huán)境在邊際改善，部分銀行出現(xiàn)基本面確定性向上拐點(diǎn)，首推底部拐點(diǎn)標(biāo)的中信銀行。大型銀行的龍頭估值地位尚未充分顯現(xiàn)，龍頭銀行首選招商銀行、工商銀行和建設(shè)銀行，同時(shí)關(guān)注寧波銀行、興業(yè)銀行和南京銀行。

    潛力股精選

    中信銀行（601998）

    基本面拐點(diǎn)首選品種

    公司營(yíng)收端顯著改善，凈息差方面，申萬(wàn)宏源證券預(yù)計(jì)在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)深度調(diào)整后，公司2018年凈息差將見(jiàn)底回升，2017年三季度其凈息差季度環(huán)比增幅11個(gè)百分點(diǎn)，改善苗頭初顯。中間業(yè)務(wù)收入方面，隨著銀監(jiān)會(huì)“三三四十”大檢查收官，盡管監(jiān)管環(huán)境不會(huì)放松，但至少不會(huì)繼續(xù)惡化中間收入表現(xiàn)。且2017年低基數(shù)的原因，預(yù)計(jì)中間收入2018年同比增12%。此外，在“撥備壓力緩解-利潤(rùn)增速回升-資產(chǎn)增速放緩”的組合之下，公司2018年凈資產(chǎn)收益率將進(jìn)入回升通道。預(yù)計(jì)公司2018年將出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)，當(dāng)前估值較低性價(jià)比極高，是2018年值得關(guān)注的拐點(diǎn)品種首選。

    招商銀行（600036）

    存在確定性溢價(jià)

    公司推出首家“微信銀行”；拓展供應(yīng)鏈金融服務(wù)市場(chǎng)；大數(shù)據(jù)應(yīng)用助力零售發(fā)展；積極打造金融云；國(guó)內(nèi)首次在銀行中運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)；智能投顧引領(lǐng)銀行財(cái)富管理新潮。2017年下半年，其確立金融科技銀行的發(fā)展戰(zhàn)略，這再次引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)，手機(jī)先行，APP端口作為抓手，將鞏固其自身在財(cái)富管理、消費(fèi)金融、零售貸款等方面的優(yōu)勢(shì)。中信建投指出，公司每次轉(zhuǎn)型，其戰(zhàn)略都在持續(xù)鞏固其零售端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，零售端遞進(jìn)的優(yōu)勢(shì)賦予其較高的零售估值溢價(jià)，也正因?yàn)檫@種自我增強(qiáng)的零售優(yōu)勢(shì)，其品種的稀缺性又將賦予其確定性溢價(jià)。

    寧波銀行（002142）

    盈利能力優(yōu)異

    公司成長(zhǎng)性在上市銀行中保持前列，2017年前三季度凈利潤(rùn)增速16.2%，同時(shí)公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-20%。中銀國(guó)際證券指出，公司深耕寧波本地，本地活躍的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為寧波銀行的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司盈利能力保持優(yōu)異，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约皟糍Y產(chǎn)收益率水平均在行業(yè)前列。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下沉，零售業(yè)務(wù)耕耘較早，在寧波地區(qū)積累起良好客戶基礎(chǔ)，整體表現(xiàn)在城商行中位于前列。受益于本地民營(yíng)經(jīng)濟(jì)及對(duì)外貿(mào)易的回暖，區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，寧波銀行率先出現(xiàn)不良率拐點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量處于領(lǐng)先水平，轉(zhuǎn)債發(fā)行的落地將打開(kāi)股價(jià)的上行空間。

    興業(yè)銀行（601166）

    業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)確定性高

    公司2017年盈利同比增長(zhǎng)6.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。天風(fēng)證券推測(cè)，全年盈利增長(zhǎng)的正面貢獻(xiàn)主要來(lái)自國(guó)債、地方債投資帶來(lái)的稅收優(yōu)惠、以及資產(chǎn)質(zhì)量向好之下的撥備計(jì)提壓力下降，預(yù)計(jì)興業(yè)銀行盈利增速處于可比股份行同業(yè)靠前水平。公司全年?duì)I收雖下滑，但可以看到第三、四季度下滑幅度逐漸減弱，下半年?duì)I收持續(xù)改善，或主要與負(fù)債端積極調(diào)整，資金壓力顯著下降有關(guān)。目前公司負(fù)債端基本調(diào)整到位，疊加業(yè)績(jī)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2018年即便在市場(chǎng)利率維持高位的情況下，息差有望平穩(wěn)或邊際改善；在規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)之下，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)確定性較高。

