交易所債務(wù)管理工具添“新” 市場(chǎng)化手段護(hù)航風(fēng)險(xiǎn)處置

    7月15日，最高人民法院發(fā)布《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》，這被市場(chǎng)視為債市法治化進(jìn)程的“里程碑”，市場(chǎng)也在期待相關(guān)制度細(xì)則盡快完善。

    為回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，豐富債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，維護(hù)債券市場(chǎng)合理秩序，7月30日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于開展公司債券置換業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知，依據(jù)現(xiàn)有法律法規(guī)，從業(yè)務(wù)內(nèi)容、操作原則、信息披露等方面對(duì)債券置換業(yè)務(wù)進(jìn)行了相應(yīng)規(guī)范。

    債券置換，是指發(fā)行人通過公開要約，向標(biāo)的債券持有人發(fā)行新債券，用于置換舊債。在境外成熟市場(chǎng)，債券置換是一種常用的債務(wù)管理工具，當(dāng)發(fā)行人流動(dòng)性緊張時(shí)，債券置換就成為一種可行的債務(wù)管理方式，同時(shí)，該方式充分尊重投資人自主選擇權(quán)，更易于被投資者接受。

    縱觀通知內(nèi)容，債券置換業(yè)務(wù)是在與投資者平等、自愿協(xié)商基礎(chǔ)上，在市場(chǎng)化、法治化原則下開展，符合《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》的核心精神。

    具體來(lái)看，《通知》明確債券置換僅可采用要約方式進(jìn)行，要約對(duì)象應(yīng)涵蓋標(biāo)的債券全部持有人；債券置換應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)化、法治化原則，在發(fā)行人與債券持有人自愿、平等基礎(chǔ)上自主協(xié)商開展，置換過程不得侵害持有人合法權(quán)益。

    《通知》對(duì)債券置換業(yè)務(wù)的信息披露安排提出明確要求，包括發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在置換要約起始日前披露債券置換詳細(xì)方案，在要約期限屆滿后及時(shí)披露置換結(jié)果；標(biāo)的債券受托管理人應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注置換事宜，及時(shí)披露受托管理事務(wù)臨時(shí)報(bào)告，并向標(biāo)的債券持有人提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

    由于債券置換過程涉及置換債券發(fā)行、標(biāo)的債券被置換后注銷或摘牌等事宜，在結(jié)合市場(chǎng)前期試點(diǎn)實(shí)踐基礎(chǔ)上，《通知》要求參與置換的標(biāo)的債券份額不得存在質(zhì)押或凍結(jié)等權(quán)利受限情形；重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)對(duì)未接受要約的標(biāo)的債券，發(fā)行人仍應(yīng)繼續(xù)按照標(biāo)的債券募集說明書等相關(guān)約定履行償付義務(wù)；對(duì)接受要約的標(biāo)的債券，應(yīng)及時(shí)注銷等。

    光大證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，債券置換擁有諸多優(yōu)勢(shì)，一方面能緩解公司到期償債壓力，尤其適合當(dāng)下受疫情影響出現(xiàn)短期流動(dòng)性危機(jī)的優(yōu)質(zhì)主體，用時(shí)間換取了企業(yè)的生存空間；另一方面，在債務(wù)良好有序滾動(dòng)的前提下，債券置換能同時(shí)減少發(fā)行人和投資者雙方在資金使用方面的冗余，有效提高資金使用效率。但其也指出，債券置換要約必須遵循市場(chǎng)化、法制化原則，并不是避免債券違約的工具。

    近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。截至6月末，中國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模已達(dá)100多萬(wàn)億元，成為世界第二大債券市場(chǎng)，也成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)重要的多層次市場(chǎng)。