可轉(zhuǎn)債基金愈挫愈勇 四季度行情或可期待

    盡管今年以來凈值表現(xiàn)不佳，但可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理并不悲觀。

    三季度，受累于可轉(zhuǎn)債高估值，以及美聯(lián)儲(chǔ)加速加息、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等因素，可轉(zhuǎn)債市場整體承壓。數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債基金在三季度凈值平均回撤幅度達(dá)7%。

    但是，最新的信息顯示，多位可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理較為一致地看好四季度市場行情，甚至認(rèn)為可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)正在迫近。

    上周市場反彈的盈利效應(yīng)，也讓投資者為之振奮。“經(jīng)歷了深幅調(diào)整后，可轉(zhuǎn)債市場是一個(gè)不缺少機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。”一位券商固收首席研究員向上海證券報(bào)記者表示。

    三季度凈值全線回撤

    可轉(zhuǎn)債基金三季報(bào)顯示，市場上的可轉(zhuǎn)債基金在三季度里凈值都出現(xiàn)一定幅度回撤，但是整體表現(xiàn)好于滬深兩市主要股票指數(shù)。

    從市場上可轉(zhuǎn)債基金第三季度業(yè)績的分布來看，凈值回撤不高于5%的可轉(zhuǎn)債基金均系小型基金，而規(guī)模超過10億元可轉(zhuǎn)債基金凈值回撤多半均超過5%，最高達(dá)到了10%。

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，華商轉(zhuǎn)債精選基金、上證可轉(zhuǎn)債ETF和華安可轉(zhuǎn)債基金凈值回撤不足3%。但是這三只可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模并不大，華商轉(zhuǎn)債精選基金規(guī)模甚至低于1億元。

    相比而言，匯添富、興全、富國三大規(guī)模均超40億元的可轉(zhuǎn)債基金，三季度凈值回撤略高于5%。

    從今年前三季度視角來看，業(yè)績排名靠前的依舊是小型可轉(zhuǎn)債基金，華安可轉(zhuǎn)債基金凈值回撤不足2%，規(guī)模最大的三只可轉(zhuǎn)債基金凈值回撤整體在13%左右。

    如果從投資風(fēng)格來看，風(fēng)格較為積極的可轉(zhuǎn)債基金前三季度凈值回撤較大，個(gè)別甚至達(dá)到了24%，大幅偏離了所跟蹤的指數(shù)。

    數(shù)據(jù)顯示，三季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅3.82%，今年以來跌幅為6.3%。

    富國可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理張明凱對于三季度的市場行情進(jìn)行了深入剖析。他認(rèn)為三季度在多重因素影響下，權(quán)益和債券市場表現(xiàn)都是先揚(yáng)后抑。

    鵬華可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理王石千表示，可轉(zhuǎn)債市場在7月表現(xiàn)尚可，主要是受益于債券市場收益率的下行。但自8月中旬開始，隨著債券市場收益率的見底、股票市場持續(xù)調(diào)整的影響，可轉(zhuǎn)債從而出現(xiàn)正股下跌、估值壓縮的不佳表現(xiàn)。

    金融轉(zhuǎn)債再成為核心重倉

    三季報(bào)顯示，公募基金和可轉(zhuǎn)債基金持有的可轉(zhuǎn)債規(guī)模均保持較為穩(wěn)定的態(tài)勢。

    數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金轉(zhuǎn)債持倉市值為2804億元，環(huán)比小幅增加23億元，增幅環(huán)比明顯放緩?？赊D(zhuǎn)債基金資產(chǎn)凈值共計(jì)456億元，配置可轉(zhuǎn)債378億元，環(huán)比略升4.9億元。

    從可轉(zhuǎn)債基金重倉品種看，銀行轉(zhuǎn)債依舊是各家基金的重點(diǎn)配置方向。與此同時(shí)，不少基金明顯增加了一些純債或者可交債的配置。

