資金面延續(xù)偏松局面

    周四（5月3日），央行縮量開展500億元逆回購，當(dāng)日凈回籠資金700億元，不過月初資金面延續(xù)寬松狀態(tài)，主要資金利率續(xù)跌。市場人士指出，月初資金面壓力較小，央行公開市場操作凈回籠也表明當(dāng)前銀行體系流動性合理穩(wěn)定，預(yù)計(jì)這一寬松狀態(tài)仍將延續(xù)一段時間。

    OMO重回凈回籠

    繼2日公開市場操作開展2000億元逆回購實(shí)現(xiàn)中性對沖后，3日央行縮量開展了500億元逆回購，期限為7天，中標(biāo)利率仍持穩(wěn)于2.55%。因昨日還有1200億元逆回購到期，單日凈回籠資金700億元。

    市場流動性則延續(xù)寬松狀態(tài)。3日，Shibor連續(xù)兩日全線下跌，隔夜Shibor跌3.9基點(diǎn)報(bào)2.6810%，7天Shibor跌4基點(diǎn)報(bào)2.8520%。

    銀存間質(zhì)押式回購市場上，主要期限資金利率也悉數(shù)下行，其中隔夜加權(quán)利率DR001下行8基點(diǎn)至2.63%，代表性的7天期加權(quán)利率DR007下行14基點(diǎn)報(bào)2.81%，更長期限的14天、21天加權(quán)利率也分別下行約12基點(diǎn)、13基點(diǎn)。

    另據(jù)交易員透露，昨日銀行間質(zhì)押式回購市場上，資金面持續(xù)前日尾盤寬松態(tài)勢，早盤即有大量隔夜、7天融出，需求很快得到滿足。

    流動性壓力邊際減輕

    “5月初流動性較為寬松，但從財(cái)政存款變動趨勢來看，5月份仍然是財(cái)政存款回籠月份，稅期等資金面壓力仍在，不過隨著降準(zhǔn)實(shí)施以及貨幣政策維穩(wěn)的力度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)5月份資金面壓力難以超過4月份。”中信建投證券表示。

    這一觀點(diǎn)基本代表了當(dāng)前市場的主流預(yù)期，不過從利率債供給層面來看，目前地方新增債券仍未發(fā)行，而二季度作為利率債傳統(tǒng)的發(fā)行和凈融資高峰，未來兩個月新增債凈融資壓力不可小覷。

    值得一提的是，央行5月2日公告稱，2018年4月，央行對金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作共3675億元。4月25日，部分金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)釋放的資金償還中期借貸便利9000億元。4月末中期借貸便利余額為40170億元，較3月末下降9000億元。5月，中期借貸便利將到期1560億元。

    “5月份商業(yè)銀行只償還了2365億元MLF，仍有1560億元MLF未償還。”華創(chuàng)證券點(diǎn)評稱，出現(xiàn)這一情況可能有兩種原因：一種是MLF持有期限不匹配，被允許償還MLF的商業(yè)銀行持有的5月到期的MLF數(shù)量有限，只能用6月、7月到期的MLF代替。另一種更為可能的原因是央行為保持貨幣政策的靈活性有意為之，故意保留一部分5月到期的MLF不置換，將9000億元置換額度分散到二、三季度的各個月份，以便于央行靈活調(diào)節(jié)5月流動性。

    華創(chuàng)證券認(rèn)為，這樣一來，一方面能夠證明央行貨幣政策基調(diào)依然保持穩(wěn)健中性，對流動性采取相機(jī)抉擇、削峰填谷的操作思路，并未轉(zhuǎn)向?qū)捤?。另一方面央行也為未來的貨幣政策信號微調(diào)留足了余地，如果5月流動性相對較為寬松，不排除央行有通過MLF減量續(xù)作回籠流動性的可能；6月如果美聯(lián)儲加息，央行也能夠通過及時上調(diào)MLF利率傳達(dá)貨幣政策信號。