復(fù)蘇引領(lǐng)消費(fèi)賽道回暖 三領(lǐng)域勾畫2023投資新亮點

    本報記者 張穎 見習(xí)記者 劉慧

    編者按：2022年A股市場行情已收官，2023年即將來臨。在歲末年初之際，各大券商陸續(xù)公布2023年A股投資策略。“轉(zhuǎn)折之年”“復(fù)蘇牛”“新周期”“新期待”等成為各大券商對2023年投資新機(jī)會描述的高頻詞。同時各大券商普遍認(rèn)為，2023年中國經(jīng)濟(jì)將“滿血復(fù)活”，宏觀經(jīng)濟(jì)增速將超5%。A股長期復(fù)蘇邏輯或?qū)?，并具有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

    從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券等眾多知名券商最新發(fā)布的年度策略報告看，消費(fèi)復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新能源等新趨勢被各大研究機(jī)構(gòu)多次提出并積極推薦。今日起本報推出2023投資新趨勢系列報道，本篇聚焦大消費(fèi)賽道在2023年蘊(yùn)藏的新機(jī)遇，新的投資邏輯，進(jìn)行深入分析挖掘，以饗讀者。

    消費(fèi)行業(yè)韌性強(qiáng)，是國民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。在A股市場中，優(yōu)秀的消費(fèi)品公司曾為投資者創(chuàng)造了數(shù)十倍甚至百倍的收益，更是歷經(jīng)數(shù)次牛熊行情，受到眾多投資者青睞。

    “擴(kuò)大內(nèi)需”被列為2023年中國經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)之首，而重中之重就是恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)。在此背景下，消費(fèi)復(fù)蘇已成定局?！蹲C券日報》記者通過梳理各大機(jī)構(gòu)研報發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的引領(lǐng)下，投資者信心有所提升，消費(fèi)賽道重回風(fēng)口，不但成為近期市場的熱門領(lǐng)域，更成為了各大機(jī)構(gòu)首推的投資主線。與往年提出的消費(fèi)升級不同的是，2023年機(jī)構(gòu)將消費(fèi)復(fù)蘇中新的投資亮點聚焦到了食品飲料、商貿(mào)零售、醫(yī)藥生物等三大領(lǐng)域之中，上述領(lǐng)域到底蘊(yùn)藏著哪些新的投資邏輯和機(jī)遇呢？

    食品飲料

    三大邏輯催生投資新機(jī)遇

    “2022年末隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，消費(fèi)場景逐步修復(fù)，消費(fèi)者信心指數(shù)逐漸增強(qiáng)，帶動食品飲料行業(yè)回暖。疊加行業(yè)上游原材料價格回落，將驅(qū)動2023年行業(yè)利潤釋放，估值提升。”業(yè)內(nèi)人士普遍表示。

    記者通過梳理各大機(jī)構(gòu)研報以及對專家采訪發(fā)現(xiàn)，2023年三大邏輯將催生食品飲料行業(yè)投資新機(jī)遇。

    第一，疫情防控措施逐步優(yōu)化，消費(fèi)場景復(fù)蘇可期。

    2022年12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》、12月12日通信行程卡下線。12月26日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《關(guān)于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》，疫情防控措施逐步優(yōu)化。

    對此，財信證券分析認(rèn)為，疫情防控措施優(yōu)化消費(fèi)場景逐步修復(fù)，且隨著食品飲料行業(yè)基本面逐步筑底，經(jīng)營壓力有望釋放，2023年行業(yè)投資策略將圍繞消費(fèi)復(fù)蘇展開。

    中金公司同時表示，擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略有望提振消費(fèi)力，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)場景恢復(fù)，酒類、乳制品、休閑零食、食品飲料等消費(fèi)品基本走向拐點，需求有望持續(xù)改善。

    第二，行業(yè)上游原材料價格回落，驅(qū)動公司業(yè)績釋放。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年下半年，多種食品飲料行業(yè)上游原材料價格均開始下降，截至12月30日，例如白砂糖現(xiàn)貨價、PET切片現(xiàn)貨價、雞蛋平均批發(fā)價、棕櫚油平均價較年內(nèi)高點分別下降了4.63%、27.21%、14.61%、49.94%。

    對于上游成本壓力回落，將帶來的2023年的投資機(jī)會。國盛證券研報提出，當(dāng)前仍處于成本壓力高位的標(biāo)的未來有望在觀察到核心成本項進(jìn)入拐點后，形成新一輪成本下降預(yù)期，同時成本持續(xù)處于高位的大眾品企業(yè)多采取提價的方式應(yīng)對持續(xù)的成本壓力，未來成本下行有望與過去提價形成“剪刀差”，進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。

    財信證券研報顯示，2022年國際局勢和疫情導(dǎo)致的國際供需錯配影響，玉米等糧食作物和鋁、玻璃、瓦楞紙等包材等主要細(xì)分行業(yè)上游原材料價格在2022年第二季度時達(dá)到新高，隨后部分原材料價格中高回落，預(yù)計2023年行業(yè)成本有望改善。