    從各只可轉(zhuǎn)債基金第一大重倉品種來看，重倉的銀行可轉(zhuǎn)債主要集中在興業(yè)、成銀、蘇銀、杭銀、南銀、浦發(fā)等多只可轉(zhuǎn)債。而上銀、蘇農(nóng)、蘇行、無錫等幾只可轉(zhuǎn)債也躋身前五大重倉券。

    其中蘇銀轉(zhuǎn)債成為可轉(zhuǎn)債基金增持最明顯的銀行可轉(zhuǎn)債。

    三季度可轉(zhuǎn)債基金投資更大的變化在于，第一大重倉券的多元化。二季度興業(yè)轉(zhuǎn)債成了基金們積極爭相配置的標(biāo)的。但在三季度，可轉(zhuǎn)債基金對興業(yè)轉(zhuǎn)債配置熱情有所降溫?？赊D(zhuǎn)債基金配置多元化趨勢明顯，通22、隆22、潔美、潤建等轉(zhuǎn)債均躋身第一大重倉券行列。

    此外，一些國債和金融債也成為部分可轉(zhuǎn)債基金的第一大重倉，這些基金防守取向明顯。

    海通證券固收分析師姜珮珊表示，多只區(qū)間收益排名相對靠前的可轉(zhuǎn)債基金組合策略偏穩(wěn)健、防守。

    天治可轉(zhuǎn)債基金稱，三季度基金采用了相對保守的操作策略，重視個(gè)券的安全邊際，并在大金融、穩(wěn)增長、航空、生豬養(yǎng)殖等板塊進(jìn)行了重點(diǎn)配置。

    四季度有行情？

    盡管三季度遭遇了一定的回撤，但可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理們開始看好四季度市場的表現(xiàn)。

    看多四季度的市場并非只是一家機(jī)構(gòu)的看法。博時(shí)轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理鄧欣雨明確看好未來市場表現(xiàn)。他認(rèn)為經(jīng)歷調(diào)整后，從政策、估值、盈利三方面看，國內(nèi)權(quán)益市場機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，且股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率顯示中期配置價(jià)值高。盡管可轉(zhuǎn)債估值收縮但仍不低，考慮到轉(zhuǎn)債與股票在方向上強(qiáng)相關(guān)，估值只是制約收益空間，可轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)在迫近。

    南方昌元可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理劉文良也持有類似觀點(diǎn)。劉文良認(rèn)為，當(dāng)前市場比較充分地反映了預(yù)期，股債相對估值來到極值區(qū)域。

    他認(rèn)為，債券收益率易上難下，配置價(jià)值偏低，股票底部信號(hào)明確，賠率好且中期勝率高，可轉(zhuǎn)債估值回歸中性不再是拖累。雖然目前并未沒到達(dá)2018年底的洼地水平，但跟漲能力明顯增強(qiáng)。

    銀華可轉(zhuǎn)債基金也在三季報(bào)中表示，四季度，A股的估值和情緒指標(biāo)又回到相對底部的位置，雖然市場情緒比較悲觀，未來面臨的不確定性依然存在，但是市場的機(jī)會(huì)也在孕育中。

    此外，長信、華安等可轉(zhuǎn)債基金也持有類似觀點(diǎn)。

    劉文良進(jìn)一步表示，未來從結(jié)構(gòu)上看好三條主線：穩(wěn)增長價(jià)值板塊的機(jī)會(huì)，包括銀行、家電、建材等行業(yè)；科技自主可控和國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，包括電子、計(jì)算機(jī)、軍工、醫(yī)療設(shè)備等；消費(fèi)場景恢復(fù)帶來的景氣拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，包括食品飲料、醫(yī)美化妝品、航空、免稅等。

    “可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模日漸龐大，但操作模式更加多元。我們今年采用量化驅(qū)動(dòng)模式取得了5%的回報(bào)。”一位知名可轉(zhuǎn)債私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示。