    2。

    鋼鐵

    有望開(kāi)啟第二輪上漲行情

    隨著業(yè)績(jī)預(yù)告的不斷出爐，鋼鐵板塊業(yè)績(jī)大幅回升得以確認(rèn)。2017年業(yè)績(jī)超預(yù)期背景下，市場(chǎng)對(duì)2018年業(yè)績(jī)預(yù)期做出上修，低估值的價(jià)值龍頭股存在配置需求。就估值來(lái)看，業(yè)績(jī)大幅回升導(dǎo)致估值的快速回落，使得較低的估值帶來(lái)更多的上漲動(dòng)力。

    從行業(yè)基本面來(lái)看，限產(chǎn)已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，供需的結(jié)構(gòu)有望出現(xiàn)一些比較明顯的變化，把鋼鐵的趨勢(shì)分成兩個(gè)階段。華創(chuàng)證券分析師牛播坤指出，第一個(gè)階段是去年10月12日到12月下旬，這個(gè)階段里面核心的邏輯和動(dòng)力在于需求的淡季不淡和供應(yīng)的大幅削減，鋼鐵超季節(jié)性大幅去庫(kù)帶來(lái)價(jià)格安全的上漲。第二個(gè)階段是在去年12月下旬到春節(jié)前，這個(gè)階段的核心邏輯在于鋼鐵的庫(kù)存周期變化，庫(kù)存整體增加的幅度明顯低于季節(jié)性的變化。同時(shí)，冬儲(chǔ)的量有望成為額外的新增投機(jī)性需求拉動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲。

    牛播坤還表示，前期一直強(qiáng)調(diào)的是春節(jié)前有望開(kāi)啟2017年10月份以來(lái)的鋼鐵第二輪上升趨勢(shì)，那么從時(shí)點(diǎn)的角度來(lái)看，考慮到當(dāng)前的高鋼價(jià)和春節(jié)延后的影響，開(kāi)啟時(shí)間點(diǎn)或在1月中旬。

    申萬(wàn)宏源證券分析師劉曉寧則表示，春節(jié)后需求集中釋放，目前低庫(kù)存下冬儲(chǔ)需求有望在1-2月繼續(xù)拉動(dòng)價(jià)格上漲，盈利提高。2018年全年看，內(nèi)需平穩(wěn)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口超預(yù)期回暖，鋼鐵供需依然維持緊平衡，高盈利繼續(xù)維持勢(shì)必將推動(dòng)行業(yè)估值修復(fù)。推薦具備內(nèi)生盈利成長(zhǎng)性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份，央企且有整合預(yù)期的鞍鋼股份，受益于制造業(yè)投資恢復(fù)的板材區(qū)域龍頭新鋼股份，*ST華菱，南鋼股份，大冶特鋼，受益于粵港澳大灣區(qū)城市經(jīng)濟(jì)圈的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山，三鋼閩光，同時(shí)關(guān)注凌鋼股份，方大炭素。

    潛力股精選

    寶鋼股份（600019）

    投資價(jià)值凸顯

    公司推進(jìn)“一體兩翼”戰(zhàn)略，堅(jiān)持以鋼鐵業(yè)務(wù)發(fā)展為主體，堅(jiān)持成為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)和最具投資價(jià)值的上市公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。廣發(fā)證券指出，公司定位國(guó)際領(lǐng)先，強(qiáng)調(diào)投資價(jià)值，“全球化”發(fā)展戰(zhàn)略成為企業(yè)未來(lái)發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力之一；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重位居5家國(guó)際鋼企之首，研發(fā)投入和中國(guó)發(fā)明專利數(shù)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先；銷售和管理費(fèi)用率在5大國(guó)際鋼企中僅高于安賽樂(lè)米塔爾，期間費(fèi)用率在國(guó)內(nèi)可比鋼企中最低，運(yùn)營(yíng)管理能力出色；公司盈利水平和持續(xù)性在全球5大鋼企中居前，擁有三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全球鋼企最高評(píng)級(jí)，平均股息率僅次于浦項(xiàng)制鐵排名第二。

    鞍鋼股份（000898）

    存在資產(chǎn)重組機(jī)會(huì)

