去偽存真 機構(gòu)投資“獨角獸”瞄準(zhǔn)中長線

    隨著工業(yè)富聯(lián)和寧德時代將分別于本周四和下周三申購，“獨角獸”企業(yè)再次受到市場關(guān)注。不過，一些機構(gòu)投資者表示，放棄短期的高風(fēng)險交易機會，耐心等待價值投資買點，重點關(guān)注“獨角獸”的中長期股價潛力以及買入時的安全邊際。業(yè)內(nèi)人士認為，投資者參與次新股需要分清是基于交易邏輯還是基本面邏輯，并做好倉位控制。

    放棄高風(fēng)險交易機會

    A股“獨角獸”企業(yè)藥明康德截至昨日已連續(xù)收獲11個漲停板，較發(fā)行價大幅上漲273.43%。數(shù)據(jù)顯示，藥明康德最新收盤日的市盈率TTM達71.17，大大超過醫(yī)療保健行業(yè)的中位數(shù)55.05。

    與個人投資者不同，很多機構(gòu)表示放棄“獨角獸”開板后的高風(fēng)險交易機會。某公募基金策略分析師表示，博弈“獨角獸”開板后繼續(xù)創(chuàng)出股價新高是單純的交易行為，而公司注重基本面投資，比較排斥這種偏博弈的風(fēng)格，目前沒有購買開板“獨角獸”的交易計劃。另有某公募基金經(jīng)理說：“按照我們的打新策略，所有可以參與網(wǎng)下申購的次新股都會申購，包括獨角獸企業(yè)，但目前不會考慮純博弈的獨角獸交易，獨角獸開板后的漲幅難以預(yù)測。”

    “我們青睞的標(biāo)的是業(yè)績能夠持續(xù)增長的好公司，且買入的性價比要合適。獨角獸中或許不乏好公司，但還需研究跟蹤并確認它們的盈利能力。”清和泉資本表示，“獨角獸一般有兩個特點，一是行業(yè)空間很大；二是短期無法盈利或盈利能力有限。雖然獨角獸政策對市場情緒有正面影響，但我們并不會沿著概念去做投資與研究。”

    “市場上流傳的獨角獸名單多達上百家，這些所謂的獨角獸含金量低，尚未經(jīng)過篩選驗證，更多的是標(biāo)簽和概念。”清和泉資本表示，看待“獨角獸”要去偽存真，真正有競爭壁壘和成長空間，且在未來能切實轉(zhuǎn)化為盈利能力的真“獨角獸”是有投資價值的，而那些空有概念而無競爭力的偽“獨角獸”需要避免。

    耐心等待買點

    放棄短期交易，并不意味著坐失“獨角獸”的價值投資機會。與關(guān)心開板后的短期漲幅不同，機構(gòu)投資者關(guān)注的是“獨角獸”的中長期股價潛力以及買入時的安全邊際，秉持“關(guān)注研究，但不著急買”的態(tài)度。“獨角獸的行業(yè)龍頭地位更清晰一些，我們投資獨角獸的邏輯和其他公司相比并沒有明顯變化。”相聚資本研究員張翔表示，“首先要看清公司的商業(yè)模式、核心競爭力、行業(yè)地位、行業(yè)空間等等，并估算未來幾年的利潤空間和市值空間，在此基礎(chǔ)上選擇被市場低估的、股價空間大的個股。”

    合理的估值是中長期投資“獨角獸”需要關(guān)注的重點問題。“近期部分港股獨角獸的破發(fā)或是緣于估值不匹配。這些港股獨角獸中有的還未實現(xiàn)盈利，投資者對未來預(yù)期浮動較大，判斷公司價值較難。”某私募研究員表示，“估值不是簡單地看市值或市盈率，需要結(jié)合成長性去看。獨角獸市場表現(xiàn)的好壞最終取決于個股的成長空間和業(yè)績與估值的匹配度。”

    合理的估值對應(yīng)合理的股價，“獨角獸”是否會因為被市場過分追捧長期處于股價過高、過度溢價的狀況？張翔表示，如果以3至5年的投資周期衡量個股，歷史上A股幾乎沒有不出現(xiàn)買點的情況?，F(xiàn)階段被廣泛認可的白馬等優(yōu)質(zhì)個股，歷史上都出現(xiàn)過非常好的買點。“不用擔(dān)心買不到，如果估值特別高，透支未來空間的話，要么后期股價空間不大，要么投資風(fēng)險很大，性價比不高，這時候要耐心等待，中長期投資要考慮風(fēng)險收益比。”張翔說，“等待的時間有可能是漫長的，從過往經(jīng)驗看，一些優(yōu)質(zhì)的新股在上市一年內(nèi)交易屬性占主導(dǎo)，估值一直偏高，這時候基于基本面很難對同類公司作出比較。”

    掘金績優(yōu)次新股

    毋庸置疑，“獨角獸”公司上市為投資者投資優(yōu)質(zhì)稀缺公司提供了更多機會。事實上，隨著越來越多好公司的上市，績優(yōu)次新股已經(jīng)成為“淘金新礦”。申萬宏源研報顯示，在資本市場服務(wù)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的政策導(dǎo)向，以及IPO“堰塞湖”加速退潮、新一屆發(fā)審委嚴把IPO入口關(guān)的背景下，2018年前四個月新上市企業(yè)的盈利水平整體明顯提高，發(fā)行前一年的營收和凈利潤均值比2017年分別增長1.03倍和2.26倍，且發(fā)行前三年累計凈利潤均超過1億元。

    “一些業(yè)務(wù)模式、客戶、財務(wù)指標(biāo)等都很優(yōu)秀的次新股，也被納入我們關(guān)注的股票池，尤其是細分行業(yè)龍頭。”某公募基金研究員表示，參與次新股最大的問題是估值往往都不便宜，上市半年后依然溢價過高，普通投資者參與時需要堅持理性投資，不要追高并控制好倉位。張翔指出，投資者參與次新股需要分清是基于交易邏輯還是基本面邏輯，前者屬于短期的高風(fēng)險博弈，這方面的投資者需控制好倉位；后者屬于中長期、確定性更強的價值投資。兩者不可混淆。如果參與優(yōu)質(zhì)次新股，估值要求可以適當(dāng)放寬，但倉位則要相應(yīng)降低。

    據(jù)張翔介紹，次新股的價值投資機會或來源于兩方面：一是市場對個股和行業(yè)成長性認知不夠充分，開板位置仍舊有較大空間；二是持續(xù)觀察跟蹤一些優(yōu)質(zhì)公司，在出現(xiàn)股價下跌、業(yè)績上漲推動估值合理化時介入。