    從細(xì)分領(lǐng)域上看，華鑫證券認(rèn)為，影響啤酒行業(yè)的原材料中，當(dāng)前大麥價格仍處于較高位置，但玻璃、鋁、瓦楞紙等包材價格有較大幅度回落；休閑食品方面，面粉、白砂糖、棕櫚油、雞蛋、肉制品等原材料的成本占比約為70%至80%，都將在2023年受益于原材料價格下行，利潤得到釋放。

    第三，估值有望提升，長期布局價值已現(xiàn)。

    統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至12月30日收盤，食品飲料行業(yè)的最新動態(tài)市盈率為36.22倍，較年初高點45.44倍的動態(tài)市盈率，回落逾兩成。

    “基于對2023年消費(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇，市場會有所期待，政策上也將會針對消費(fèi)進(jìn)行引導(dǎo)和扶持。因此，食品飲料行業(yè)有望在2023年走出一波業(yè)績驅(qū)動的反彈行情，驅(qū)動估值擴(kuò)張。”排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華告訴《證券日報》記者。

    對于備受市場關(guān)注的白酒行業(yè)，記者觀察到，2022年白酒板塊最大回撤達(dá)35.27%，全年累計跌幅超過15%，截至12月30日市盈率為34.36倍，位于2014年來平均值水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年年初46.95倍的水平。

    可基金對食品飲料行業(yè)的持股占比逐季增加。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，配置白酒板塊一方面是其具有攻守兼?zhèn)涞奶卣?；另一方面是其基本面韌性極佳，疫后復(fù)蘇確定性強(qiáng)。

    東吳證券同時表示，白酒的社交屬性決定其需求優(yōu)于大眾消費(fèi)品，韌性較強(qiáng)。從市場層面看10月末估值端基本筑底，基本面的大部分悲觀預(yù)期因素，如庫存、價格、明年的業(yè)績擔(dān)憂、春節(jié)的動銷表現(xiàn)，已經(jīng)在估值中有所體現(xiàn)，長期趨勢向好不變。

    商貿(mào)零售

    掘金成長和價值兩條主線

    在疫情防控措施逐步優(yōu)化復(fù)蘇機(jī)會的背景下，各大機(jī)構(gòu)紛紛看好商貿(mào)零售板塊，提出2023年投資應(yīng)重點關(guān)注成長和價值兩條主線。

    首先，成長主線。即自身增長邏輯過硬、景氣度高、成長性穿越周期、且能一定程度上受益于疫后恢復(fù)的標(biāo)的。

    相關(guān)領(lǐng)域如以免稅行業(yè)為例，政策面支持，景氣度較高。2022年3月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》，提出“持續(xù)辦好中國國際進(jìn)口博覽會、中國進(jìn)出口商品交易會、中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會、中國國際消費(fèi)品博覽會，完善市內(nèi)免稅店政策，規(guī)劃建設(shè)一批中國特色市內(nèi)免稅店”。12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035）》，其中也重點強(qiáng)調(diào)“未來要更好滿足中高端消費(fèi)品消費(fèi)需求，促進(jìn)免稅業(yè)健康有序發(fā)展，促進(jìn)民族品牌加強(qiáng)同國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。”

    西南證券認(rèn)為，免稅資產(chǎn)注入上市公司將會對上市公司進(jìn)行業(yè)績考核，市場出現(xiàn)價格戰(zhàn)的概率下降，從而促進(jìn)免稅市場實現(xiàn)良性發(fā)展。另外，cdf?？趪H免稅城已于2022年10月開業(yè)；王府井萬寧國際免稅港也將于2023年1月開業(yè)。2023年離島免稅市場格局將愈發(fā)豐富和完善，帶動免稅行業(yè)整體迎來新的增長點。

    其次，價值主線。關(guān)注疫后恢復(fù)業(yè)績彈性大、疫情期間受損嚴(yán)重估值較低的細(xì)分領(lǐng)域。

    從線下超市零售行業(yè)看，上海證券統(tǒng)計，2022年前三季度超市行業(yè)上市公司整體虧損8億元，虧損收窄15億元。分季度看，第一季度扣非歸母凈利潤扭虧，同比增加82%，第二、三季度均有不同程度的虧損，但虧損幅度小于2021年。行業(yè)平均毛利率第三季度提升至27.11%，顯現(xiàn)業(yè)績彈性。

    對此，海通證券分析認(rèn)為數(shù)字化、供應(yīng)鏈、人才機(jī)制等建設(shè)均在強(qiáng)化，同時優(yōu)化開店節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。2023年開始短期可以關(guān)注經(jīng)營調(diào)優(yōu)后的利潤恢復(fù)彈性大的企業(yè)；長期關(guān)注供應(yīng)鏈及數(shù)字化壁壘。