    公司在供給側(cè)改革背景下產(chǎn)能擴(kuò)張受阻，收購(gòu)母公司鋼鐵資產(chǎn)成為可行途徑，母公司擁有鋼鐵資產(chǎn)的上市公司或受市場(chǎng)青睞。川財(cái)證券指出，公司母公司鞍山鋼鐵仍有朝陽(yáng)基地200萬(wàn)噸煉鋼產(chǎn)能在上市公司體外，與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。集團(tuán)層面，按照46號(hào)文規(guī)劃，未來(lái)將形成3-4家8000萬(wàn)噸級(jí)鋼企，鞍鋼集團(tuán)公司2016年產(chǎn)量排名第4。目前，鞍鋼集團(tuán)公司產(chǎn)能約4700萬(wàn)噸，離8000萬(wàn)噸級(jí)尚有差距，不排除集團(tuán)公司通過(guò)兼并重組獲得產(chǎn)能擴(kuò)張機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為鞍鋼集團(tuán)等對(duì)外兼并重組，有利于改善鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

    新鋼股份（600782）

    盈利能力有望提升

    公司主要產(chǎn)品在2017年四季度價(jià)格大幅上升，成材價(jià)格上升將提高公司四季度單季利潤(rùn)5.48億元，原材料價(jià)格下降將提升公司單季利潤(rùn)1.51億元，兩者合計(jì)增厚利潤(rùn)7.0億。四季度單季利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到15.15億，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)86%。華創(chuàng)證券指出，公司定增項(xiàng)目煤氣高效發(fā)電建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均可減少外購(gòu)用電約3.76億元，余氣發(fā)電即征即退增值稅款預(yù)計(jì)可以提高營(yíng)業(yè)外收入0.52億元，該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可合計(jì)增厚利潤(rùn)4.28億。公司制定的“10532”工程，提出在2017、2018兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)降本增效200元/噸，也會(huì)為公司利潤(rùn)帶來(lái)后續(xù)增量。

    韶鋼松山（000717）

    未來(lái)發(fā)展被看好

    公司是廣東省重要的鋼鐵生產(chǎn)基地，廣東省固定資產(chǎn)投資增速高于全國(guó)平均水平，且粵港澳大灣區(qū)及廣東省新農(nóng)村建設(shè)對(duì)鋼材需求提供支撐，區(qū)域供需將進(jìn)一步優(yōu)化。民生證券指出，公司約90%收入來(lái)自華南市場(chǎng)，粗鋼產(chǎn)量?jī)H占廣東省的22%，將持續(xù)受益于供需格局。此外，廣東特鋼不僅需求大且長(zhǎng)期需要外供，韶關(guān)特鋼借助寶鋼特鋼的技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)兩地協(xié)同、一體經(jīng)營(yíng)，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。公司管理、技術(shù)水平對(duì)標(biāo)寶武、購(gòu)銷借助寶武平臺(tái)，未來(lái)特鋼發(fā)展空間巨大，且將長(zhǎng)期受益于華南市場(chǎng)的供需格局，看好公司未來(lái)幾年的發(fā)展，給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

    3。

    家用電器

    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是核心投資邏輯

    隨著資金關(guān)注度的提升，家用電器板塊整體表現(xiàn)較好。在城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)和居民生活水平的提升，居民可支配消費(fèi)收入不斷提升背景下，普及型消費(fèi)已得到滿足，品質(zhì)而不是低價(jià)正成為消費(fèi)決策的出發(fā)點(diǎn)。品質(zhì)需求逐步成為消費(fèi)的主流，并引發(fā)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。

    “十三五”時(shí)期國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)品的大批量更新?lián)Q代，行業(yè)基本面有望得到持續(xù)改善。有行業(yè)人士指出，目前板塊內(nèi)價(jià)值品種估值提升的核心邏輯并未改變，市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利以及內(nèi)生增長(zhǎng)，重視安全邊際，低估值的價(jià)值藍(lán)籌保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。在此背景下，家電板塊的業(yè)績(jī)確定性依然較強(qiáng)，在各板塊中具備業(yè)績(jī)確定性優(yōu)勢(shì)，同時(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)也有一定保障。短期來(lái)看，家電行業(yè)營(yíng)收有望延續(xù)較好表現(xiàn)，而隨著出口訂單漲價(jià)與內(nèi)銷產(chǎn)品升級(jí)，成本與匯率壓力也有望逐步消除，行業(yè)盈利能力回升值得看好。

