市場預期逐步改善 “持股過節(jié)”成機構新共識

    每逢春節(jié)假期臨近，“持幣還是持股”都會成為投資者的重要話題。綜合近期機構發(fā)布的觀點，多數(shù)都對節(jié)后市場較為樂觀，并積極建議“持股過節(jié)”。只不過，對于節(jié)后市場風格的研判，機構間仍存在一定分歧。

    值得一提的是，投資者關于“持幣還是持股”的探討，本質上是對中短期行情的預測。歷史經(jīng)驗表明，短期行情隨機性極強且難以預料，投資者還應更多關注當下市場主要矛盾的演化，聚焦維度更長的趨勢與方向。

    過去12年春節(jié)假期后上漲比率75%

    方正證券策略組日前發(fā)布報告，對過去12年（2010年至2021年）春節(jié)假期前后的市場表現(xiàn)情況進行了匯總。總體來看，A股市場確實存在較為顯著的“春節(jié)效應”，市場在春節(jié)假期后的表現(xiàn)多數(shù)年份還不錯，各大寬基指數(shù)上漲概率較高。

    數(shù)據(jù)顯示，過去12年中，有9年Wind全A指數(shù)在春節(jié)假期后5個交易日內收獲上漲，上漲比率達75%；從上漲幅度看，過去12年Wind全A指數(shù)在春節(jié)假期后5個交易日的漲幅均值為1.4%，中位數(shù)為1.8%。從波動性看，歷年春節(jié)假期后市場表現(xiàn)相比全年更為穩(wěn)定。

    此外，對比顯示，中證500、中證1000等中小盤指數(shù)春節(jié)假期后整體表現(xiàn)好于上證50、滬深300等權重股指數(shù)，高市盈率風格表現(xiàn)好于低市盈率風格，高價股風格表現(xiàn)好于低價股風格。

    “持股過節(jié)”成機構新共識

    2022年開年以來，市場整體震蕩走弱，新能源等成長股跌幅較大。綜合各方觀點，當下市場有兩項主要矛盾待解決：

    一是對增量資金的憂慮。數(shù)據(jù)顯示，本月以來股票型及混合型基金合計發(fā)行份額不到800億份，不及2021年1月的五分之一，低于市場預期；二是美債收益率快速上行。從定價理論模型上講，無風險利率上行對成長板塊估值構成壓制。

    多家機構普遍表示，上述兩項矛盾后續(xù)均有望迎來改善，這也構成建議“持股過節(jié)”的主要邏輯。

    中信建投證券堅定建議“持股過節(jié)”。在中信建投首席策略分析師陳果看來，過去數(shù)年，多次因為非基本面因素造成被動減倉而形成的急跌，事后看都不是“賣點”，而是“買點”。

    “從流動性角度看，近期人民幣匯率依然強勢，北向資金仍處于凈流入狀態(tài)。而新基金發(fā)行情況也有了邊際改善，明星績優(yōu)基金經(jīng)理產(chǎn)品逐步發(fā)力。上周（1月17日至21日），新成立偏股型基金規(guī)模超過370億元，環(huán)比接近翻倍，處于2021年二季度以來的較高水平。”陳果表示。

    興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認為，海外市場動蕩不會對A股構成大風險，A股市場后續(xù)更多將“以我為主”。在他看來，2022年我國政策環(huán)境進入“穩(wěn)經(jīng)濟”階段，投資時鐘將逐步走向復蘇，人民幣對美元匯率將保持穩(wěn)定。所以，2022年A股具備更好的配置性價比。

    西部證券首席策略分析師易斌也表示，“持股過節(jié)”依然是當下的最優(yōu)選擇。他強調，當前市場環(huán)境與2021年國慶假期前的環(huán)境非常相似。市場在2021年9月底也曾出現(xiàn)非理性調整，隨著國慶假期后成交量自然回升，雖然10月市場有所波折，但還是孕育了四季度“冬季躁動”行情。

    節(jié)后行情風格研判現(xiàn)分歧

    雖然“持股過節(jié)”基本成為共識，但對于節(jié)后市場的風格走向，機構間觀點出現(xiàn)較明顯的分歧。

    部分券商認為，在“穩(wěn)增長”主線持續(xù)發(fā)酵的背景下，大盤價值將繼續(xù)成為主導風格。

    國泰君安首席策略分析師陳顯順表示，向前看，市場風格將從中盤藍籌走向大盤價值。一方面，由于一級行業(yè)間增速差異在快速收斂，這意味著尋找具備明顯高景氣優(yōu)勢的行業(yè)將更為困難；另一方面，隨著“穩(wěn)增長”主線浮出水面，盈利結構的再分配及中下游的修復將成為價值提升的重要線索。

    中泰證券策略團隊同樣認為，市場風格的“大小切換”或許才剛開始。從估值角度看，當前A、H股低估值央企龍頭的股息率與全球主流市場相比處于領先位置，同時估值排名靠后，估值修復理所應當。

    部分券商則聚焦成長賽道的反彈機會，以及“專精特新”的長期向好趨勢。

    陳果表示，2021年12月以來，“穩(wěn)增長”板塊相對成長風格的相對收益差，已達到過去數(shù)次“穩(wěn)增長”行情的上限水平，大盤藍籌相對優(yōu)質成長股或難再有顯著超額收益。展望后市，有一季報基本面支撐的優(yōu)質成長股有望迎來反彈。

    德邦證券首席策略分析師吳開達認為，繼“茅指數(shù)”“寧組合”后，“專精特新”將成為市場新主線。結合盈利預期，當前A股“專精特新”企業(yè)整體盈利增速快于三大規(guī)模指數(shù)，預計未來“專精特新”公司盈利的高增速將快速消化估值。