3月末M2同比增速回落至8.2% 表外融資縮減是主因

    ■本報記者 傅蘇穎

    4月13日，央行公布的2018年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額173.99萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.9個百分點(diǎn)；3月份社會融資規(guī)模增量為1.33萬億元，比上年同期少7863億元；3月份，人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增934億元。

    民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，3月末M2增速創(chuàng)去年12月以來新低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。除受財政存款投放顯著低于去年同期影響外，與銀行表外、同業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，貨幣派生效應(yīng)繼續(xù)減弱有關(guān)。

    “表外融資縮減可能是M2回落的重要原因。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日對《證券日報》記者表示，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)通過委托貸款、信托貸款融出的資金同樣會反映在愿意負(fù)擔(dān)更高融資成本的企業(yè)存款賬戶上，而被統(tǒng)計進(jìn)M2，除非這部分資金脫實(shí)向虛進(jìn)入了M2統(tǒng)計之外的領(lǐng)域。其實(shí)數(shù)據(jù)也顯示，非金融企業(yè)存款一季度減少了1.21萬億元，這與表外融資收縮、部分業(yè)務(wù)到期不再續(xù)作有比較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

    針對3月份社會融資規(guī)模增量遠(yuǎn)低于過去5年同期均值，溫彬認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上看，表外融資規(guī)模持續(xù)大幅回落是主要原因，當(dāng)月委托、信托、未貼現(xiàn)承兌三項(xiàng)表外融資合計減少2525億元；同時，企業(yè)債券融資3440億元，較去年同期高出3311億元，為連續(xù)15個月以來的最高值，債券市場明顯回暖。在去通道、加強(qiáng)表外融資管理的背景下，融資回歸表內(nèi)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)仍是主要趨勢。

    連平認(rèn)為，3月份數(shù)據(jù)顯示，社融增量中表內(nèi)融資占比達(dá)到87.15%，雖較2月份87.64%的占比有所降低，但仍維持在高位。這在很大程度上受年初“銀信業(yè)務(wù)”、“委托業(yè)務(wù)”等同業(yè)通道監(jiān)管的進(jìn)一步規(guī)范、大量表外業(yè)務(wù)到期不再續(xù)作的影響，使得表外業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。委托貸款前3個月分別減少714億元、750億元和1850億元，信托貸款增量3月份也開始由正轉(zhuǎn)負(fù)。部分表外融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)，也對信貸在社融中占比提高產(chǎn)生了不小貢獻(xiàn)。而隨著國內(nèi)樓市調(diào)控的不斷推進(jìn)，表內(nèi)信貸投向結(jié)構(gòu)也有明顯改善，一季度流向企業(yè)的信貸資金約為流向住戶部門信貸資金1.76倍，而這在過去一年多時間內(nèi)，住戶部門因樓市而占據(jù)的信貸資源與企業(yè)平分秋色。然而從3月份信貸增量結(jié)構(gòu)來看，住戶部門中長期貸款新增3770億元，而企業(yè)中長期貸款新增4615億元，單月住戶貸款占比似有反彈，需密切關(guān)注。

    溫彬表示，3月份新增人民幣貸款與過去5年同期均值基本持平。一方面，受季節(jié)性因素影響，居民消費(fèi)貸款有所回升，當(dāng)月新增2032億元，占比18%；同業(yè)貸款繼續(xù)下降，當(dāng)月減少208億元。另一方面，企業(yè)中長期貸款增加4615億元，占比41%，反映信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度依然較強(qiáng)。

    “總的來看，3月份金融數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期，但結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，表外融資持續(xù)回表，表內(nèi)融資需求不弱，債券市場顯著回暖。預(yù)計央行將綜合運(yùn)用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定。同時，采用差別化準(zhǔn)備金和差異化的信貸政策，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”溫彬認(rèn)為。