天風(fēng)證券：通信行業(yè)恢復(fù)增長 迎接5G大周期（附股）

    財務(wù)總結(jié)及展望：

    從行業(yè)整體的營收和凈利潤來看：通信設(shè)備行業(yè)營收在18Q2出現(xiàn)近5年來的首度下滑后，18Q3同比增長10.4%，行業(yè)重回增長。通信設(shè)備行業(yè)歸屬于上市公司凈利潤18Q2、18Q3分別同比下滑66.5%和增長0.4%。行業(yè)一方面受益于運營商持續(xù)提升4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力、傳輸網(wǎng)擴容升級等；同時還受益于收購并表、北斗軍工板塊復(fù)蘇、云計算、專網(wǎng)通信快速增長等因素。我們認(rèn)為，電信設(shè)備板塊將迎來幾年的5G向上周期。同時北斗/軍工板塊的國防訂單恢復(fù)，流量持續(xù)增長下IDC/CDN板塊穩(wěn)定增長，物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)成長，總體板塊的營收和凈利潤有望恢復(fù)快速增長趨勢。

    從細(xì)分領(lǐng)域來看，電信領(lǐng)域：無線射頻18Q3凈利潤同比扭虧為盈，自18Q1以來持續(xù)改善，關(guān)注未來5G高頻帶來的市場空間；網(wǎng)優(yōu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長壓力依然較大，18Q3凈利潤同比下滑58.7%，轉(zhuǎn)型大勢所趨；主設(shè)備商中興通訊18Q3同比下滑65%，重點關(guān)注禁令解除后的快速恢復(fù)以及5G持續(xù)加速帶來的改善；光纖光纜18Q3凈利潤同比增長5.5%，增速放緩，光纖光纜短期雖有庫存壓力，但目前估值已較低，未來行業(yè)如恢復(fù)增長投資機會仍非常值得期待；光器件行業(yè)18Q3同比增長43.6%，電信市場觸底回升，數(shù)據(jù)中心市場維持高增長。

    非電信領(lǐng)域：廣電18Q3凈利潤同比改善，但行業(yè)長期仍疲軟；IDC/CDN18Q3凈利潤同比下降0.9%，主要是科華恒盛一次性投資受益造成凈利潤增速短期波動，一線IDC廠商仍然保持快速增長；北斗/軍工板塊18Q3凈利潤同比增長73.7%，國防訂單回暖行業(yè)顯著復(fù)蘇；物聯(lián)網(wǎng)18Q3凈利潤同比下降7.3%，仍處于規(guī)模上量的前夜，關(guān)注高成長的細(xì)分市場；專網(wǎng)18Q3凈利潤同比增長80.2%，主要看龍頭份額提升和規(guī)模效應(yīng)。我們認(rèn)為，非電信領(lǐng)域，IDC/CDN受益于流量增長，未來成長性持續(xù)；物聯(lián)網(wǎng)關(guān)注細(xì)分市場的高增長機會；專網(wǎng)主要看龍頭；北斗軍工行業(yè)訂單回暖，景氣度底部向上有望持續(xù)。

    投資建議：維持行業(yè)“強于大市”評級。其中，5G板塊重點關(guān)注：

    （1）主設(shè)備：中興通訊（預(yù)計19年54.2億利潤，14倍）、烽火通信（預(yù)計18年9.3億利潤，34倍）。