    醫(yī)藥生物

    2023年存在三種趨勢

    作為中長期優(yōu)質(zhì)賽道上的種子選手，醫(yī)藥生物股市場關(guān)注度極高。2023年醫(yī)藥生物行業(yè)還有哪些新機(jī)會呢？分析人士普遍表示，在三重機(jī)會中，醫(yī)藥行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性牛市。

    趨勢之一：創(chuàng)新仍是醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的本源。

    創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的核心推動因素仍是需求，特別在技術(shù)發(fā)展、消費(fèi)能力提升、老齡化進(jìn)程加劇等因素作用下，國開證券表示，這將推動該領(lǐng)域發(fā)展提速。

    中國創(chuàng)新藥已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展將拉動整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，信達(dá)證券表示看好創(chuàng)新藥、CXO、科研服務(wù)。

    東吳證券表示，創(chuàng)新藥核心臨床的數(shù)據(jù)讀出、產(chǎn)品放量、海外授權(quán)等都可以快速推動股價上漲，需提前布局。預(yù)計2023年創(chuàng)新藥公司將迎來一系列密集且重要的催化劑，將持續(xù)不斷的推動創(chuàng)新藥行情的發(fā)展。

    從投融資角度上看，醫(yī)藥魔方統(tǒng)計的全球以及全國創(chuàng)新藥領(lǐng)域融資金額和數(shù)量顯示，2022年上半年，創(chuàng)新藥領(lǐng)域投融資金額和事件數(shù)量明顯下滑，但從第三季度開始有明顯的回升。2022年第三季度全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域投融資事件317起，環(huán)比增長41.5%。

    對此，東吳證券研報指出，創(chuàng)新藥投融資筑底已久，海外反彈趨勢初顯，國內(nèi)或?qū)⒕o隨其后。相比全球來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥投融資金額和數(shù)量均處于下滑狀態(tài)，8月份、9月份、10月份投融資金額持續(xù)下滑，已跌至低點，預(yù)計在海外創(chuàng)新藥投融資回暖環(huán)境下，國內(nèi)大概率在2023年迎來變化。

    趨勢之二：醫(yī)療器械國產(chǎn)化率提高。

    當(dāng)前，政策面助力基層醫(yī)療完善設(shè)備，2022年9月份國常會分別針對設(shè)備更新改造出臺財政金融支持政策；中央財政貼息2.5%，期限2年，申請貼息截至年底，涉及高校、職業(yè)院校、醫(yī)院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域。

    對此，信達(dá)證券預(yù)計醫(yī)療設(shè)備相關(guān)貼息貸款約2000億元，將對醫(yī)療設(shè)備市場帶來顯著增量，2023年利好CT、核磁、超聲、內(nèi)鏡、IVD等產(chǎn)品。

    西南證券醫(yī)藥研究團(tuán)隊認(rèn)為，醫(yī)療器械大多數(shù)產(chǎn)品國產(chǎn)化率不到三分之一，還處于較低水平。但國家大力支持醫(yī)療器械國產(chǎn)，高端醫(yī)療設(shè)備憑借技術(shù)進(jìn)步和成本優(yōu)勢，在CT、MRI、基因測序儀、超聲等領(lǐng)域逐步搶占更多市場份額；高值耗材國家集采陸續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)企業(yè)市場份額也在持續(xù)提升。

    以醫(yī)學(xué)影像設(shè)備為例，根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療披露數(shù)據(jù)，2020年我國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模約537億元，預(yù)計到2030年將接近1100億元，10年年復(fù)合增長率預(yù)計將達(dá)到7.3%，行業(yè)正處于高速上升期。多家機(jī)構(gòu)建議，2023年重點關(guān)注醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈、手術(shù)機(jī)器人、內(nèi)窺鏡、基因測序等領(lǐng)域。

    趨勢之三：C端消費(fèi)性醫(yī)療復(fù)蘇彈性較大。

    國開證券研報認(rèn)為，醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域涵蓋范圍廣，相關(guān)行業(yè)同時具備醫(yī)療和消費(fèi)雙重屬性，行業(yè)增長確定，需求明確，一些龍頭個股已調(diào)整至近年來的較為安全的區(qū)間，如近視防控類器械、二類疫苗、血制品等，隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，需求有望快速恢復(fù)。

    奶酪基金投資經(jīng)理潘俊在接受記者采訪時表示，目前盡管醫(yī)藥行業(yè)多個細(xì)分賽道已經(jīng)在預(yù)期博弈下表現(xiàn)出色，但依然有很多細(xì)分行業(yè)與個股依舊處于相對較低的估值水平。未來，隨著業(yè)績驅(qū)動，在老齡化背景下，疊加人均醫(yī)療衛(wèi)生支出提升，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)具備投資價值，2023年也有望呈現(xiàn)邊際復(fù)蘇的趨勢。