    在目前的市場(chǎng)風(fēng)格中，價(jià)值和基本面成為投資的核心邏輯，市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利以及內(nèi)生增長(zhǎng)，重視安全邊際，低估值的價(jià)值藍(lán)籌預(yù)期仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低且無(wú)明顯變化跡象的背景下，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望在各確定性強(qiáng)的板塊中繼續(xù)輪動(dòng)。在此背景下，家電板塊的業(yè)績(jī)確定性依然較強(qiáng)，估值切換行情有望延續(xù)。

    廣發(fā)證券分析師曾嬋指出，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，空調(diào)、小家電、廚電等子行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間大，龍頭持續(xù)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，建議繼續(xù)持有一線龍頭。推薦白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾，小家電龍頭推薦蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣，廚電龍頭推薦老板電器、華帝股份。

    潛力股精選

    格力電器（000651）

    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期

    公司2017年業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期，高增長(zhǎng)、低估值、高股息的特性愈發(fā)凸顯。海通證券分析師陳子儀指出，參考公司過(guò)去在原材料價(jià)格波動(dòng)期間的表現(xiàn)，受益于強(qiáng)大的議價(jià)能力，可通過(guò)向上游壓價(jià)向下游提價(jià)的方式轉(zhuǎn)移大部分成本壓力，雖然毛利率仍在一定程度上受到影響，但公司通過(guò)自身費(fèi)用率的管控保證了凈利率的相對(duì)穩(wěn)定。而在原材料下降期間，公司產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，推動(dòng)凈利率穩(wěn)步走高。預(yù)期上半年公司收入端在低基數(shù)下維持高增長(zhǎng)，下半年或受益均價(jià)上行、成本下降的剪刀差，使得全年盈利保持較快增長(zhǎng)。

    美的集團(tuán)（000333）

    估值有提升空間

    公司2017年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)61%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)17%，超出市場(chǎng)預(yù)期。由于原材料價(jià)格上漲，公司陸續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，目前基本可以覆蓋原材料價(jià)格上漲的壓力，第三季度公司銷售毛利率同比提升了0.12%。未來(lái)隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化及庫(kù)卡攤銷費(fèi)用的降低，公司盈利能力有望回升。海通證券指出，公司集團(tuán)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況優(yōu)異，協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。此外主業(yè)受益于產(chǎn)品升級(jí)以及T+3戰(zhàn)略，公司運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，部分估值下，疊加KU－KA機(jī)器人業(yè)務(wù)，公司整體估值有望達(dá)到20倍，公司未來(lái)估值提升有空間，安全邊際高。

    萊克電氣（603355）

    自主品牌高增長(zhǎng)

    公司受匯兌損益影響前三季度業(yè)績(jī)大幅下降，2017年前三季度累計(jì)匯兌損失約1.2億元，去年同期匯兌收益約4000萬(wàn)元，若剔除匯兌影響，預(yù)計(jì)公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約30-35%。國(guó)泰君安證券指出，公司具有先進(jìn)的技術(shù)、品牌和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將盡享行業(yè)高增長(zhǎng)紅利。公司目前處于自主品牌前期建設(shè)階段，費(fèi)用投入較多，凈利率僅為10%。未來(lái)隨著規(guī)模優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，盈利能力有望大幅提升，匯率等短期因素不影響內(nèi)生長(zhǎng)期增長(zhǎng)，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。估值切換板塊估值提升，公司自主品牌勢(shì)頭良好、標(biāo)的稀缺具有一定估值溢價(jià)。

    蘇泊爾（002032）

    享估值溢價(jià)

    公司控股股東是全球炊具第一，小家電第三的制造商SEB集團(tuán)。公司深耕線上及三四線市場(chǎng)，電商及線下渠道下沉構(gòu)筑公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。浙商證券預(yù)計(jì)，2017-2019年公司來(lái)自SEB訂單增速為16.34%、15%和15%、線上及三四線市場(chǎng)的增速分別為30%和15%。三大驅(qū)動(dòng)力保障公司2017-2019年?duì)I收增速保持12.65%、13.72%和14.77%的穩(wěn)步加速態(tài)勢(shì)。公司這種未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小，理應(yīng)享受估值溢價(jià)。